LE Fonds monétaire international (FMI) a rapporté, dans le cadre des deuxième et troisième examens combinés du programme économique du Salvador, que l'accumulation de Bitcoin liée au gouvernement salvadorien depuis mai 2025 reflète des dons privés documentés, sans utilisation de ressources publiques. Selon les informations rapportées dans le cadre de l'examen, les réserves associées au gouvernement dépassent 7 764 bitcoins et ont une valeur estimée à plus de 627 millions de dollars, selon le prix indiqué sur le marché.
L'origine des actifs est pertinente car El Salvador maintient un programme de financement avec le FMI et s'est engagé à limiter l'exposition du secteur public aux crypto-actifs. La distinction présentée par le Fonds sépare l'augmentation des réserves au moyen d'actifs reçus de tiers d'un éventuel achat effectué avec l'argent de l'État.
Il existe une différence de référence temporelle dans la couverture disponible de l'annonce. Le rapport de Salvador.com indique mai 2025 et la première revue du programme comme une étape pour l'accumulation décrite par le FMI, tandis que des sources spécialisées mentionnent juin 2025. Dans les deux cas, le point central attribué à l'organisation est le même : les augmentations des réserves analysées n'auraient pas utilisé de fonds publics et auraient résulté de dons privés documentés.
Contexte : de la promesse du bitcoin quotidien à la distinction du FMI
El Salvador a reconnu le Bitcoin comme monnaie légale en septembre 2021, devenant ainsi le premier pays à le faire. Depuis novembre 2022, le président Nayib Bukele a publiquement communiqué sa politique d’achat d’un bitcoin par jour. Les réserves associées au gouvernement ont ainsi commencé à être surveillées par les investisseurs, les créanciers et le FMI lui-même.
La croissance du solde a pris de l'importance dans les négociations du pays avec le Fonds. Dans le cadre du programme économique, l’exposition financière du secteur public à la volatilité des cryptomonnaies est une question de surveillance. Par conséquent, d’éventuels achats de Bitcoin avec les ressources du Trésor pourraient soulever des doutes quant au respect des engagements visant à restreindre l’accumulation par le secteur public.
Dans ce scénario, la différence entre achat public et don privé est déterminant. L'explication attribuée au FMI est que le solde aurait pu augmenter en raison de contributions extérieures documentées sans que cela ne représente une nouvelle application de ressources budgétaires. L'information n'élimine pas l'importance des réserves pour la politique économique du pays, mais elle définit l'origine que le Fonds attribue à la récente accumulation.
La discussion intervient également après des changements plus larges dans la politique salvadorienne en matière de Bitcoin. Selon les informations disponibles sur l’accord avec le FMI, l’acceptation des cryptomonnaies par le secteur privé est devenue volontaire. L’Assemblée législative a approuvé des modifications éliminant l’obligation d’accepter le Bitcoin comme monnaie légale, modifiant ainsi une partie de la structure établie en 2021.
Ce que le FMI a détaillé sur les dons, le portefeuille privé et les nouvelles règles
Selon les informations publiées sur les révisions, l'accumulation de Bitcoin depuis la première révision du programme reflète des dons privés et n'implique pas l'utilisation de ressources publiques. Le FMI a également indiqué qu’une accumulation supplémentaire au-delà des dons déjà documentés n’est pas attendue. Ainsi, la limitation des nouvelles acquisitions financées par l'État reste un élément central de l'entente entre le pays et l'organisation.
La divulgation n’identifie pas les responsables des dons et ne présente pas publiquement l’origine individuelle de chaque cryptoactif reçu. Il ne détaille pas non plus la valeur de chaque contribution ni le total de Bitcoin reçu de cette manière depuis la période mentionnée dans la couverture. L'absence de ces informations laisse ouvertes des questions sur l'identification des donateurs, l'enregistrement des actifs et la divulgation des inscriptions dans les réserves publiques.
Cette clarification a retenu l'attention suite aux annonces d'augmentation des réserves. En novembre 2025, les comptes gouvernementaux faisaient état d’une prétendue acquisition de 1 000 bitcoins pour environ 100 millions de dollars. La lecture attribuée ensuite par le FMI est que l'accumulation observée depuis la première revue du programme provenait de dons privés, et non de dépenses publiques.
Outre la question des réserves, le FMI a signalé l'existence d'accords visant à moderniser les normes juridiques, réglementaires et de surveillance liées aux actifs numériques. Les mesures susmentionnées visent à renforcer la gouvernance et la gestion des risques des cryptoactifs qui restent liés au secteur public.
Un autre changement concerne le portefeuille électronique promu par le gouvernement, associé au projet Chivo. Selon le Fonds, la propriété et le contrôle opérationnel de la plateforme ont été transférés à un opérateur privé. Le gouvernement conserve une participation minoritaire et des responsabilités liées à la garde des actifs des clients.
