Une nouvelle lutte commence sur le marché du stablecoin. Désormais, les émetteurs sont en concurrence non seulement avec les réserves et la capitalisation, mais aussi avec qui peut contrôler l'infrastructure de paiement, l'accès aux banques, la liquidité et les revenus des actifs derrière le jeton. C'est dans ce contexte que Circle a répondu à l'émergence d'Open USD, un nouveau projet qui tente d'entrer sur le marché à travers une large coalition de partenaires.
Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a déclaré que l'avantage de l'USDC avait pris des années. Selon lui, un stablecoin de cette envergure n'est pas seulement un jeton lié au dollar, mais un réseau d'intégrations, d'autorisations, de relations bancaires, de gestion des réserves et de liquidité. Une telle couche ne peut pas être copiée rapidement avec une seule annonce, même si de grandes entreprises sont à l'origine du nouveau projet.
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Un nouveau projet veut changer l’économie des stablecoins
Open Standard a présenté Open USD et a annoncé le soutien de plus de 140 participants des secteurs des paiements, de la banque, de la technologie et de la cryptographie. La liste comprend les principaux réseaux de cartes, sociétés de paiement, bourses, gestionnaires d’actifs et plateformes technologiques. Le lancement du token est prévu plus tard en 2026.
L'idée principale du nouveau projet est de donner à l'entreprise plus d'influence et, probablement, une plus grande part des revenus des réserves. C'est un tournant important. Dans les pièces stables, des sommes importantes proviennent non seulement du chiffre d’affaires, mais également des intérêts sur les actifs fournis par les jetons émis. Ainsi, le combat passe progressivement de la simple question de liquidité à la question de savoir à qui revient l’économie de ce réseau.
Pour Circle, ce modèle semble controversé. Allaire a souligné que l'émission et le rachat gratuits et constants de jetons sans restrictions pourraient être difficiles pour les infrastructures à grande échelle. Un autre risque est le retour presque complet des revenus aux partenaires. Si un réseau ne dispose pas de suffisamment d’argent pour la technologie, la sécurité, la conformité et la croissance, il peut rapidement se heurter à des contraintes opérationnelles.
La coalition n’est pas encore synonyme de liquidité
Une solide liste de partenaires contribue à attirer l’attention, mais ne résout pas le problème principal d’un stablecoin : où il sera réellement utilisé. L'USDC et l'USDT sont déjà intégrés aux échanges, aux portefeuilles, aux protocoles, aux itinéraires de paiement et aux processus d'entreprise. Un nouveau jeton doit non seulement apparaître, mais aussi convaincre les acteurs du marché d'évoluer vers un environnement moins profond.
C’est ce qu’on appelle le problème du démarrage à froid. L'utilisateur ne choisit pas le stablecoin qui contient le communiqué de presse le plus agréable, mais celui qui est le plus facile à acheter, vendre, envoyer, accepter comme paiement et utiliser comme garantie. Même si le nouvel actif n'a pas suffisamment de profondeur, il est contraint de concurrencer des itinéraires déjà familiers.
Par conséquent, la déclaration d'Aller se résume en fait à une thèse : Circle ne protège pas le ticker USDC, mais un réseau prêt à l'emploi. Ce réseau dispose déjà de liquidités, de contreparties, d’infrastructures juridiques, de paires d’échanges et de connexions institutionnelles. Le nouveau projet devra construire tout cela en temps réel.
Bernstein y voyait une menace pour les leaders du marché
Les analystes de Bernstein estiment que l'Open USD pourrait être le nouveau concurrent le plus puissant sur un marché actuellement dominé par Circle et Tether. La raison n’est pas la technologie elle-même, mais l’étendue du support déclaré. Si les réseaux de paiement, les banques, les plateformes de cryptographie et les entreprises technologiques commencent à utiliser un jeton commun en dollars, celui-ci pourrait rapidement gagner du terrain.
Mais Bernstein a en même temps souligné des faiblesses. On ne sait pas encore comment la gestion sera structurée, qui sera responsable de la partie opérationnelle, comment les revenus des réserves seront répartis et comment les intérêts de dizaines de grands partenaires seront coordonnés. Plus il y a de participants, plus il est difficile de prendre des décisions, notamment en matière d'argent, de contrôle et de risque.
La banque a également rappelé qu'un stablecoin à grande échelle nécessite des dépenses importantes. Selon Bernstein, Circle dépense environ 500 millions de dollars en marketing, infrastructure, technologie et conformité. Cela montre que la libération du jeton n'est que le début. Commence alors le travail coûteux et difficile de maintenance du réseau.
