Volatilité imminente ou prix bloqués ?

Aujourd'hui, vendredi 23 janvier, ils ont bien expiré 2,3 milliards de dollars d'options Deribit sur Bitcoin (BTC) et Ethereum (ETH)tandis que les prix du marché de la cryptographie semblent avoir du mal à trouver une direction stable. Les tensions géopolitiques et les incertitudes liées aux politiques commerciales maintiennent les marchés boursiers particulièrement nerveux, les traders d'options continuant de rechercher une protection contre les baisses.

La volatilité implicite reste très réactive sur les échéances à court terme et la tendance fluctuante du skew met également en évidence une réévaluation du risque à court terme. BTC et ETH évoluent dans une perspective spéculative assez complexe à analyser, avec beaucoup de bruit qui impacte les graphiques et divers phénomènes exogènes qui contribuent à maintenir la situation générale au point mort. Voyons si après la dernière échéance de Deribit, les marchés pourront enfin retrouver plus de continuité.

Options Deribit expirant le 23 janvier : 2,3 milliards de dollars sur BTC et ETH

Le marché des options Deribit est confronté aujourd'hui à l'expiration de 2,3 milliards de dollars de contrats BTC et ETH, après une semaine quelque peu hystérique en termes d'évolution des prix. Le paroles de Donald Trump concernant la question du Groenland et les politiques de commerce extérieur ont déclenché une baisse marquée des échanges cryptographiques, conduisant à un augmentation des positions courtes mais aussi à un ajustement du positionnement des opérateurs.

Même pour cette dernière échéance, nous avons constaté une forte composante protectrice des opérateurs et beaucoup d'intérêt ouvert concentré sur les prix d'exercice autour de la valeur marchande des actifs. Cependant, la valeur notionnelle totale est nettement inférieure et a moins d’impact qu’elle ne l’était auparavant. Date limite max du 26 janvierun événement qui avait initialement alimenté l’idée d’une éventuelle sortie de la phase de compression de la volatilité.

Et au lieu de cela, après quelques semaines positives au cours desquelles BTC a atteint 97 000 $ et ETH 3 400 $, les marchés sont revenus à la case départ. Voyons maintenant pour les prochaines échéances de l'année beaucoup de volume pour des contrats d'appel de 100 000 $ et beaucoup d'intérêt pour eux met moins de 85 000 $avec un ratio put/call de 0,72.

Les échéances les plus importantes à venir

Après l'échéance d'aujourd'hui, vendredi 23 janvier, les prochaines dates à inscrire au calendrier sont avant tout celle de 30 janvieroù 8,5 milliards de dollars d’options Deribit Bitcoin arriveront à expiration, dont 5,4 milliards de dollars d’appels et 3,1 milliards de dollars de ventes. Ensuite, nous trouvons la date de 27 févrierà ce jour moins chargé en intérêts ouverts avec 4,2 milliards de dollars de contrats, et à peine un mois après celui de 27 mars.

L'échéance de mars est importante d'un point de vue conjoncturel car elle clôt la première séance trimestrielle de l'année, avec un notionnel total d'environ 7,8 milliards de dollars. Pour cette date, nous voyons de nombreux paris OTM loin du prix du marché du BTC, signe que probablement plusieurs opérateurs sont vendre de la volatilité à moyen termeune stratégie qui s’avère très payante depuis de nombreux mois.

Pour BTC en particulier, être capable de briser certains cours importants pour l'échéance de mars, comme 100 000 $ ou 105 000 $, pourrait pousser les traders à fermer leurs couvertures et à couvrir la hausse, contribuant ainsi à une prolongation du mouvement.

Volatilité implicite réactive dans les échéances à court terme

Une chose intéressante à examiner dans les mesures des options est la façon dont les volatilité implicite IV il a évolué au cours des sessions précédant l'expiration du Deribit le 23 janvier pour BTC et ETH. En fait, voyons comment l'ATM IV Constant Maturity, un indicateur qui normalise l'IV sur des fenêtres de 24 heures et 30 jours, a a progressé beaucoup plus intensément dans des délais plus rapprochés, tandis que la partie moyenne-longue de la courbe est restée nettement plus stable.

En particulier, avec la baisse du Bitcoin de 97 000 $ à 88 000 $, l'IV sur 24 heures a augmenté de 13 points de pourcentage, tandis que l'IV sur 30 jours n'a augmenté que de 2 points. Au cours des deux derniers jours, avec le léger rebond du marché de la cryptographie, la volatilité implicite a également diminué, montrant un forte incertitude chez les opérateurs qui réévaluent continuellement les risques à court terme.

Skew montre toujours une recherche de protection, mais avec une tendance instable

Également sur le devant du Incliner le delta 25, c'est-à-dire la métrique qui mesure la différence de prix entre les options de vente et d'achat OTM, des signaux émergent qui sont cohérents avec ce qui a été observé sur la volatilité implicite. Avant l'expiration des options d'aujourd'hui sur BTC et ETH, cet indicateur a fortement baissé, mettant en évidence un demande accrue d'options de ventemais seulement pour les expirations à court terme.

Puis immédiatement après le Discours de Trump à Davosle biais atténua et retrouva tout aussi brusquement le mouvement des jours précédents. Dans l’ensemble, les traders ont toujours tendance à rechercher une protection contre d’éventuelles baisses, une condition qui, entre novembre et décembre, a éteint les diverses tentatives de redressement du marché de la cryptographie.

Cependant, la prime de risque de volatilité reste encore très élevéetandis que IV continue de s'échanger au-dessus de la volatilité réalisée, signe que les options semblent chères par rapport à la protection qu'elles offrent.

Conclusion

À l’heure actuelle, il semble que les acteurs du marché des options soient toujours disposés à vendre de la volatilité, compte tenu des primes élevées et des conditions évoquées ci-dessus. À la fois sur BTC et ETH le mot clé qui explique cette phase est «modération» : le risque est réévalué à court terme, alors que sur les maturités plus longues, un réel changement de positionnement n'a pas encore été observé.

Pour débloquer la situation en faveur des taureaux, il faudrait avant tout récupérer les 90 000 $un niveau sur lequel on retrouve une forte exposition gamma, avec peut-être un fort mouvement pour atténuer une éventuelle couverture des dealers. Ensuite, comme on le répète depuis des jours, plus décisif encore pour un retour structurel du marché haussier, il faudrait un Évasion de 99 000 $.