Avec la propagation des portefeuilles «gardés» ainsi appelés du récent restrictif européen restrictif, de plus en plus d'utilisateurs pensent qu'ils ont diversifié leurs investissements en laissant les propres bitcoins présumés sur l'échange où ils les ont achetés.
De toute évidence, cela les expose à une pluralité de risques liés au sort du même échange qui, même si réglementés, sont beaucoup plus incertains que les banques commerciales les plus incertaines.
Mais il y a pire.
À partir du 10 janvier 2024, avec l'approbation de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, plusieurs spots Bitcoin ETF ont été lancés sur le marché, y compris ceux de BlackRock (Ishares Bitcoin Trust), Fidelity (Wise Origin Bitcoin Fund) et Grayscal (Bitcoin Trust converti en ETF). La nouvelle a été acceptée comme une légitimité institutionnelle de la crypto-monnaie la plus célèbre. Cependant, la nature de cette possession diffère profondément de celle conçue dans le livre blanc original de Satoshi Nakamoto (2008).
Possession directe vs exposition financière
Le principe fondateur du bitcoin est le défavorisé: Éliminez la nécessité de s'appuyer sur des tiers pour conserver et transférer la valeur. La règle de résumé « Pas vos clés, pas votre bitcoin« – inventé par Andreas M. Antonopoulos en 2014 – résume le concept selon lequel seuls ceux qui possèdent les clés privés d'un compte Bitcoin ont le contrôle réel de ces fonds.
Avec un spot ETF, à la place:
- L'investisseur acquiert quotas d'un fonds réglementé qui a du bitcoin à travers un gardienPar exemple, Coinbase Custady Trust Company LLC.
- Les clés privées sont détenues exclusivement par le gardien, et non par l'investisseur.
- La propriété est indirecte: il y a un droit légal sur le produit financier, et non sur l'actif numérique.
Le problème du test de réserve en chaîne:
Certains gardiens, comme Coinbase, déclarent conserver des réserves 1: 1 et subir à audit externe (source: Coinbase Q4 2023 Lettre des actionnaires), Mais ils ne fournissent pas de test cryptographique public qui démontre la possession et le contrôle des clés en temps réel.
Là Preuve de réserve Adopté par la chaîne sous forme partielle par certaines plates-formes après l'effondrement de la FTX en novembre 2022 – n'est pas standard dans le secteur ETF, laissant la place à une approche « fiduciaire » similaire à celle bancaire.
Que disent les preuves disponibles:
- Brian Armstrong, PDG di Coinbasea clairement dit que Coinbase ne fait pas publiquement les adresses ON-Chain de ses clients institutionnelsy compris ceux connectés à BlackRock. Selon lui, bien qu'il soit soumis à un audit (comme celui dirigé par Deloitte), Publier ces adresses n'est pas dans l'intérêt des investisseurs institutionnels
- BlackrockEn septembre 2024, il a officiellement modifié son accord avec Coinbase en exigeant que les demandes de retrait de Bitcoin soient effectuées dans un maximum de 12 heures et envoyées à une adresse publique. Cela vise à augmenter le transparence opérationnellemais n'implique pas la publication préventive des adresses Guardian sur une plate-forme publique.
- Aucune source journalistique ou document officielle fiable ne rapporte la publication d'adresses de garde spécifiques utilisées par Coinbase pour BlackRock ETF.
- Les flux du FNB sur le moniteur de tableau de bord public, mais ne confirment pas l'identité du gardien
- Le tableau de bord Ethereum / BTC tel que ceux des flux de trace d'intelligence d'Arkham associés au point ETF, malgré le fait de se référer à des adresses potentiellement connectées (par exemple pour l'IBIT d'environ 33 430 BTC). Cependant, ceux-ci ne sont pas officiellement confirmés par BlackRock ou Coinbase
Parallèle avec le marché de l'or
Le risque de distance entre l'actif physique et l'instrument financier n'est pas nouveau.
- Sur le marché de l'or, le prix au comptant est fortement influencé par le marché à terme du Comex, où le volume quotidien échangé peut être centaines de fois plus élevé que l'or disponible physiquement (source: LBMA, 2021).
- Un mécanisme similaire peut se produire avec le bitcoin: les outils dérivés, les ETF et les produits synthétiques peuvent multiplier l'exposition « papier » par rapport au BTC vraiment en circulation.
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