Les sceptiques considèrent toujours l’OUSD comme une intention et non comme une menace.
ARK Invest a évalué l'initiative avec plus de prudence. Le directeur de recherche Lorenzo Valente a qualifié Open USD de lettre d'intention majeure plutôt que de concurrent tout fait pour les dirigeants. Son principal argument est que bon nombre des participants annoncés sont déjà associés à d’autres pièces stables ou développent leurs propres solutions.
Par exemple, Stripe possède Bridge et construit son infrastructure de paiement. Coinbase est étroitement lié à l'USDC. Les banques testent les jetons de dépôt. Les réseaux de cartes prennent généralement en charge plusieurs actifs numériques plutôt que de se concentrer sur un seul. Par conséquent, la participation à la liste des partenaires ne signifie pas que chaque entreprise promouvra activement le nouveau jeton en tant que produit principal.
Cela rend la situation moins claire. D'une part, Open USD dispose d'une ressource de départ rare : l'accès à de grands noms. D’un autre côté, chacun de ces acteurs a déjà ses propres intérêts, technologies et partenariats. Les coordonner en un seul réseau sera plus difficile que d'annoncer le lancement.
Les actions de Circle ont montré une réaction nerveuse
Le marché a rapidement réagi à l’émergence d’un concurrent potentiel. L'action Circle a fortement chuté pour clôturer à 62,63 $, en baisse de 17,55 % sur la séance. Le titre s'est ensuite partiellement redressé lors des échanges avant commercialisation et a grimpé à environ 64,18 $.
Cette réaction montre que les investisseurs prennent la menace au sérieux. L'USDC reste l'un des principaux actifs de Circle et les revenus de réserve constituent une partie importante de l'économie de l'entreprise. Si de nouveaux projets promettent aux partenaires une part plus importante de ces revenus, Circle devra défendre non seulement sa part de marché, mais aussi ses marges.
Toutefois, la chute des actions ne signifie pas que le rapport de force a déjà changé. Au contraire, le marché a commencé à intégrer le risque d’une concurrence plus rude. Pour Circle, c’est un signal : l’ampleur de l’USDC ne suffit plus ; nous devons continuer à prouver la valeur de l’infrastructure.
La lutte pour les revenus commence dans les stablecoins
Le changement majeur dans le secteur est que les pièces stables sont devenues une activité d’infrastructure lucrative. Tant que les taux restent élevés, les réserves génèrent des revenus importants pour les émetteurs. Désormais, les partenaires, les réseaux de paiement, les bourses et les entreprises technologiques commencent à se disputer ces revenus.
Open USD tente d'exploiter ce point faible du modèle existant. Si une entreprise se voit offrir plus de participation et plus d’avantages économiques, elle sera incitée à soutenir le nouveau jeton. Mais plus les partenaires reçoivent de revenus, moins il en reste au développement du réseau lui-même.
C’est ici que se déroule le principal différend entre Circle et le nouveau projet. Certains parlent d’un modèle de répartition plus équitable. D’autres répondent que sans d’importants investissements continus, un stablecoin ne peut pas devenir une infrastructure financière fiable.
Quelle est la prochaine étape ?
Open USD pourrait devenir un acteur sérieux si les partenaires annoncés passaient du soutien formel à l'utilisation réelle du jeton. Cela nécessite des listes, des portefeuilles, des itinéraires de paiement, un modèle de réserve transparent, une gestion claire et un mécanisme d'émission et de remboursement fonctionnel. Sans ces éléments, même une coalition forte ne restera qu’une simple promesse.
Circle, à son tour, protégera l'USDC grâce à ce qui est déjà construit : liquidité, réglementation, intégrations et habitudes de marché. Cela ne garantit pas un leadership éternel, mais cela confère un avantage considérable sur tout nouveau venu. Dans les stablecoins, la confiance ne se forme pas le jour du lancement, mais après des années de fonctionnement stable.
La conclusion principale est simple. Open USD tente d'attaquer le marché par le biais de partenariats et de redistribution des revenus de réserve. Circle répond que le véritable obstacle n'est pas la liste des entreprises figurant dans le communiqué de presse, mais l'infrastructure, la liquidité et la durabilité opérationnelle. Par conséquent, la lutte pour les pièces stables ressemble de moins en moins à une dispute sur les jetons et de plus en plus à une compétition entre réseaux financiers.
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