Voici ce qui aurait pu se passer sur les échanges Bitcoin le 5 février dernier : Cette thèse tente de tout expliquer.
Une étrange hypothèse circule ces jours-ci Xce qui semblerait expliquer, au moins en partie, la raison qui a déclenché le Effondrement du Bitcoin et l’ensemble du marché de la cryptographie au cours de la semaine dernière. De nombreux analystes se demandent ce qui aurait pu conduire à un retrait similaire du -14% à la séance de 5 févriersans qu’il y ait apparemment de catalyseur du mouvement ni d’actualité d’actualité au niveau macro.
L’un des éléments qui a éveillé les plus grands soupçons est le fait que, lors d’une vente aussi agressive, aucune liquidation importante n’a été enregistrée sur les bourses, avec un montant total nettement inférieur aux 16,7 milliards de dollars observés le fatidique 10 octobre. Pendant ce temps, l'ETF Bitcoin de BlackRock, IBIT, a également enregistré des chiffres fous, avec plus de 10 milliards de dollars de volume négocié en une seule session, dont seulement 175 millions de dollars ont été sortants. Eh bien, nous avons maintenant une théorie sur ce qui pourrait réellement se cacher derrière cet effondrement soudain.
Effondrement du Bitcoin : tout commence le 10 octobre
Commençons par là : il semble clair, et unanimement partagé par la plupart des analystes, que l'événement de désendettement le 10 octobre 2025 peut avoir brisé d’une manière ou d’une autre un mécanisme interne des marchés qui régulent le prix du Bitcoin. Le grand anéantir de ce foutu Black Friday, il a liquidé une énorme quantité de positions à termeégal à 16,7 milliards de dollars, ce qui a pu entraîner de nombreux problèmes pour les teneurs de marché, les hedge funds et les sociétés d’investissement fortement exposées au Bitcoin.
En fait, ce n'est pas un hasard si depuis le 10 octobre, de nombreux corrélations entre Bitcoin et d’autres références traditionnelles du marché se sont progressivement affaiblies. En particulier, alors que les actions américaines ont continué à faire preuve d’une bonne résilience pendant une grande partie du quatrième trimestre 2025, le marché de la cryptographie a plutôt traversé une phase de faiblesse marquée, plusieurs altcoins et actifs à bêta élevé ayant connu de profondes corrections.
Carry trade au Japon : la piste macro derrière les ventes de Bitcoin
Nous arrivons maintenant à la théorie qui fait grand bruit sur X, et qui, soulignons-le, n'est pas l'opinion de ceux qui vous écrivent, ni de ce journal. Nous en parlons uniquement pour essayer de donner une interprétation à ce qui s’est passé et aux étranges mouvements observés dans Bitcoin ces derniers jours.
L’un des points clés de cette thèse, encore sans confirmation concrète, est que un grand hedge fund extérieur au secteur crypto, probablement basé à Hong Kong, a exploité ces dernières années le taux particulièrement avantageux du yen japonais emprunter des capitaux pour les utiliser sur les marchés américains.
C'est un dynamique connue sous le nom de effectuer des transactionsune stratégie bien connue sur les marchés financiers traditionnels, dont notre rédacteur en chef Gianluca Grossi vous a également parlé ces dernières semaines, soulignant entre autres les possibles points de rupture dans un scénario dans lequel la BOJ et son président Ueda augmenteraient les taux d'intérêt sur les obligations d'État, rendant effectivement la stratégie moins pratique que par le passé.
Relions maintenant les points : le hedge fund en question aurait construit une série de positions au fil des annéesest financé par des opérations de portage sur le yen, également en utilisant des instruments liés au Bitcoin, notamment IBIT. Mais lors de la vente massive du 10 octobre, cette entité a probablement subi des pertes importantes, la forçant à commencer à réduire progressivement son exposition et son effet de levier au cours des mois suivants.
