La loi sur la transparence reste le principal événement réglementaire pour l'industrie américaine de la cryptographie : Bernstein estime que si la loi n'est pas adoptée en 2026, le marché des actifs numériques pourrait subir un nouveau coup dur, même si les régulateurs américains, selon le courtier, tenteront de combler rapidement les lacunes en matière de règles.
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Principal
- Bernstein prévient que l’échec de la loi sur la transparence en 2026 pourrait accroître la pression sur Bitcoin et le marché plus large de la cryptographie à court terme.
- Le courtier s'attend à ce que la Securities and Exchange Commission des États-Unis et la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis accélèrent l'élaboration de règles dans le cadre de l'initiative Project Crypto, même sans nouvelle législation.
- La clarté de la réglementation reste la clé de la tokenisation, du développement de DeFi et d’une plus grande entrée dans les actifs numériques par les banques, les gestionnaires d’actifs et les bourses.
Pourquoi les risques pour le marché ont augmenté
Bernstein souligne que les chances d'adoption du projet de loi se sont sensiblement détériorées : il reste de moins en moins de temps au Sénat américain avant la pause, même si un certain nombre de questions controversées ont déjà été résolues. Parmi elles figuraient des règles concernant la rentabilité des pièces stables.
« La clarté est le projet de loi sur la structure du marché de la cryptographie le plus important de l'histoire des États-Unis, mais sa probabilité d'adoption en 2026 semble diminuer rapidement », ont écrit les analystes de Bernstein dirigés par Gautam Chhugani.
Selon leurs estimations, si le document reste bloqué, les actifs numériques pourraient réagir fortement avec une baisse. Dans le même temps, Bernstein ne considère pas ce scénario comme un renversement de tendance à long terme. Le courtier s'attend à ce que les régulateurs continuent d'avancer par eux-mêmes et d'élaborer rapidement des règles pour le secteur.
L'initiative Project Crypto est associée à l'administration de Donald Trump. Le président américain a inscrit la réglementation des actifs numériques dans un programme économique plus large et le gouvernement fédéral américain, selon Bernstein, est en mesure de soutenir l'industrie même si la législation est retardée au Congrès américain.
Ce que changerait la loi sur la transparence
Dans ce contexte, le Transparency Act est un projet de loi portant sur la structure du marché américain des cryptomonnaies. Son objectif est de clarifier les règles applicables aux actifs numériques : qui surveille quoi, quels jetons sont soumis à différents régimes de surveillance et comment les entreprises peuvent lancer des produits blockchain sans le risque constant d'insécurité juridique.
Les principaux objectifs de ces règles sont d’accroître la transparence du marché, de protéger les investisseurs, de réduire les risques d’abus financiers et de donner plus de confiance aux acteurs institutionnels. Pour l’industrie de la cryptographie, une distinction claire entre les titres et les matières premières est particulièrement importante, car c’est là que se déroulent les différends entre les entreprises et les régulateurs américains depuis des années.
Pour les banques, les gestionnaires d’actifs et les plateformes de négociation, une telle loi indiquerait que les investissements dans l’infrastructure blockchain peuvent être planifiés des années à l’avance. Une partie importante du document est la distinction entre la surveillance des titres et celle des matières premières, qui est longtemps restée l’une des questions les plus douloureuses pour les sociétés de cryptographie sous la juridiction des États-Unis d’Amérique.
Bernstein s'attend à ce que même sans l'adoption de la loi, les régulateurs accélèrent leur travail dans plusieurs domaines :
- Classement des jetons.
- Recommandations pour DeFi.
- Règles pour le self-stockage des actifs.
- Exceptions pour les émissions de jetons innovants.
- Approches de la tokenisation.
- Dérivés cryptographiques.
- Marchés de prédiction.
Comment fonctionnent les règles de transparence en dehors du marché de la cryptographie
Plus généralement, les lois et règles en matière de transparence exigent généralement la divulgation d'informations importantes sur les entreprises, les flux financiers, la publicité, la modération des contenus et les propriétaires d'entreprises. De tels régimes aident les investisseurs, les clients et les régulateurs à comprendre qui prend les décisions, comment les risques sont structurés et où les abus peuvent se produire.
Dans l’UE, les exigences de transparence couvrent plusieurs domaines :
- Rapports des plateformes en ligne sur la modération des contenus, la publicité et le fonctionnement des systèmes de recommandation.
- Reporting des institutions financières concernant la divulgation, le contrôle des risques et la lutte contre le blanchiment d'argent.
- Divulgation d'entreprise, y compris des informations sur les propriétaires véritables des sociétés et autres entités juridiques.
- Règles permettant aux plateformes en ligne de supprimer ou de signaler les contenus terroristes.
Les plateformes en ligne soumises à de tels régimes peuvent être tenues d’expliquer les règles de modération, de divulguer les données publicitaires, de publier des rapports sur les demandes gouvernementales et de mieux décrire le fonctionnement des algorithmes. Un autre exemple est celui des rapports de transparence de Google, qui révèlent les types de demandes émanant d'agences gouvernementales, y compris les demandes de données utilisateur et de suppression de contenu.
L'UE n'est pas la seule à avoir ses propres règles en matière de transparence : les États-Unis, le Royaume-Uni et le Canada utilisent des approches similaires. Pour les banques, ces exigences signifient davantage de responsabilités en matière de divulgation, de vérification des clients et de lutte contre le blanchiment d'argent. Sans règles transparentes pour l’économie, les risques de corruption, de criminalité financière et de perte de confiance des investisseurs augmentent.
Contexte politique à Washington
La législation sur la cryptographie évolue selon un agenda complexe à Washington, où la Chambre des représentants américaine, le Sénat américain et le Parti républicain américain sont simultanément confrontés à une variété de sujets politiques. Non seulement les règles financières sont débattues dans la sphère publique, mais aussi des histoires très médiatisées autour des dossiers Epstein, du nom de Jeffrey Epstein, des références à Andrew Mountbatten-Windsor et du rôle du Federal Bureau of Investigation et du ministère américain de la Justice dans les débats connexes.
Dans ce contexte, il est important que l’industrie de la cryptographie retienne l’attention des législateurs. Bernstein estime que l'influence politique du secteur restera forte à l'approche des élections américaines de mi-mandat. Le courtier admet également que la faiblesse actuelle du marché pourrait prendre fin vers la fin du troisième trimestre ou au début du quatrième trimestre si les investisseurs constatent un soutien continu de la Maison Blanche.
Implications pour les entreprises et les stablecoins
Pour les entreprises publiques, le retard de la loi sur la transparence signifie le maintien de l’ordre actuel dans la régulation des stablecoins. Coinbase, selon Bernstein, pourra continuer à offrir des retours sur les soldes dormants en pièces stables.
Circle, en revanche, en tant qu'émetteur, ne pourra pas faire de même directement, mais conservera la possibilité de partager l'économie de la distribution avec ses partenaires. La restauration de la croissance de l'offre de l'USDC reste un facteur important pour les deux sociétés, Bernstein citant cela comme un facteur clé pour redonner de la dynamique à leurs actions.
JPMorgan a également précédemment averti que la probabilité décroissante d’adoption de la loi sur la transparence par le Sénat américain en 2026 semble négative pour l’industrie de la cryptographie. De nouveaux retards pourraient affaiblir l’un des principaux catalyseurs réglementaires sur lesquels le marché compte ce cycle.
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