Des chercheurs de l’Université de Stanford et de la Singapore Management University ont identifié des signes de manipulation dans le règlement des contrats Bitcoin de cinq minutes sur Polymarket. Ceci est discuté dans l’ouvrage Settlement Manipulation in Prediction Markets.
Les auteurs ont analysé plus de 60 millions d’enregistrements en chaîne, des instantanés du carnet de commandes de la plateforme et des données de marché au comptant à haute fréquence. Les 821 portefeuilles qu'ils ont alloués ont rapporté 8,22 millions de dollars en cycles d'activité anormaux, tandis que les détaillants et autres participants non classés ont perdu 7,61 millions de dollars.
Comment fonctionne le système proposé
Le contrat Polymarket de cinq minutes est apparu le 12 février 2026. Il paie 1 $ si le prix du Bitcoin à la fin de la fenêtre n'est pas inférieur à la valeur initiale, et 0 $ dans le cas contraire.
La plateforme utilise le flux de prix BTC/USD de Chainlink pour déterminer le résultat. De nouveaux contrats sont lancés toutes les cinq minutes, 24 heures sur 24.
Les chercheurs ont décrit le schéma proposé suivant : un trader achète d'abord un contrat pour la hausse ou la baisse du Bitcoin, et dans les dernières secondes avant le règlement, il effectue d'importantes transactions au comptant dans la direction souhaitée.
Les mouvements du marché à court terme affectent le prix fixé par l'oracle. Le contrat est réglé en faveur du trader, après quoi les cotations reviennent partiellement à leur niveau précédent.
Après le lancement des marchés de cinq minutes, le flux d'ordres dirigés dans les dix dernières secondes de la fenêtre a augmenté d'environ 50 % par rapport à la période précédant leur apparition. Le mouvement des prix a commencé à s’inverser dans les dix secondes suivantes.
Les auteurs considèrent cette tendance comme le signe d'une action temporaire des prix plutôt que comme un signe de négociation sur la base de nouvelles informations, car les mouvements déclenchés par des nouvelles importantes ont tendance à durer plus longtemps.
Dans les cycles où le résultat est resté proche d’une probabilité égale, la poussée d’activité a été environ 3,9 fois plus forte que la normale. Le volume moyen des transactions au comptant dirigées au cours des dix dernières secondes des cycles prétendument manipulés a atteint 1,7 million de dollars, contre 68 000 dollars pour le reste.
Environ 56 % de ces épisodes se sont produits la nuit selon UTC, et 44 % supplémentaires se sont produits le week-end. Les chercheurs ont attribué la concentration à une moindre liquidité : pendant ces périodes, moins de capitaux étaient nécessaires pour faire évoluer les prix.
821 portefeuilles ont rapporté 8,22 millions de dollars
Les chercheurs ont classé 1 613 cycles comme suspectés d'être manipulés, soit les 10 % des observations les plus importantes en fonction de l'intensité des échanges dirigés au cours des dernières secondes. Ils comprenaient des portefeuilles qui ont participé à au moins cinq de ces cycles et ont reçu un bénéfice total d'au moins 2 000 $ dans la catégorie des manipulateurs probables.
821 portefeuilles répondaient aux critères, soit 0,34 % des quelque 243 000 adresses négociant le contrat. Ils ont gagné 8,22 millions de dollars dans les cycles anormaux et seulement 90 000 dollars dans le reste.
La catégorie vente au détail/autres a perdu les premiers 7,61 millions de dollars. Ce montant correspond à environ 93% du bénéfice du groupe de manipulateurs présumés. Dans le même temps, dans la répartition globale des pertes, les détaillants et autres participants non classés représentaient 70,5 %, les manipulateurs probables dans les cycles infructueux – 20,2 % et les teneurs de marché – 9,3 %.
Les auteurs préviennent que l’adresse du portefeuille ne correspond pas nécessairement à un individu : un participant peut utiliser plusieurs comptes. De plus, l’étude ne prouve pas l’intention des propriétaires de l’adresse.
Le classement est basé sur la participation à des cycles anormaux et les bénéfices perçus. Les chercheurs n’ont pas non plus établi de lien direct entre les comptes qui effectuaient des transactions au comptant et les portefeuilles qui recevaient des paiements sur Polymarket.
Même le résultat presque décidé a changé
Les auteurs ont désigné les cycles dans lesquels Polymarket estimait déjà la probabilité de victoire d'un camp entre 90 et 100 % comme étant les plus révélateurs. Lorsqu’elle était dirigée contre le favori, l’autre équipe a gagné dans 34,2 % des cycles prétendument manipulés. Sans poussée enregistrée, ce résultat n'a été observé que dans 1% des cas.
Dans des cycles plus égalitaires, où la probabilité du favori était de 50 à 60 %, un mouvement dirigé contre lui conduisait à la victoire de l'autre camp dans 65,4 % du temps, contre 41,4 % sans activité anormale.
Les chercheurs ont également envisagé une explication alternative : la couverture des positions par les teneurs de marché. Cependant, leur exposition maximale moyenne était d'environ 1 400 $ par cycle, tandis que le flux ponctuel dirigé atteignait environ 1,7 million de dollars.
En outre, les positions sur Polymarket ont été constituées progressivement en cinq minutes et les transactions au comptant importantes ont été concentrées immédiatement avant le règlement. Les auteurs considèrent que cette différence d’échelle et de calendrier n’est pas cohérente avec la couverture conventionnelle.
Polymarket va changer le mécanisme de calcul
Un porte-parole de Polymarket a déclaré à Bloomberg que la plateforme utilise plusieurs oracles de prix indépendants pour regrouper les données. La société prévoit également de faire évoluer certains marchés vers un mécanisme qui prend en compte les prix sur une période plus longue, plutôt que les valeurs à un moment donné.
Dans les contrats de quinze minutes, les auteurs de l’étude ont constaté un pic d’activité nettement plus faible et n’ont pas identifié de retournement de prix prononcé après le règlement. Selon eux, augmenter la longueur de la fenêtre réduit la probabilité qu’une transaction au comptant à découvert puisse modifier le résultat.
Parmi d'autres options de protection, les chercheurs ont cité le calcul basé sur le prix moyen de la période, la sélection aléatoire du moment de fixation, la limitation de la taille des positions et les coûts supplémentaires pour les transactions immédiatement avant la clôture.
Rappelons qu'en avril, des chercheurs doutaient de la « sagesse de la foule » à Polymarket. Selon leurs estimations, 3,14 % des utilisateurs de la plateforme, ainsi que les teneurs de marché, reçoivent plus de 30 % des bénéfices.
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