À quoi servent les jetons de jalonnement liquide (LRT) ?

Que sont les jetons de jalonnement liquide ?

Liquid Resttaking Token (LRT) est un jeton conçu pour générer une rentabilité supplémentaire en re-staking à plusieurs reprises à l'aide de l'algorithme Proof-of-Stake.

Les protocoles LRT exploitent la sécurité et la rentabilité du jalonnement de l'actif sous-jacent, ainsi que des opportunités de revenus supplémentaires via DeFi ou Actively Validated Services (AVS), y compris des ponts inter-chaînes, des oracles et des sidechains.

Le concept des applications LRT rappelle le minage PoW conjoint (comme lors du minage de Dogecoin ou de Litecoin), lorsque le même équipement est utilisé pour assurer la sécurité de deux réseaux à la fois.

Quels sont les avantages du TLR ?

L’un des principaux moyens de générer du rendement pour l’ETH sans réduire la liquidité de l’actif sous-jacent consiste à exécuter votre propre validateur, ce qui est un processus plutôt complexe et coûteux.

L'étape suivante dans l'augmentation des bénéfices issus du jalonnement était les jetons de jalonnement liquide (Liquid Staking Token, LST) comme le stETH de Lido Finance. Mais ils sont aussi limités par la rentabilité des validateurs. Par exemple, le rendement du token stETH fin avril 2024 était de 3,2 %. Et d’autres cas d’utilisation du LST ne se trouvent que sur le marché des applications DeFi.

LRT, à son tour, permet d'augmenter encore la rentabilité de l'actif sous-jacent tout en maintenant sa liquidité. Par exemple, le protocole EigenLayer offre des options pour profiter en sélectionnant AVS pour re-staker LST. L'utilisateur peut à nouveau verrouiller le stETH conditionnel et recevoir un jeton de nouvelle mise en jeu, qui peut être échangé contre de l'ETH dans un rapport de 1:1.

En avril 2024, EigenLayer comptait déjà 9 propositions actives pour AVS, et plus de 10 autres étaient testées sur Holesky.

Cette approche augmente la sécurité de la blockchain Ethereum grâce à l’utilisation d’ETH mis en jeu dans les systèmes de deuxième couche. Par exemple, la solution AVS d'AltLayer vous permet d'utiliser LRT pour valider les opérations dans les réseaux de deuxième couche Optimism et Arbitrum.
Le marché d’éventuels mécanismes de revenus supplémentaires est encore en train d’émerger. Les paiements de commission peuvent être constitués dans l'actif sous-jacent du réseau, comme c'est le cas avec LST, sous forme de rétrodrops pour la liquidité fournie, ainsi que dans d'autres jetons.

Quels sont les risques liés à l’utilisation du TLR ?

La rentabilité accrue des jetons de restockage liquides comporte non seulement la possibilité de revenus supplémentaires et de nouvelles stratégies d'investissement, mais également les risques associés au développement de tels systèmes à plusieurs niveaux.

La complexité de ces contrats intelligents et leurs mécanismes non testés dans des conditions de marché extrêmes peuvent conduire à des problèmes non détectés ou inexpliqués. Nous listons les principaux possibles :

• liquidité. Les actifs synthétiques, tels que le LRT, comportent un risque de manque de liquidité en période de tensions accrues sur le marché. A titre d'exemple, prenons le protocole Renzo, dont le token a perdu sa connexion avec l'éther après la divulgation de tokenomics. Sur Uniswap, le taux a immédiatement chuté de près de 80 % par rapport à l’ETH ;
• de nombreux points de défaillance. Un écosystème à plusieurs niveaux crée le risque d'une cascade de problèmes survenant en raison de « troubles » même à un niveau ou au niveau d'un service intermédiaire ;
• développement et gestion. La complexité globale de l’architecture multiplie tous les risques inhérents aux applications DeFi traditionnelles : erreurs dans le code, hacks, gestion de protocole inefficace.

Comment évolue le marché du TLR ?

Fin avril 2024, selon DeFi Llama, le secteur du resttaking a TVL plus de 16 milliards de dollars au sommet avec EigenLayer (~ 15,7 milliards de dollars).

Ce chiffre a été atteint en seulement cinq mois à partir de décembre 2023, alors que le TVL du secteur n'était que de 250 millions de dollars.

Une partie de cette croissance rapide est due à l'anticipation d'un largage du protocole EigenLayer, ont déclaré les analystes de Glassnode. Les protocoles LRT sont également notés par CoinGecko comme le principal moteur de l'ETH au premier trimestre 2024. Les analystes ont identifié une liste des plus grands protocoles, notamment Ether.fi, Renzo, Puffer, Kelp, Swell, Mantle.

Il convient de noter l'intérêt de Google pour le marché du LRT. En avril 2024, les divisions cloud de Coinbase et Google Cloud ont rejoint EigenLayer en tant qu'opérateurs.

Les experts estiment également que la croissance significative d'EigenLayer pourrait indiquer une potentielle crise de rentabilité. Selon les experts, le projet affiche des taux de croissance trop élevés par rapport à l'AVS. En conséquence, le rendement proposé du protocole pourrait être fortement réduit, entraînant une sortie de liquidités.