EXCLUSIVITÉ CRIPTOVALUTA.IT®: Le tokenisation c'est le sujet le plus débattu dans le États-Unis. Le mercredi 15 juillet, DTCC a annoncé les premières étapes, en collaboration avec JPMorgan, Invesco et BlackRock, pour tokeniser les actions et les ETF, directement en bourse. Beaucoup d’autres déménagent, même en Europe. MiCA étant désormais pleinement opérationnel, nous avons décidé de parler à Ludovico Rossi De En briquequi offre une plateforme institutionnelle pour la tokenisation des actifs en Europe.
Une interview également créée pour comprendre ce qui est concret, ce qui l'est moins et si nous sommes en plein milieu de battage injustifié.
Tokenisation : dans 10 ans tous les actifs…
Crypto-monnaie.it®: Tout le monde parle de tokenisation, mais sommes-nous encore dans la phase de battage médiatique ou une véritable adoption a-t-elle enfin commencé ?
Ludovico Rossi: Nous avons désormais dépassé depuis longtemps la phase où la tokenisation n'était qu'un mot à la mode. Il y a quelques années, la technologie était plus avancée que l’infrastructure réglementaire et opérationnelle nécessaire pour que les institutions puissent l’adopter en toute confiance, de sorte que la plupart des entreprises restaient expérimentales.
Aujourd’hui, la situation est très différente, car les institutions considèrent la tokenisation comme un outil permettant de résoudre des défis concrets, allant de la réduction des coûts de rapprochement à une plus grande efficacité des processus de règlement et de gestion des actifs.
Ce qu’ils recherchent désormais, c’est une infrastructure en laquelle ils peuvent avoir confiance, avec une conformité, une gouvernance et des données de haute qualité intégrées dès le départ au processus. C’est là que le marché mûrit, et c’est l’indication la plus claire à ce jour que la tokenisation devient une partie intégrante de l’infrastructure financière traditionnelle, plutôt qu’une innovation de niche.
Crypto-monnaie.it®: La tokenisation résout-elle un réel problème de marché ou transférons-nous simplement d’anciens actifs sur une blockchain ? Aurons-nous un meilleur accès à des marchés jusqu’ici presque « fermés » aux investisseurs particuliers ?
Ludovico Rossi: La tokenisation ne consiste pas à transférer des actifs existants vers un chaîne de blocs juste pour le plaisir. Sa valeur réside dans la résolution de certaines des inefficacités qui tourmentent les marchés financiers depuis des décennies, qu'il s'agisse de lenteurs de règlement, de complexités administratives ou d'accès limité.
Cela rend également beaucoup plus facile la division de la propriété en actions plus petites, ce qui signifie qu'en fin de compte, davantage de personnes pourraient investir dans des actifs tels que crédit privé ou le secteur immobilierqui étaient traditionnellement hors de leur portée.
Mais à l’heure actuelle, l’élan le plus important vient des institutions, car elles constatent des avantages opérationnels très réels. À mesure que cette infrastructure se développera et deviendra plus fiable, un meilleur accès pour les investisseurs particuliers et institutionnels suivra naturellement.
Crypto-monnaie.it®: Si vous deviez parier sur une seule classe d’actifs à tokeniser en premier à grande échelle, laquelle choisiriez-vous et pourquoi ?
Les instruments de crédit et de dette privés sont les candidats les plus probables. Ils disposent déjà de cadres juridiques clairs, de flux de trésorerie définis et d'un public institutionnel qui comprend le risque sous-jacent ; par conséquent, la tokenisation représente principalement une amélioration de la distribution et de l’efficacité, plutôt qu’une refonte de l’actif lui-même.
Les structures de fonds ne sont pas différentes, en particulier les véhicules perpétuels et « persistants », où la valeur liquidative continue et les souscriptions et rachats constants font de la liquidité secondaire une véritable valeur ajoutée pour les LP, et pas seulement un emballage autour de la position illiquide elle-même.
