Le marché de la cryptographie est entré dans le troisième trimestre sans la surchauffe précédente, mais également sans un fort soutien des acheteurs. Après la liquidation du deuxième trimestre, certaines positions à effet de levier ont été clôturées, mais dans le même temps, le marché s'est rétréci.
Il s'agit d'une combinaison importante. Il y a moins de ventes forcées, mais les commandes importantes peuvent désormais faire varier les prix plus fortement. Le marché s'est clarifié, mais n'est pas devenu plus stable.
“Fermé l'affaire minimum de +40%…”
« Maintenant, nous travaillons avec plus de 1 300 $ par mois. »
« Il s'avère que l'on retire systématiquement 500 à 600 $ »
Une partie de l'épaule a disparu après la vente
Graphique des rendements de divers actifs
Au deuxième trimestre, il y a eu une grande vague de liquidations sur les positions longues sur Bitcoin et Ethereum. Selon Talos, leur volume total a atteint 8,35 milliards de dollars.
Cette réinitialisation a supprimé une partie du risque spéculatif. Lorsque les traders utilisent moins d’effet de levier, la baisse des prix est moins susceptible de déclencher une réaction en chaîne de fermetures automatiques.
Mais un marché équilibré n’est pas toujours un marché fort. Si la liquidité s’épuise parallèlement à l’effet de levier, le prix devient plus sensible à toute nouvelle pression.
Le marché des produits dérivés s'est fortement refroidi
Pour Bitcoin, le volume des positions ouvertes sur les contrats à terme et les options a diminué à 33,5 milliards de dollars. C'est environ un tiers de moins que le sommet du deuxième trimestre. Pour Ethereum, la baisse a été encore plus visible. Ce chiffre est tombé à 16,2 milliards de dollars, soit une baisse d'environ 40 % par rapport à son sommet.
C'est un double signal pour le marché. D’une part, le risque de liquidations en cascade est moindre. En revanche, il y a moins d’activité et moins de capitaux prêts à soutenir le mouvement.
BTC teste à nouveau les niveaux inférieurs
Dans un contexte de faible demande, Bitcoin a chuté à 57 742 $. Il s’agit du niveau le plus bas depuis septembre 2024.
Plus tard, le prix est revenu plus près de 58 600 $, mais un renversement confiant n'est pas encore en vue. Le marché tente de trouver un équilibre après une forte vente plutôt que de montrer une reprise.
Bien qu'il y ait peu d'offres proches du prix, même une vente modérée peut rapidement faire revenir la pression. La stabilisation actuelle semble donc fragile.
Les lunettes sont devenues plus fines
Le principal problème est désormais la profondeur du marché. Début mai, il y avait environ 70 millions de dollars de commandes à moins de 2 % du prix du Bitcoin.
Fin juin, ce chiffre était tombé à environ 35 à 40 millions de dollars. Autrement dit, la réserve de liquidité autour du prix du marché a été réduite de moitié.
Pour les traders, cela signifie un dérapage plus élevé. Une transaction importante fait évoluer le prix plus rapidement et la volatilité peut augmenter même sans grandes nouvelles.
L'activité commerciale a également chuté
La baisse n’est pas seulement visible dans les produits dérivés. Les volumes au comptant ont chuté de 28 % au cours du trimestre, à 2 320 milliards de dollars.
Cela rend la situation pire. Si seulement l’épaule s’était abaissée, le marché aurait pu paraître plus sain. Mais lorsque le volume, la profondeur et la demande diminuent simultanément, la reprise devient moins fiable.
C'est pourquoi le troisième trimestre commence sans la marge de sécurité précédente. Il y a moins de participants, moins de commandes et le prix reste proche des niveaux sensibles.
Les ETF sont devenus une source de pression
Les fonds au comptant américains Bitcoin ont cessé d’être un soutien important au deuxième trimestre. Le 25 juin, 696,3 millions de dollars en ont été retirés en une journée.
Pour l'ensemble du mois de juin, les sorties nettes se sont élevées à environ 4,5 milliards de dollars. Depuis le début de l'année, ce chiffre atteint environ 5,5 milliards de dollars.
