La semaine précédant le 5 juillet a apporté une croissance du Bitcoin de près de 7 %, le meilleur résultat depuis mars. La raison n’est pas la crypte elle-même, mais le marché obligataire : pour la première fois depuis 2024, les anticipations d’inflation sont tombées en dessous de l’objectif fixé par la Réserve fédérale.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Signal du marché de la dette
Il existe une mesure que les traders utilisent pour estimer l’inflation future : la différence de rendement entre les obligations ordinaires du gouvernement américain et les obligations protégées contre la hausse. C'est ce qu'on appelle un spread de rentabilité. La version sur deux ans de cet indicateur est tombée en dessous de 2% – c'est exactement ce que la Fed considère comme un taux de croissance des prix acceptable. Des dynamiques similaires sont observées sur des périodes plus longues, ce qui signifie que le mouvement n’est pas local mais systémique.
Il y a une autre coïncidence. L’écart sur les titres à deux ans a évolué de manière presque synchrone avec le prix du pétrole WTI, qui détermine directement le taux d’inflation global. Les deux valeurs sont revenues à leur niveau d’avant le déclenchement de la guerre dans le détroit d’Ormuz fin février. Il s’avère que le marché efface désormais toute la prime de risque géopolitique supplémentaire accumulée ces derniers mois.
Pour les traders, cela modifie le calcul à plusieurs niveaux à la fois. Si les obligations maintiennent l’inflation en dessous de l’objectif de la Fed en seulement deux ans, les arguments en faveur de nouvelles hausses de taux s’affaiblissent. Et avec cela, l’obstacle à la croissance du Bitcoin s’affaiblit : l’actif numérique a historiquement évolué à l’inverse de la force du dollar. Lorsque les attentes en matière de taux s’assouplissent, le dollar perd son attrait pour les portefeuilles conservateurs et une partie des capitaux afflue vers des actifs risqués comme les crypto-monnaies.
Trop de paris dans un sens
Le chercheur principal de la Brookings Institution, qui était auparavant économiste en chef à l'Institut de la finance internationale, met en garde contre une caractéristique du marché actuel : presque tous les acteurs parient sur le même résultat. Cette homogénéité de positionnement fragilise le marché : tout écart par rapport aux attentes provoquera une correction brutale et douloureuse.
Selon lui, le test de force aura lieu le 14 juillet, lors de la publication de l'indice des prix à la consommation de juin. Un pétrole moins cher devrait rappeler à tous que le régulateur n'a pas l'intention de resserrer sa politique : si les événements se développent, il est plus probable qu'il se prépare à une réduction des taux qu'à une augmentation de ceux-ci.
Si la force sous-jacente du dollar est fragile, la réaction à la publication des données sera disproportionnée. Avec un positionnement aussi serré, même un léger écart entre les chiffres réels et les prévisions provoque une fermeture massive de positions – les acteurs du marché se précipitent presque simultanément dans une direction, augmentant ainsi les fluctuations des taux de change.
Les sceptiques voient une image différente
Tout le monde ne partage pas cet optimisme. Certains analystes estiment que le marché attache trop d’importance aux prix du pétrole dans le tableau global de l’inflation. Selon eux, la pression accrue sur les prix n'est plus une conséquence du conflit militaire, mais une caractéristique structurelle de l'économie qui perdurera après la normalisation de la situation autour du détroit.
Le groupe d'analyse YCC Macro l'a déclaré directement sur le réseau social X : une baisse des prix de l'essence en soi ne donne pas au régulateur le droit de crier victoire sur l'inflation. C’est précisément la hausse soutenue des prix des services qui obligera la banque centrale à maintenir ses taux élevés plus longtemps que d’habitude, même si l’IPC global continue de ralentir d’un mois à l’autre.
Selon eux, les acteurs du marché pariant sur un assouplissement brutal de la politique monétaire sous-estiment la persistance de l’inflation sous-jacente une fois que la composante énergétique cessera de la masquer. Les logements locatifs, les services médicaux et l'éducation réagissent aux changements de tarifs beaucoup plus lentement que les prix du carburant – c'est pourquoi leur dynamique est plus importante pour une prévision à long terme que les fluctuations ponctuelles du marché de l'énergie.
D’où vient la prime militaire ?
Il convient de rappeler le contexte : la hausse des anticipations d’inflation au début de l’année était directement liée à l’escalade du conflit autour du détroit d’Ormuz, l’artère de transport la plus importante pour l’approvisionnement mondial en pétrole. La crainte d’interruptions des expéditions a fait grimper le prix du pétrole, puis les anticipations d’inflation sur le marché obligataire ont également augmenté.
Depuis, la situation autour du détroit s'est apaisée : le trafic des pétroliers a repris, l'OPEP+ a annoncé une augmentation de la production à partir du mois d'août. Le pétrole est revenu aux prix d’avant call et le marché obligataire a réagi de manière synchrone. La question demeure : la hausse des anticipations d’inflation est-elle entièrement due aux primes de guerre, ou si le conflit a simplement accéléré la manifestation d’une pression économique préexistante sur les prix.
Deux semaines avant la fin
La situation est coincée entre deux trajectoires possibles. Si le rapport de l'IPC de juin du 14 juillet confirme un ralentissement de la croissance des prix, le point mort continuera de baisser, le dollar perdra du terrain et Bitcoin recevra du carburant supplémentaire pour la croissance – c'est exactement la séquence d'événements que décrit un partisan du scénario déflationniste de la Brookings Institution.
Si les chiffres montrent la persistance de l’inflation des services de base, comme le prévient YCC Macro, le marché devra reconsidérer radicalement ses paris sur un assouplissement de la Fed. Cela créera une pression dans la direction opposée – à la fois pour le dollar et pour les actifs risqués, y compris Bitcoin, qui a déjà joué un scénario positif à l'avance.
La balance penche désormais clairement vers la première option : un point mort sur deux ans inférieur à 2% pour la première fois depuis 2024 est en soi un signal fort. Mais selon les sceptiques, c'est le caractère complexe du pari qui rend le marché vulnérable à la déception si les données de l'IPC s'avèrent une mauvaise surprise. Ceux qui négocient sur cette anticipation doivent garder à l’esprit une règle simple : plus le marché est unanime dans son pari, plus la correction sera douloureuse si elle ne se confirme pas.
En savoir plus: L'ONU fait passer les paiements blockchain au-delà du mode test