Au Japon, ça va mal. Des rendements obligataires qui montent en flèche. Les marchés mondiaux souffriront davantage que les marchés locaux.
Le système financier japonais est au bord d'une crise. Des décennies de microgestion certaines macro-quantités ont échoué. La Banque du Japon n’est plus en mesure de contrôler les taux, que ce soit à moyen ou à long terme, et les obligations rapportent désormais des rendements inimaginables il y a quelques mois à peine. Sur les obligations à trente ans, le seuil des 4 % a été dépassé – du jamais vu – et quelqu'un commence à s'inquiéter, à juste titre, de la stabilité du système.
Le Japon lui-même survivra. L'épargne intérieure est élevée, mais la possibilité d'une intervention de la Banque du Japon reste élevée. Ceux qui ont peur maintenant sont les marchés mondiaux – qui ont bâti une partie importante de leur structure sur le faible coût du capital au Japon. Est-il temps de s'inquiéter ? Ici vous en trouverez un conseils minimes comprendre ce qui se passe et ce qui pourrait arriver.
Des rendements à trente ans supérieurs à 4%
Le graphique qui fait le tour du monde est celui des rendements des obligations japonaises à trente ans. Ils ont dépassé les 4% juste avant la fermeture des marchés pour le week-end. Ces niveaux n’ont jamais été atteints auparavant.
Le signal est clair : les marchés veulent être payés beaucoup plus pour les prêts au Japon. Tout cela après une longue phase de contrôle des taux par les institutions japonaises. Phase désormais interrompue (lutter contre les marchés coûte cher).
Le Japon risque-t-il la faillite ? Non. Ou du moins pas encore. Les conséquences sont différent et concernent principalement le système financier mondial, en particulier celui de investissements.
Le coût du capital au Japon et le Carry Trade
Une part importante des marchés financiers Occidentaux – notamment ceux des États-Unis – ont pu bénéficier du effectuer des transactions sur le yen japonais. Emprunter du capital au Japon coûte zéro (ou même moins que zéro) et beaucoup étaient donc heureux de s'endetter là-bas pour obtenir du capital. investir autre part.
Ce mécanisme ne dépend pas des performances du trente ans ou des dieux décennies au Japon, mais il est quand même bon de se rendre compte que quelque chose est en train de changer au Japon et que cela quelque chose pourrait pousser la BoJ à prendre des décisions impopulaire de hausses de taux, réduisant encore davantage cette fenêtre de carry trade.
La dernière fois que le Japon a procédé à des hausses surprises de ses taux directeurs, le monde s’est réveillé, au cours de la première semaine d’août 2025, avec des baisses généralisées.
Cela ne veut pas dire que cela arrivera, mais c'est une question à suivre.
Les risques pour le Japon
Les taux sur le marché secondaire influencent ceux qui sont alors demandés lors de la première émission et du premier placement. Autrement dit. Si les obligations japonaises offrent des rendements secondaires de 4 %, il sera difficile d'émettre des obligations à des taux inférieurs.
Cependant, le Japon se trouve dans une situation particulière concernant l’exposition à ses obligations :
- Les banques nationales et les compagnies d’assurance en ont plein les bilans ;
- La Banque du Japon a toujours la capacité d'intervenir en cas de tensions ;
- Les Japonais épargnent « beaucoup » : avec des rendements plus élevés, cela ne veut pas dire qu'ils ne seront pas tentés ;
Ce qui est sûr, c'est qu'il faudra abandonner quelque part : on ne peut pas envisager de maintenir le yen en dessous de 160 avec le dollar (seuil d'intervention, plusieurs fois, de la BoJ sur les marchés) et des taux bas pour toujours. Aller à l'encontre des marchés et de leurs prix coûte cher, et même l'argent de la Banque du Japon n'est pas infini.
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