C’est un changement douloureux pour BTC. Les ETF étaient autrefois perçus comme un canal de demande institutionnelle persistante. Or, ce canal lui-même crée une pression sur les prix.
Les achats stratégiques ont fortement ralenti
Un autre facteur de soutien s’est affaibli. En juin, Strategy a acheté environ 3 600 BTC. C’est beaucoup moins que des mois plus tôt. En mai, la société a acheté environ 25 000 BTC et en avril, plus de 50 000 BTC.
La différence n’est pas seulement quantitative. Le marché est habitué à considérer Strategy comme un acheteur régulier. Aujourd’hui, cette image est devenue moins claire.
Une grande réserve ne fonctionne plus comme le bouclier précédent
Fin juin, la société détenait 847 363 BTC. Le prix d'achat moyen était de 64 103 $ par pièce. Lorsque le marché est en dessous de ce niveau, les investisseurs commencent à considérer la réserve différemment.
Il s’agit toujours de la plus grande position d’entreprise dans Bitcoin parmi les entreprises publiques, mais elle n’est plus perçue comme un simple facteur de soutien.
Le taux d’accumulation a diminué. De plus, la société a déjà vendu 32 BTC. Le volume est faible, mais symbolique : le marché a vu que la stratégie pouvait devenir plus flexible.
Les Stablecoins n’ajoutent pas de carburant
Talos a également souligné une réduction de l’offre de pièces stables. Pour le marché de la cryptographie, il s’agit d’un indicateur important de liquidité interne.
Lorsque davantage de pièces stables deviennent disponibles, les traders disposent de plus de capital libre pour effectuer des achats rapides. Lorsque leur offre diminue, le marché perd du carburant. Dans un contexte de sorties de capitaux des ETF et de faibles achats de la part des grandes entreprises, cela rend le début du trimestre plus difficile.
Pourquoi le marché est devenu vulnérable
Le risque semble différent aujourd’hui de ce qu’il était lors de la surchauffe de l’expansion. À l’époque, la principale menace était les contrats à terme à fort effet de levier et les liquidations en chaîne.
Maintenant, le problème est différent. Le marché est devenu moins saturé d'applications. Par conséquent, même sans clôture massive de positions, le prix peut chuter fortement si un gros vendeur apparaît. C'est une différence subtile mais importante. Il y a moins d'épaulement, mais il y a aussi moins d'amortisseur.
Qu’est-ce qui peut restaurer la stabilité ?
- Le premier signal est d’arrêter les sorties de capitaux des ETF. Si les fonds recommencent à lever des capitaux, le marché aura une source évidente de demande.
- Le deuxième est la croissance des volumes spot. Sans achats réels, les rebonds pourraient rapidement s’estomper.
- Le troisième est de restaurer la profondeur des verres. Plus les ordres sont proches du prix, plus il est facile pour le marché de résister à des transactions importantes sans échecs soudains.
Qu'est-ce qui peut augmenter le prélèvement
Le scénario négatif est également compréhensible. Si les ETF continuent de perdre du capital, si la stratégie ne revient pas aux achats importants et si la liquidité stable des pièces reste faible, les vendeurs auront un avantage.
Un verre fin est particulièrement dangereux. Avec une telle structure, le prix peut rapidement baisser non pas par panique, mais par manque de contre-ordres. Par conséquent, au troisième trimestre, non seulement l’actualité est importante, mais aussi la microstructure du marché. Elle a l'air plus faible maintenant qu'au printemps.
Quelle est la prochaine étape ?
Le marché de la cryptographie a commencé le trimestre sans l’effet de levier excessif précédent. Cela réduit le risque de vente flash et rend le marché moins surchauffé.
Mais dans le même temps, une partie des liquidités a disparu. La profondeur des portefeuilles a diminué, les volumes au comptant ont chuté, les fonds enregistrent des sorties de fonds et les achats des grandes entreprises sont devenus sensiblement plus petits.
La conclusion principale est simple. Après le deuxième trimestre, le marché est devenu plus léger, mais pas plus fort. Il y a moins de risque d’endettement, mais il y a moins d’acheteurs proches du prix. Par conséquent, Bitcoin et Ethereum peuvent évoluer fortement même sans choc externe majeur.
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