Grâce à ses récentes victoires judiciaires et aux perspectives d’approbation d’un ETF Bitcoin par la SEC, le GBTC de Grayscale connaît une réduction de sa décote. Cet article examine ce produit d’investissement lié au prix du Bitcoin spot, qui pourrait présenter une opportunité d’arbitrage en cas de validation de l’ETF.
La décote du GBTC de Grayscale tend à se réduire
Le prix du GBTC est un sujet controversé, car il n’est pas encore converti en ETF Bitcoin spot. Cependant, les récentes victoires de Grayscale contre la Securities and Exchange Commission (SEC) ainsi que les développements favorables pourraient changer la donne.
Le GBTC est un fonds qui suit la performance de l’indice des prix Bitcoin de CoinDesk (XBX), qui lui-même est basé sur le prix spot du BTC.
Cependant, contrairement aux ETF, les parts de GBTC sont négociées de gré à gré entre les investisseurs, ce qui peut entraîner un écart entre son prix de référence et son prix réel. Cette situation a contribué à la faillite du fonds d’investissement Three Arrows Capital (3AC), qui était fortement exposé à ce produit.
Malgré cela, avec l’augmentation de l’intérêt pour les ETF Bitcoin et l’optimisme croissant du marché quant à de futures approbations de la SEC, le GBTC réduit progressivement son écart par rapport à son prix de référence. Bien que la décote soit toujours significative avec un prix OTC de 20,56 dollars contre 25,09 dollars par part, cela représente une réduction de 18,05%.
Comparé à fin décembre 2022, juste après l’affaire FTX, où l’écart était de plus de 48% à 7,86 contre 15,21 dollars, la situation est bien plus encourageante.
Une opportunité d’arbitrage
Depuis la demande de BlackRock pour son propre ETF, l’écart entre le cours officiel du GBTC et son prix OTC a évolué de manière positive au cours des derniers mois :
- 20 juin 2022 : 33,34%
- 19 juillet 2022 : 26%
- 18 août 2022 : 25,83%
Le graphique illustre la différence entre le cours officiel du GBTC (en vert) et son prix OTC (en gris) au fil du temps.
Notons que si l’ETF de Grayscale est approuvé, les investisseurs institutionnels détenant du GBTC pourraient réaliser une opération d’arbitrage très profitable en échangeant leurs parts au cours officiel. C’est cette perspective, combinée aux nouvelles récentes, qui contribue à la réduction progressive de la décote.
Au moment de la rédaction de cet article, le GBTC représente 17,4 milliards de dollars d’actifs sous gestion.