Explosion du fonds et déchargement agressif sur l'IBIT : effondrement des prix
Selon ces reconstitutions, les pertes accumulées après le désendettement du 10 octobre auraient mettre l'opérateur à genouxdans une position extrêmement délicate vis-à-vis de la plateforme sur laquelle il négociait des positions IBIT. Il faut savoir que lorsqu'on parle de grands fonds d'investissement, la dynamique de liquidation est différente de celle que l'on retrouve sur les marchés de détail : en présence de fonds propres très élevés, le courtier accorde souvent un certain marge de temps dont dispose le fonds pour rembourser la dette ou réduire le risque.
C’est précisément l’un des passages centraux de la théorie qui a circulé parmi certains analystes. Dans ce laps de temps, le fonds aurait tenté de récupérer une partie des pertes accroître l'exposition à des actifs plus spéculatifs, notamment i métaux précieuxqui montraient une forte force relative à cette époque. La tentative aurait toutefois échoué lorsque, il y a quelques jours, l'or et l'argent ont également enregistré une hausse. forte baisse suite à la nomination de Kevin Warsh en tant que successeur de Jerome Powell, un événement qui a contribué à la faiblesse des métaux.
À ce moment-là, le 5 février, le hedge fund se serait retrouvé à bout de souffle et obligé de télécharger les positions pertinentes sur IBIT, accumulés au cours des mois précédents grâce à la liquidité provenant du carry trade. Les ventes auraient généré des volumes exceptionnels sur l'ETF, avec une part significative des transactions absorbées par d'autres desks et fonds institutionnels, contribuant cependant à alimenter une spirale de volatilité.
Primes record sur les options Bitcoin IBIT : boom de la volatilité
L'une des principales raisons pour lesquelles les volumes sur IBIT ont été très élevés face à des sorties de capitaux très limitées pourrait être liée à la structure du marché des options liées au même produit. En fait, le même jour que la vente, ils ont été échangés 900 millions de dollars en primes d’options sur ETFsigne d’une brusque augmentation de la volatilité et d’un fort besoin de couverture de la part des opérateurs.
Le prix commençant à baisser rapidement, il est plausible que de nombreux fonds et bureaux institutionnels ont commencé à acheter une protection ou pour fermer des positions haussières précédemment ouvertes. Dans ces phases, le marché des options peut amplifier les mouvements : les teneurs de marché qui vendent des options sont en effet obligés de continuellement se couvrir, vendre ou acheter de l'IBIT pour maintenir une exposition neutre. Ce processus génère un très grand nombre de transactions, les acheteurs acceptant passivement des prix plus bas, sans nécessairement entraîner de sorties de capitaux importantes.
En fait, ce n'est pas un hasard si le Bitcoin DVOLc'est à dire que l'indice de volatilité implicite a littéralement explosé le 5 février, un événement qui selon cette lecture aurait conduit à de lourds repositionnements sur le marché des options IBIT.
Conclusion
En conclusion, on peut émettre l'hypothèse que l'une des causes possibles de l'effondrement observé ces dernières semaines pourrait avoir été la liquidation forcée d'un grand fonds. Un opérateur qui, après les pertes accumulées lors du désendettement du 10 octobre et les tentatives ratées de redressement des mois suivants, se serait vu contraint de réduire rapidement le risque le 5 février, en déchargeant sur le marché d'importantes positions IBIT.
Ces ventes auraient été largement absorbées par d'autres desks institutionnels et par des opérateurs ayant un horizon d'investissement plus long, expliquant ainsi la présence de volumes extrêmement élevés face à des sorties de capitaux relativement limitées. Dans le même temps, la combinaison de ventes agressives et de couvertures sur le marché des options aurait contribué à alimenter la baisse observée sur le prix du Bitcoin.
Nous ne parlons évidemment que de théories et il n’y a aucune confirmation officielle sur cette reconstruction. De nouveaux dépôts auprès de la SEC devraient apparaître dans les semaines et les mois à venir, ce qui pourrait aider à expliquer ce qui s'est passé.