Pour la première fois depuis longtemps, les fonds spot américains Bitcoin ne sont pas devenus la principale source de demande, mais un canal notable de sortie du marché. Les investisseurs réduisent leurs positions dans un contexte de baisse du BTC, d’augmentation des risques macroéconomiques et de détérioration du sentiment dans le secteur de la cryptographie.
Au cours du mois dernier, Bitcoin a perdu plus de 17 % et est tombé dans la zone des 64 000 $. Dans ce contexte, des milliards de dollars ont disparu des fonds et la série de retraits hebdomadaires est devenue l'une des plus faibles depuis l'introduction de ces instruments.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Une entrée pratique est devenue une sortie pratique
Les fonds spot sont initialement devenus un moyen simple pour les investisseurs de s’exposer au BTC via une infrastructure d’échange régulière. Il n'est pas nécessaire d'ouvrir un compte sur un échange cryptographique, de stocker des clés privées ou de travailler avec des portefeuilles.
Mais ce modèle présente un inconvénient. S’il est plus facile d’acheter du Bitcoin via un fonds, il est également plus facile de vendre une position. En période de baisse du marché, les ETF constituent un moyen rapide de réduire les risques.
C’est ce qui est désormais visible dans les flux de capitaux. Selon Galaxy Research, sur 30 jours de bourse, les retraits nets des fonds américains spot Bitcoin se sont élevés à environ 6,35 milliards de dollars, soit la sortie mensuelle la plus importante depuis leur lancement en janvier 2024.
Les soldes durent depuis plusieurs semaines
La semaine dernière a été la sixième semaine consécutive de retraits nets. Cela ne ressemble plus à un rééquilibrage ponctuel par un seul grand investisseur.
L'afflux net total depuis le lancement du fonds est tombé à 53,4 milliards de dollars. À titre de comparaison, en octobre 2025, ce chiffre atteignait environ 63 milliards de dollars. Une partie de la demande accumulée a déjà été effacée.
Galaxy Research note que les résultats quotidiens continuent de se renforcer. Il s’agit d’un signal désagréable pour le marché : les ventes s’effectuent en séries régulières et non par rafales isolées.
La demande institutionnelle est devenue plus prudente
En 2024 et 2025, les fonds spot ont contribué à consolider l'image de Bitcoin en tant qu'actif institutionnel. Grâce à eux, les gestionnaires d’actifs, les family offices, les fonds et les investisseurs particuliers qui ne souhaitaient pas travailler directement avec l’infrastructure cryptographique sont entrés sur le marché.
Aujourd’hui, ce canal est mis à l’épreuve par un marché faible. Lorsque le prix du BTC baisse et que le contexte extérieur se détériore, les grands capitaux commencent à réduire les positions les plus volatiles.
Cela ne signifie pas que les investisseurs institutionnels abandonnent complètement Bitcoin. Mais à ce moment-là, leur comportement est devenu plus prudent. Les fonds ne compensent plus les ventes sur le marché, mais participent eux-mêmes au mouvement baissier.
BlackRock ne voit pas cela comme un rejet du BTC
BlackRock ne considère pas les sorties quotidiennes comme un signal clair d’une perte d’intérêt pour Bitcoin. Jay Jacobs, responsable des ETF actions de BlackRock aux États-Unis, a déclaré qu'il pourrait y avoir de nombreuses raisons de retraits.
Selon lui, un investisseur peut vendre un produit et en acheter un autre. Par exemple, certains capitaux pourraient passer d’un fonds au comptant classique à l’ETF iShares Bitcoin Premium Income sous le symbole BITA, récemment lancé par BlackRock.
Il s’agit d’une précision importante. Chaque retrait d’un fonds ne signifie pas nécessairement quitter complètement BTC. Il s’agit parfois d’une redistribution au sein d’une gamme de produits ou d’un changement de stratégie.
Mais l’ampleur de la production reste importante
Même si une partie du capital est simplement transférée entre fonds, le signal global reste faible. Le marché connaît le retrait sur 30 jours le plus important de l’histoire des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis.
Pour le prix du BTC, cela compte ici et maintenant. Lorsque les fonds vendent ou perdent des actifs, la pression sur le marché sous-jacent augmente. Surtout si cela coïncide avec une baisse des prix et une détérioration du contexte macroéconomique.
