La bourse américaine termine 2025 en territoire positif et confiant. L'indice S&P 500 a affiché des gains pour la troisième année consécutive, prolongeant son cycle haussier à 38 mois. Pour les investisseurs, il s’agit non seulement d’une bonne année, mais aussi d’une confirmation de la résilience du régime actuel du marché, malgré les rumeurs de surchauffe des valorisations et des risques de ralentissement économique.
Depuis la transition de l'indice vers sa structure moderne en 1958, le S&P 500 a clôturé en hausse pendant environ 75 % des années civiles. Une autre chose est encore plus révélatrice. Pendant cette période, l'indice a montré une augmentation de 20 % ou plus dans 19 cas, tandis que des résultats négatifs de quelque ampleur que ce soit n'ont été enregistrés que dans 17 ans. Les statistiques historiques favorisent toujours les taureaux.
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La Fondation soutient les attentes pour 2026
Le sentiment actuel du marché ne repose pas uniquement sur l’inertie. Les prévisions de bénéfices des entreprises tablent sur une croissance à deux chiffres l’année prochaine. Dans le même temps, la Fed a déjà réduit ses taux de 1,75 point de pourcentage au cours des 15 derniers mois, et le marché s'attend à ce que l'assouplissement politique se poursuive.
Dans ce contexte, les prévisions de Wall Street pour l'indice S&P 500 pour 2026 convergent largement dans une fourchette de plus 10 % et plus. De plus, au cours des deux derniers mois, l’indice a en fait évolué latéralement, restant à moins de 3 % de ses plus hauts historiques. Cela réduit le degré de surchauffe sans perturber la tendance générale.
Les valorisations se refroidissent, mais l’optimisme reste élevé
La période de consolidation a joué un rôle important. Un certain nombre de valeurs de l’IA ont perdu leur effet de « croissance inévitable ». L'activité spéculative a diminué et les multiples ont commencé à paraître plus modérés.
Le Nasdaq 100 se négocie actuellement à un P/E à terme d'environ 26, inférieur à sa moyenne des deux dernières années. L'écart de valorisation entre l'indice technologique et le marché dans son ensemble s'est rétréci pour atteindre son plus bas niveau depuis plus de six ans.
Dans le même temps, les attentes des investisseurs restent extrêmement optimistes. Selon FactSet, 57,5 % des recommandations des analystes pour les actions du S&P 500 ont une note d'achat. Il s’agit du niveau le plus élevé depuis le début de 2022, une période qui a coïncidé dans le passé avec le début d’un marché baissier prolongé. L’histoire montre que de telles valeurs précèdent souvent des phases de rendements plus modérés.
Bespoke Investment Group note que le rendement sur trois ans du S&P 500 à son sommet d'octobre a atteint 87 %, le plaçant dans le top 5 % de toutes ces périodes jamais enregistrées. Après de telles poussées, la croissance continue généralement, mais devient sensiblement plus faible que la moyenne.
Le rôle des sociétés à grande capitalisation reste clé
Même si la croissance du marché a été plus large en 2025, l’influence des plus grandes entreprises n’a pas disparu. L'indice équipondéré S&P 500 a gagné environ 10,7%, tandis que l'indice classique a augmenté de 16,2%. Cette différence souligne l’importance de la participation des plus grands émetteurs.
Si les actions de Nvidia, Alphabet et Broadcom avaient terminé l'année à plat, la performance finale du S&P 500 aurait été inférieure d'environ un tiers. Cela maintient l’indice vulnérable à la dynamique d’un cercle limité de dirigeants.
Le secteur de la défense est devenu un moteur inattendu
En dehors du secteur technologique, l’un des segments les plus brillants est celui de la défense et de l’aérospatiale. L'indice S&P 1500 Aerospace & Defence, composé de 24 sociétés, est en passe de gagner environ 41 %. C'est le meilleur résultat depuis 2013.
Ce gain représente plus du double du rendement du S&P 500 et environ 16 points de pourcentage d'avance sur ce que l'on appelle le Big Seven. En Europe, les actions de Rheinmetall, Saab et Leonardo ont fortement augmenté à mesure que les budgets militaires augmentaient.
Aux États-Unis, des sociétés telles que RTX et Northrop Grumman ont reçu un soutien, alimenté par les attentes d'une augmentation des dépenses de défense et les discussions sur de grands projets, notamment le programme de défense antimissile Golden Dome.
Les craintes que l’administration de Donald Trump puisse limiter les rachats et les dividendes des entrepreneurs ont eu peu d’impact sur l’intérêt des investisseurs. Cependant, tous les acteurs du secteur n’ont pas évité la correction. Suite à des orientations prudentes au troisième trimestre, les actions de Kratos et d'AeroVironment ont fortement chuté, cette dernière perdant environ 40 % par rapport aux sommets d'octobre.
Même après la baisse, les valorisations restent élevées. Kratos se négocie à environ 100 bénéfices attendus, Palantir au-dessus de 190. En comparaison, RTX est valorisé à environ 27 P/E et Lockheed Martin à environ 16, mettant en évidence la stratification au sein du secteur.
Quelle est la prochaine étape ?
Le S&P 500 aborde 2026 avec une base historique solide, des perspectives de bénéfices résilientes et des attentes de nouvel assouplissement monétaire. Toutefois, les solides rendements de ces dernières années, l'optimisme record des analystes et la concentration de la croissance dans des segments individuels laissent entrevoir la possibilité d'une performance plus calme et fragmentée.
Le marché est toujours dans une phase haussière. Mais la prochaine étape sera probablement moins homogène et exigera des investisseurs qu’ils adoptent une approche plus ciblée en matière de sélection d’actifs.
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