Les contrats perpétuels font évoluer les prix du Bitcoin et de l’Ethereum

Les contrats perpétuels sont depuis longtemps l’un des principaux mécanismes par lesquels le marché recherche un prix équitable pour le Bitcoin, l’Ether et d’autres actifs cryptographiques. Lorsque les mêmes outils ont été appliqués à la société privée SpaceX avant son introduction en bourse, les traders étaient plus proches de l’estimation de la demande réelle que Wall Street.

Si l’on se demande comment se forme le prix d’une crypto-monnaie, beaucoup se souviendront du marché au comptant : l’acheteur rencontre le vendeur sur la bourse, et la dernière transaction devient le prix actuel. Pour Bitcoin, Ethereum et une partie importante du marché de la cryptographie, cette image est trop simplifiée depuis plusieurs années.

Dans la pratique, les contrats à terme perpétuels, ou perps, jouent de plus en plus un rôle clé. Il s'agit de contrats à effet de levier qui n'ont pas de date d'expiration : le trader n'achète pas l'actif directement, mais ouvre une position longue ou courte sur son prix. Pour occuper ce poste, il dépose des garanties, surveille les marges et paie ou reçoit régulièrement des financements. Si le prix évolue fortement par rapport à la position et qu'il n'y a plus suffisamment de garantie, la bourse peut forcer la clôture de la transaction.

On estime que les criminels représentent environ 93 % du volume total des contrats à terme cryptographiques, et les volumes de transactions quotidiens dépassent régulièrement les volumes de transactions au comptant pour les mêmes actifs.

Un contrat à terme a toujours une date de règlement. À ce stade, son prix est obligé de converger avec le prix au comptant de l’instrument qu’il suit. Cet instrument est appelé l’actif sous-jacent. Un contrat perpétuel n'a pas une telle date : vous pouvez conserver une position aussi longtemps que vous le souhaitez, mais vous devez la payer ou recevoir un financement – un taux variable qui est recalculé tout au long de la journée.

En quoi les criminels diffèrent-ils des futurs ?

• Futures : il a une date d'expiration, après laquelle le contrat est clôturé par la livraison de l'actif ou un règlement en espèces.
• Contrats à terme perpétuels : il n'y a pas de date d'expiration, le contrat est donc détenu par une marge et un mécanisme de financement.
• Mécanisme de règlement : pour un contrat à terme, le prix converge avec le prix spot à la date de règlement ; pour un contrat à terme, cette convergence est soutenue par le taux de financement.
• Liquidation : dans les deux cas, une position à effet de levier peut être contrainte de se clôturer si la garantie devient trop petite ; Pour les pirates, ce risque est particulièrement visible, car la position peut rester bloquée pendant une longue période et réagit constamment aux mouvements de prix.

Quels autres contrats dérivés existe-t-il ?

• Futures classiques : un contrat pour acheter ou vendre un actif dans le futur dans des conditions prédéterminées.
• Options : contrat qui donne le droit d'acheter ou de vendre un actif à un certain prix, mais ne l'y oblige pas.
• Swaps : accord visant à échanger des flux de trésorerie ou des différences de prix entre les parties à une transaction.

Que sont les contrats perpétuels inversés ?

Un contrat perpétuel inversé est conçu de telle sorte que la garantie et le règlement se trouvent dans la crypto-monnaie sous-jacente, telle que BTC, et que la valeur de la position est généralement liée au prix en dollars de l'actif. Dans une transaction linéaire régulière, le règlement est souvent effectué dans une devise stable ou en stablecoin, il est donc plus facile de calculer les profits et les pertes en dollars.

• La principale différence : dans un contrat inverse, le résultat de la position dépend non seulement de la direction du prix, mais également de la crypto-monnaie dans laquelle la garantie est stockée.
• Un scénario typique : un détenteur de BTC peut utiliser un perp inverse pour couvrir le prix en dollars du Bitcoin sans vendre le BTC lui-même.

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Pourquoi les prix émergent de plus en plus sur le marché des produits dérivés

Les chercheurs en microstructure du marché ont tenté à plusieurs reprises de comprendre exactement où Bitcoin prend en compte en premier les nouvelles informations. En d’autres termes, quelle plateforme donne l’impulsion et quels marchés rattrapent déjà le mouvement. Dans de nombreux articles, la réponse se tourne vers les produits dérivés.

Carol Alexander et ses co-auteurs, dans une étude pour le Journal of Financial Markets, ont conclu que les échanges perpétuels sur des sites non réglementés étaient la source la plus importante de découverte des prix du Bitcoin. Les contrats à terme réglementés et les bourses au comptant américaines étaient plus susceptibles de réagir à un mouvement déjà amorcé plutôt que d'en amorcer un.

