La Securities and Exchange Commission des États-Unis devrait publier la première réglementation sur la cryptographie sous la direction de son président Paul Atkins en juillet. La réglementation Crypto ouvre aux startups un moyen légal de lever des fonds – mais le chef du département lui-même opère sous de fortes contraintes de temps.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
L'essence du mécanisme proposé
La nouvelle règle exempte les projets de cryptographie à un stade précoce de l'obligation d'enregistrer l'émission en tant que titres pendant une période pouvant aller jusqu'à quatre ans et crée un mécanisme de protection pour les équipes transférant progressivement le contrôle de leur jeton.
Atkins a annoncé les principaux paramètres le 17 mars lors de la conférence DC Blockchain Summit. Le projet dispose d'une fenêtre de quatre ans au cours de laquelle il est autorisé à lever jusqu'à 5 millions de dollars par an avant que son réseau ne soit considéré comme suffisamment développé. En outre, il existe une option distincte : lever jusqu'à 75 millions de dollars grâce à des accords d'investissement liés à des jetons spécifiques. L'immunité contre l'état de sécurité se produit lorsque l'équipe s'acquitte de ses responsabilités de gestion déclarées envers les utilisateurs du réseau.
La partie financement participatif est basée sur l'article 103 du projet de loi CLARITY du Sénat et serait mise en œuvre par le biais du Securities Act de 1933. Le mécanisme des projets DeFi fonctionne dans un cadre juridique différent : l'Exchange Act de 1934. Il ne s'agit pas d'un accident bureaucratique, mais d'une décision calculée : deux fondements juridiques différents couvrent deux types différents de réclamations qui pourraient survenir contre les projets de cryptographie.
Le document est actuellement examiné par le Bureau de l'information et des affaires réglementaires de la Maison Blanche, une division du bureau du budget qui donne le feu vert à la publication des réglementations.
Pourquoi avons-nous besoin d’une loi et non d’une explication ?
La précipitation a une explication simple. Presque tout ce que la Commission a accompli jusqu'à présent dans le domaine de la cryptosphère – instructions destinées au personnel, lettres explicatives, dérogations aux sanctions – repose sur la parole d'honneur de la prochaine équipe dirigeante. Un seul document interne peut annuler des années d’un tel travail.
La situation est différente avec une règle fédérale à part entière. Une fois publié dans le registre officiel, il ne peut pas être simplement annulé d'un simple trait de stylo – il faudra passer par tout le cycle de débat public et de nouvelle approbation, ce qui prend des années de travail. Une initiative réversible et une norme fixe sont des choses fondamentalement différentes du point de vue de la durabilité. Cela explique la persévérance dont Atkins a fait preuve depuis sa première annonce au printemps.
Le premier limiteur est le départ du membre de la commission Pierce
Deux facteurs temporaires jouent simultanément contre le chef de la SEC. Le premier est associé à la figure de Hester Pierce, qui supervise la division crypto au sein de la Commission. C'est son idée d'un refuge protecteur pour les jetons, proposée en 2020, qui a constitué la base du projet actuel.
Pearce quittera son poste en novembre avec l'intention d'enseigner le droit à la Regent University. Formellement, ses pouvoirs ont expiré en juin de l'année dernière et elle reste en fonction jusqu'à ce que le Sénat approuve son remplacement. Si le processus d'élaboration des règles n'est pas clôturé avant sa publication, un nouveau membre de la direction aura la possibilité de bloquer l'initiative, de la réécrire, voire de l'archiver.
Le deuxième limite est la variabilité politique
Le deuxième facteur va bien au-delà d’un simple objectif. L'administration actuelle est au pouvoir depuis deux ans maintenant, et toute politique conçue non pas comme une norme rigide, mais comme une recommandation départementale, risque de s'effondrer dès que le cap politique du pays change.
Lors de la Digital Assets Conference en avril, Atkins l'a dit sans détour : la décision du régulateur doit être si solidement construite que la future direction ne pourra pas facilement s'en débarrasser. C'est cette attitude qui le pousse à se lancer dans la course : y parvenir avant l'expiration d'au moins un des deux délais.
Le dernier filtre est le vote au Congrès
Le projet de loi autonome CLARITY, qui diviserait l'autorité de régulation de la cryptographie entre la SEC et la Commodity Futures Commission, a déjà été adopté par la Chambre le 17 juillet 2025 et par le Comité bancaire de la Chambre haute le 14 mai 2026, par une marge de 15 contre 9. Pour avoir une chance de devenir loi cette année, il a besoin d'un vote final avant août, une fenêtre étroite avant les élections de mi-mandat d'automne.
Il n’y a pas d’unité parmi les acteurs du marché. Citadel Securities insiste sur la procédure classique avec des audiences publiques complètes, estimant que les exceptions simplifiées réduisent la sécurité des échanges et affaiblissent le contrôle. La Blockchain Association adopte la position opposée : le processus d'élaboration de règles standard est redondant, puisque la Commission a déjà résolu des problèmes similaires grâce à un système d'exceptions. En parallèle, le programme de la SEC pour cette année comprend des initiatives distinctes pour superviser les bourses et les courtiers, ainsi qu'un accord de coopération avec la Commodity Futures Commission.
Qu’est-ce qui détermine la longévité d’une norme ?
La question de savoir si la réglementation Crypto restera une politique durable dans les années à venir dépend de ce que le Congrès aura le temps d'adopter avant les élections d'automne. Même la publication d'une règle en juillet ne garantit pas sa stabilité : l'environnement juridique final sera largement déterminé par la réussite de CLARITY en lecture finale dans la fenêtre étroite qui lui est impartie.
Le fait qu'Atkins parvienne à inscrire officiellement le document dans le registre avant le départ de Pierce en novembre déterminera si la règle bénéficiera d'une forte protection contre la révision. Dans le cas contraire, le sort futur de la règle sera entre les mains de celui qui occupera le siège vacant et de sa position personnelle sur les actifs numériques.
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