Jusqu’au retour des flux, il sera plus difficile pour Bitcoin de se rétablir uniquement en raison de la demande interne du marché de la cryptographie. Les ETF sont devenus une partie trop importante de la structure pour ignorer leur dynamique.
L’inflation et la géopolitique sont en danger
La baisse du Bitcoin a coïncidé avec une aggravation du contexte extérieur. Les risques inflationnistes se sont à nouveau intensifiés aux États-Unis, ce qui signifie que le marché est devenu plus prudent dans l'attente d'un assouplissement rapide de la politique de la Fed.
Des taux élevés rendent les instruments en dollars plus attractifs. Dans un tel environnement, les investisseurs sont plus susceptibles de choisir des produits de liquidité, d’obligations ou de liquidités plutôt que des actifs à forte volatilité.
La guerre entre les États-Unis et l’Iran crée des tensions supplémentaires. La géopolitique accroît l’incertitude, affecte le pétrole et accroît la demande de solutions plus conservatrices. Il s’agit d’une combinaison difficile pour le marché de la cryptographie.
La volatilité ne change pas la thèse à long terme
Jay Jacobs a noté que BlackRock continue de considérer Bitcoin comme une alternative monétaire mondiale, décentralisée et non souveraine. Selon lui, les fluctuations à court terme des flux ne changent rien à cette évaluation.
Il a également rappelé que les entrées et les sorties se produisent dans toutes les classes d’actifs. Il existe plus de 450 fonds négociés en bourse dans la gamme iShares, et les mouvements de capitaux sont visibles quotidiennement dans les actions, l'or, le bitcoin et d'autres instruments.
Pour un grand manager, il s’agit d’une partie normale du marché. Mais pour les traders et les détenteurs de BTC, la dynamique à court terme reste importante, car c’est elle qui influence le prix du moment.
Les ETF sont devenus le principal indicateur de sentiment
L’émergence des fonds spot a rendu le marché du Bitcoin plus transparent. Les investisseurs peuvent désormais voir quotidiennement si les capitaux entrent ou sortent du BTC.
Avant le lancement de tels produits, il était plus difficile d’évaluer la demande institutionnelle. Les transactions importantes peuvent passer par des bourses, des services de garde ou des canaux de gré à gré. Désormais, une partie de la demande est visible directement à travers les flux de fonds.
Par conséquent, les données des ETF sont devenues l’un des principaux indicateurs du marché. Si les retraits ralentissent, cela pourrait être un premier signe de stabilisation. Si la série continue, la pression sur BTC continuera.
Cryptowinter teste une nouvelle infrastructure
Les fonds spot ont émergé pendant une période forte pour Bitcoin et sont rapidement devenus un symbole d’adoption institutionnelle. Mais le véritable test de ces instruments n’est pas la croissance, mais le déclin.
Le marché teste désormais la stabilité des investisseurs qui sont entrés dans BTC via des produits de courtage conventionnels. C'est une chose d'acheter un actif dans un contexte de croissance. Une autre solution consiste à conserver une position lorsque le prix baisse et que le contexte macroéconomique se détériore.
C’est pourquoi le taux de désabonnement actuel est important. Ils montrent que certains capitaux perçoivent Bitcoin comme un actif risqué qui peut être rapidement réduit si les conditions se détériorent.
Quelle est la prochaine étape ?
Pour BTC, la clé ne sera pas un jour d’entrée ou de retrait, mais une tendance stable. Si les fonds reviennent à l’achat, le marché recevra un signal important indiquant que l’intérêt revient. Si les retraits se poursuivent, il sera plus difficile pour Bitcoin de maintenir les niveaux actuels.
La macroéconomie restera également un facteur majeur. L'inflation, la politique de la Fed, la liquidité du dollar et la géopolitique influenceront davantage la demande que les déclarations individuelles des sociétés de gestion.
La conclusion principale est simple. Les ETF spot n’ont pas brisé l’histoire à long terme du Bitcoin, mais ils ont modifié la mécanique du marché. Ils ont facilité l’entrée dans BTC et, grâce à cela, ils ont facilité la sortie. Le retrait record de fonds en 30 jours de bourse montre que pendant l’hiver crypto, cette infrastructure peut non seulement améliorer la croissance, mais aussi le déclin.
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