D’autres travaux ont mis en évidence le marché perpétuel de Binance en tant que principal centre de découverte des prix dans un marché cryptographique fragmenté. Il n’y a pas ici de certitude totale : certaines études montrent que le spot peut surperformer les produits dérivés à certaines fréquences ou lors d’épisodes de stress. Mais le vecteur général de ces dernières années est clair : de plus en plus de signaux proviennent du marché des produits dérivés.

Historiquement, nous avons constaté que les contrats à terme perpétuels sont plus susceptibles de diriger les prix lors des reprises de marchés baissiers. Par exemple, la demande accrue de contrats à terme perpétuels sur Bitcoin a précédé les mouvements de janvier 2026 et d’avril-mai 2026, a noté Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant.

Selon lui, pendant ces périodes, la demande au comptant a diminué et, au contraire, l'intérêt pour les contrats perpétuels a augmenté. C’est donc le marché des particuliers qui a fait monter les prix, même si la demande sur place était en baisse à cette époque.

Comment le taux de financement maintient les criminels à proximité

La principale question est de savoir pourquoi un contrat perpétuel devrait rester autour du prix de l’actif sous-jacent s’il n’a pas de date d’expiration. La réponse est le taux de financement. Toutes les quelques heures, le côté le plus surchargé de la transaction paie l’autre côté.

Si le criminel négocie au-dessus du spot, les traders en position longue, c'est-à-dire ceux qui parient sur la croissance, paient les participants avec des positions courtes. Cela rend plus coûteuse la détention de positions longues et rapproche progressivement le contrat du prix de l’actif sous-jacent. Si la situation s’inverse, les vendeurs à découvert paient. Un exemple simple : avec une position de 10 000 $ et un taux de financement de 0,01 %, le paiement par période serait de 1 $. Pour une transaction, le montant semble faible, mais avec un effet de levier important et une position prolongée, ces paiements commencent rapidement à influencer le résultat.

Par conséquent, le taux de financement agit à la fois comme un point d’ancrage, un indicateur de sentiment et un élément de coût réel. Pour certains participants, c'est presque aussi important que le prix lui-même : le trading sur marge amplifie à la fois les profits et les pertes, et les paiements récurrents peuvent modifier considérablement le résultat final d'une position.

Pourquoi les traders ont recours aux criminels

• Spéculation : un trader prend une position longue ou courte pour profiter des mouvements de prix sans acheter l'actif lui-même.
• Hedging : le détenteur d'un actif peut ouvrir une position opposée et se protéger partiellement contre une baisse de prix.
• Arbitrage : les acteurs du marché utilisent la différence entre le taux spot, le taux à terme et le taux de financement lorsque les prix divergent trop.

Nous avons interrogé plus de 100 de nos commerçants. Ceux qui utilisent la plateforme pour des positions confiantes veulent voir de la prévisibilité, et non une autre mesure à interpréter séparément, a déclaré Hong Yea, co-fondateur de la plateforme de trading Grvt.

Si vous détenez une position directionnelle pendant plusieurs semaines, le financement ne vous apprend rien de fondamentalement nouveau sur le marché. Cela engloutit simplement vos profits et vos pertes pendant que vous attendez que votre scénario se concrétise. C'est ainsi que les utilisateurs nous le décrivent, et non comme un signal de ce que pense le marché », a-t-il ajouté.

SpaceX est devenu un vérificateur de criminels en temps réel

Un tel marché ne nécessite pas nécessairement du spot pour fonctionner. En mai et juin, l’un des marchés les plus visibles au monde était celui d’une entreprise qui n’avait pas encore vendu d’actions à des investisseurs publics. Nous parlons de SpaceX d’Elon Musk, et le commerce autour de celui-ci a été construit sur une infrastructure cryptographique.

SpaceX a évalué son offre initiale record à 75 milliards de dollars, soit 135 dollars par action, et a commencé à négocier sur le Nasdaq le 12 juin. Mais bien avant cela, les traders de Binance, Coinbase, Hyperliquid et d'autres plateformes achetaient et vendaient déjà des contrats perpétuels pré-IPO. Ces outils ont été conçus pour refléter la valorisation perçue de l'entreprise plutôt que le prix réel de l'action.

Hyperliquide a été le premier à agir : le 18 mai, la bourse de produits dérivés en chaîne a lancé un contrat perpétuel synthétique pour SpaceX. Binance a ouvert sa place de marché SpaceX le 21 mai, Coinbase l'a rejoint le 4 juin. Plus tard, des contrats similaires sont apparus avec BitMEX, Bitget et OKX.

Où vendent-ils habituellement les criminels ?