Ces changements suivent le processus de réforme adopté dans le cadre du programme économique. La combinaison des limites d'accumulation publique, des règles sur les actifs numériques et des changements dans le fonctionnement du portefeuille électronique indique une réduction de la participation directe de l'État dans certaines parties de l'infrastructure liée au Bitcoin, sans que la divulgation analysée ne détermine la vente des réserves existantes.
Réaction institutionnelle et ce qui n'est pas encore confirmé
La position sur les subventions apparaît dans une communication plus large concernant l'accord technique sur les deuxième et troisième revues combinées du programme de 40 mois dans le cadre du service élargi du Fonds, ou Facilité de financement élargie (EFF). Cette modalité du FMI vise les programmes à moyen terme comportant des mesures d’ajustement et des réformes structurelles.
Selon les informations publiées, le FMI estime que le programme continue de donner des résultats positifs. L'organisation a souligné une activité économique plus élevée que prévu et des progrès dans la réduction des déséquilibres budgétaires et extérieurs. Ces observations s'inscrivent dans le cadre de l'évaluation technique du Fonds et s'inscrivent dans le processus de revue nécessaire à la continuité du programme.
Toutefois, les documents disponibles n’identifient pas les donateurs privés, ne font pas publiquement de distinction entre chaque actif reçu et ne renseignent pas sur la valeur individuelle des contributions. Il ne fournit pas non plus de vérification indépendante des entrées dans des portefeuilles spécifiques. La conclusion communiquée par le FMI porte sur l'origine attribuée à l'accumulation depuis la première revue, sur la base de la documentation fournie par les autorités salvadoriennes.
Il n'y a pas non plus, dans la divulgation décrite, de réaction des prix, de données spécifiques sur les flux d'ETF ou d'analyse détaillée en chaîne des portefeuilles liés aux dons. Pour cette raison, les interprétations concernant les effets spécifiques de la clarification sur les marchés ne résultent pas directement des informations présentées par le FMI.
Les données institutionnelles confirmées dans les sources sont la position du Fonds selon laquelle l'accumulation récente n'a pas utilisé de ressources publiques et correspondait à des dons privés documentés. Dans le même temps, l’absence d’identification publique des donateurs et des détails des contributions préserve un problème de transparence autour des réserves et de leur garde.
Prochaines étapes : décaissements, croissance et réforme des retraites
Grâce à l'accord technique sur les deuxième et troisième revues combinées, El Salvador pourra recevoir un décaissement supplémentaire de 140 millions de dollars, à condition que le Conseil d'administration du FMI approuve les évaluations et que les actions convenues préalablement soient respectées. L'accord initial du FEP prévoit un financement d'environ 1,4 milliard de dollars américains, et le décaissement supplémentaire fait partie de ce programme plus large.
Outre le chapitre relatif au Bitcoin, le FMI a révisé sa lecture sur l’économie salvadorienne. Selon l'organisation, la croissance du produit intérieur brut réel a dépassé les attentes en 2025, et la projection annoncée pour 2026 est de 4,5 %. L'indicateur mesure la variation de la production de biens et de services en excluant l'effet de l'inflation.
Une performance plus élevée du PIB ne signifie pas automatiquement un revenu disponible plus élevé pour tous les citoyens. L’effet sur les ménages dépend de facteurs tels que l’emploi, les salaires, l’investissement, les prix et l’état des finances publiques. L'évaluation de la croissance par le Fonds intègre donc le diagnostic macroéconomique du programme, mais ne détermine pas les résultats pour chaque famille isolément.
L'ordre du jour inclut également le système de retraite. Le FMI a indiqué qu'il s'attend à l'approbation, l'année prochaine, d'une réforme paramétrique conforme à ses recommandations. Ce type de réforme peut impliquer des variables telles que l'âge de la retraite, les années de cotisation, les cotisations ou les formules de calcul des prestations. Les informations disponibles ne précisent pas quels changements concrets seraient adoptés au Salvador.
Dans les prochaines étapes du programme, l'approbation par le Conseil d'administration, tout décaissement supplémentaire et la mise en œuvre des mesures convenues seront des points institutionnels pertinents. Pour la politique des actifs numériques, la documentation des dons privés, la surveillance des réserves liées au secteur public, l'exploitation du portefeuille transféré à un opérateur privé et la conservation des actifs des clients restent au centre des préoccupations.
La déclaration technique sur l'accord au niveau technique peut être consultée sur le site officiel du Fonds monétaire international. L’historique de l’accord de financement initial est disponible dans l’annonce de l’accord au niveau technique de décembre 2024.
Le message central de la divulgation reste la séparation entre les actifs reçus grâce à des dons et des achats financés par l'État. Selon le FMI, la récente expansion des réserves de Bitcoin liée au gouvernement salvadorien résulte de dons privés documentés, sans recours à des ressources publiques.