Cependant, l’infrastructure d’administration des fonds nécessaire à la gestion de ce cycle de valeur liquidative à grande échelle tente toujours d’atteindre le niveau requis ; au contraire, l’infrastructure opérationnelle du crédit privé est déjà mise en place à cet effet, et c’est pourquoi il agit en premier.
Crypto-monnaie.it®: MiCA est enfin entrée en vigueur. Cela accélérera-t-il la tokenisation des actifs en Europe ou poussera-t-il l’innovation vers d’autres marchés ? Et pensez-vous que l’Europe peut suivre la dynamique que nous observons aux États-Unis ?
Ludovico Rossi: MiCA représente un pas en avant car il offre aux institutions quelque chose qu'elles n'avaient pas auparavant, à savoir la sécurité juridique. C’est précisément la clarté qui libère le capital institutionnel, plus que n’importe quelle simple règle du cadre réglementaire.
L’Europe doit prêter attention à la fragmentation de l’application et de la mise en œuvre de la MiCA entre les États membres, car c’est une mise en œuvre incohérente qui ralentit l’innovation, et non la réglementation elle-même.
Quant aux États-Unis, la dynamique est réelle, notamment en ce qui concerne les pièces stables et la structure du marché, mais l’Europe a été la première à disposer d’un cadre réglementaire complet, et cette longueur d’avance continue d’être importante si elle est appliquée de manière cohérente.
Crypto-monnaie.it®: Quel est aujourd’hui le principal obstacle à la propagation de la tokenisation : la réglementation, la technologie ou les investisseurs eux-mêmes ? La fragmentation du marché européen joue-t-elle un rôle négatif ?
Ludovico Rossi: Aucun de ces trois aspects ne représente plus un véritable goulot d'étranglement. La technologie permettant de tokeniser un actif est désormais presque une marchandise.
Le plus gros obstacle réside dans les données : une obligation tokenisée est aussi bonne que les données sur le coupon et le principal, l'attestation de garde et le flux de cotation sur lesquels elle est basée, et une grande partie de cette infrastructure est toujours gérée manuellement ou construite spécifiquement pour chaque émetteur.
Les institutions ne garantissent pas le jeton, mais elles garantissent que ce flux de données restera exact au cours des dix prochaines années.
Crypto-monnaie.it®: Pour la plupart des utilisateurs, la tokenisation sera invisible, une simple infrastructure qui fonctionne en coulisses. Alors, quels seront les avantages concrets pour eux ?
Ludovico Rossi: La plupart des utilisateurs ne penseront jamais à la tokenisation, tout comme ils ne pensent pas aux mécanismes de paiement derrière le simple glissement d'une carte.
Ce qu’ils constateront, c’est l’accès à des classes d’actifs auparavant fermées, à un système de règlement plus rapide et à une comptabilité plus transparente.
L'expérience de l'utilisateur final doit se limiter à une simple interface, et non à une décision technique qu'il doit comprendre. L’infrastructure n’a d’importance que si elle passe au second plan et rend le produit financier sous-jacent meilleur, moins cher ou plus accessible.
Crypto-monnaie.it®: Dans dix ans, la tokenisation sera-t-elle devenue la nouvelle norme ou surestimons-nous cette révolution, comme cela s'est produit avec le métaverse, les jeux en chaîne et d'autres tendances similaires ?
Ludovico Rossi: La différence entre cela et quelque chose comme le métaverse est que la tokenisation résout les problèmes opérationnels que les institutions rencontrent déjà aujourd'hui, sans créer de nouveaux comportements que les gens doivent adopter.
Une fois qu’une partie importante des actifs et de l’argent circule dans la chaîne, il n’y a aucune réelle incitation à revenir en arrière, car les gains d’efficacité sont structurels et pas seulement apparents.
Ma prédiction est que dans dix ans, plus personne ne parlera de tokenisation : ce sera simplement la manière dont fonctionneront les investissements, la conservation et la gestion d’actifs, tout comme le trading électronique a remplacé la salle des marchés sans que personne n’ait à discuter ensuite de la raison du changement.
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