• Plateformes populaires : Binance, Coinbase, Hyperliquid, BitMEX, Bitget et OKX – dans ce cas, elles sont apparues comme des marchés ou des infrastructures pour de tels contrats.
• Étapes de base : sélectionnez une plateforme, approvisionnez votre compte avec des garanties, sélectionnez un contrat, définissez l'effet de levier et la taille de la position, puis surveillez la marge, le taux de financement et le risque de liquidation.

La chose la plus intéressante s’est produite au moment où l’exactitude du marché a pu être vérifiée. À la veille de la cotation, les actions se négociaient à environ 170 $ par action sur Hyperliquid et Binance. Ce prix était nettement supérieur au prix d'introduction en bourse de 135 $ fixé par les souscripteurs.

L'action SPCX a ouvert le lendemain, a dépassé 176 $ tout au long de la séance et a clôturé le premier jour à 161 $, en hausse de 19 %. Le prix final était presque là où le marché des contrats perpétuels l'avait vu à l'avance. Les commerçants de détail, friands d'effet de levier, ont évalué la demande le premier jour avec plus de précision que les banques, qui ont passé des mois à préparer le prix d'offre.

C’est dans la différence entre le prix d’introduction en bourse et le prix d’investissement que réside la principale opportunité de la transaction. Le marché des contrats perpétuels valorisait SpaceX bien au-dessus de 135 dollars, de sorte que les traders pouvaient acheter le contrat avant la cotation et parier sur la convergence des prix.

Le mécanisme était simple : chacun de ces contrats passerait automatiquement au prix réel des actions SpaceX après le début de la négociation. Cela signifie que l'écart entre le prix de pré-cotation du perp et le prix d'ouverture réel se réduisait de lui-même. Étant donné que l'introduction en bourse a été sursouscrite environ quatre fois, l'orientation de l'opération semblait assez évidente pour beaucoup, et la fenêtre d'opportunité n'existait qu'avant la cotation.

Là où les criminels se sont trompés : la demande est mieux visible que l’offre

Ensuite, le marché a rencontré quelque chose qu’il avait prédit mais qu’il ne pouvait pas pleinement expliquer. Depuis son sommet de juin, SPCX a perdu plus de 40 %, passant d'un prix d'offre de 135 $ à environ 115 $ au moment de la publication.

La raison n’était pas la demande, mais l’offre. Seule une petite partie des actions SpaceX est devenue publique. À partir du 6 août environ, environ 900 millions d’actions nationales bloquées devraient être disponibles à la vente. Perp ne peut pas évaluer un tel facteur simplement comme une demande urgente avant le début des échanges.

Les principaux risques liés au trading de contrats à terme perpétuels

• L’effet de levier accélère non seulement les profits, mais aussi les pertes.
• Si la marge est insuffisante, la position peut être liquidée de force.
• Le taux de financement peut progressivement ronger le résultat de la transaction.
• Des mouvements de prix soudains et une faible liquidité peuvent entraîner une exécution inférieure aux attentes.
• Les criminels ont un bon sens de la demande, mais sont moins capables de prendre en compte les futurs excédents d’offre et les restrictions sur les ventes.

Cet épisode montre bien les forces et les faiblesses des marchés perpétuels.

• Les avantages des contrats à terme perpétuels : ils captent rapidement l'humeur et l'envie d'acheter, donnent accès à l'effet de levier et permettent de gagner ou de réduire rapidement le risque de marché.
• Inconvénients des contrats à terme perpétuels : ils ont moins de visibilité sur l'excédent d'approvisionnement futur, les restrictions de vente et les détails de l'entreprise qui sont importants pour toute entreprise.

En ce sens, l’action SpaceX n’est pas seulement un téléscripteur en bourse. Il s'agit également d'un actif comptable associé à la propriété, aux restrictions et aux ventes futures ; sa valeur peut affecter les bilans des propriétaires et des investisseurs. La crypto-monnaie est structurée différemment, mais la logique des marchés est similaire : le prix naît souvent là où le risque est plus actif et le chiffre d'affaires est plus élevé.

L’affaire SpaceX a confirmé de manière extrême ce qui est déjà visible dans les échanges réguliers de Bitcoin et d’Ether : les produits dérivés donnent de plus en plus de direction, et le marché au comptant s’adapte ensuite. La force des criminels réside dans leur lecture rapide de la demande, leur faiblesse réside dans leur aveuglement presque total à l’égard de l’offre future. Cela vaut la peine de s’en souvenir chaque fois qu’un rallye ou une baisse brutale du Bitcoin apparaît pour la première fois dans le taux de financement, et n’atteint ensuite que le point culminant.