Ces dernières semaines, les décisions de politique monétaire de la Réserve fédérale ont relancé le débat sur la manière dont cela pourrait impacter les marchés numériques et les crypto-monnaies, en particulier le Bitcoin.
Bilan de la Fed, dollar faible et avantage pour les actions et les métaux précieux
La récente reprise de l'expansion du bilan du Fed favorise objectivement le marché boursier américain, affaiblit le dollar américain et soutient une croissance durable des prix des or Et argent. Même leeuro en profite.
Cependant, le marché des cryptomonnaies, libellé en dollars et souvent assimilé à une bourse offshore à haut risque, peine à rivaliser avec les indices boursiers et les métaux précieux. Les investisseurs font preuve d’un appétit pour le risque limité et, par conséquent, réduire davantage l’allocation cryptographique peut être un choix plus prudent.
Une décision moins accommodante qu’il n’y paraît
Lors de la dernière réunion du FOMC de l'année, la Réserve fédérale a annoncé une baisse des taux pour la troisième réunion consécutive. Pourtant, des divisions inhabituelles émergent au sein de la commission sur la priorité entre le risque inflationniste et l’affaiblissement du marché du travail.
Cela se traduit par un manque évident d’enthousiasme pour de nouvelles mesures expansionnistes. Les déclarations publiques de ces dernières semaines montrent un conseil d'administration profondément divisé, à tel point que la décision finale semble dépendre de plus en plus de l'orientation du président. Jérôme Powell.
Le mandat de Powell expire en mai de l'année prochaine et il ne reste plus que trois réunions du FOMC sous sa direction. En outre, des pressions toujours fortes sur les prix, combinées à un ralentissement du marché du travail, constituent un compromis inconfortable, comparable à celui de la période de « stagflation » des années 1970.
À l’époque, la réponse intermittente de la Fed avait permis à une inflation élevée de s’enraciner. C'est pourquoi, aujourd'hui, certaines mesures méritent une attention particulière : la suppression du plafond global du Standing Repo Facility (SRF) et les achats de bons du Trésor (Bon du Trésor), ainsi que d'autres obligations d'État d'une durée résiduelle allant jusqu'à trois ans, afin de maintenir d'importantes réserves dans le système.
Parce que l’expansion du bilan reste ciblée
L'objectif principal de la Fed est clair : stabiliser la liquidité à court terme dans le système bancaire et atténuer les tensions sur les marchés, et non fournir des liquidités « premium » aux marchés boursiers et crypto. Dans ce contexte, l’institut central n’a pas pour objectif de reproduire le boom de 2021.
L'achat d'environ 40 milliards de dollars en bons du Trésor. Par ailleurs, la plus grande flexibilité du FRU contribue effectivement à stabiliser les marchés boursiers, mais ne devrait pas déclencher une reprise générale des actifs risqués.
Powell a souligné que ces achats de bons du Trésor étaient uniquement destinés à des fins de « gestion des réserves ». Cela dit, l’expansion du bilan vise à maintenir la stabilité du système, et non à déclencher une nouvelle vague de liquidités dans l’économie réelle et les prix des actifs.
Ce que les marchés des taux d’intérêt intègrent
Sur le marché des taux, les traders ont supposé des attentes plus prudentes qu'à la veille de la dernière réunion du FOMC. Désormais, les prix n'impliquent que deux réductions du 2026de 25 points de base chacun, et aucun nouvel assouplissement jusqu'en janvier 2028avec un tarif terminal d'environ 3,4%.
Le marché obligataire envoie des signaux encore plus explicites. Depuis fin octobre, les rendements des bons du Trésor à moins de trois ans ont baissé, tandis que celui à 10 ans reste au-dessus. 4,1% et les rendements des obligations du Trésor à plus longue durée ont même augmenté de manière significative.
En conséquence, les coûts de financement à long terme restent élevés. Par conséquent, les marchés et les actifs les plus risqués, y compris les actifs numériques, seront confrontés à une pénurie structurelle de liquidités pendant une période prolongée.
Sentiment sur les options Bitcoin, Ethereum et crypto
Sur le marché des options de crypto-monnaie, l’orientation à long terme sur BTC et ETH reste réglé plus bas. Au contraire, il s’est même consolidé depuis la dernière réunion de la banque centrale.
De plus, l’optimisme se limite aux transactions spéculatives à très court terme sur les options 0DTE. Le ton nettement haussier sur les échéances lointaines de l'ETH a disparu, le sentiment glissant dans la zone « neutre-baissier ».
Ce changement indique que les traders interprètent les rebonds à court terme de l’ETH comme le résultat de flux spéculatifs et non comme une amélioration des fondamentaux. À cela s’ajoute que le rendement implicite à terme de l’ETH n’est que de 3,51%par rapport à environ 4,85% estimé pour BTC.
Dans ces conditions, les valorisations actuelles ne semblent pas particulièrement attractives pour les investisseurs institutionnels. Le BTC est considéré, tout au plus, comme un actif à conserver dans le portefeuille sans augmenter de manière agressive l’exposition.
Pourquoi la politique de la Fed en matière de crypto-monnaie ne soutient pas un rallye durable
Pour le marché de la cryptographie dans son ensemble, l’approche actuelle de la banque centrale américaine n’est pas une bonne nouvelle. En fait, dans cette phase, des augmentations importantes et durables dépendent davantage d’un afflux de liquidités à long terme que d’interventions de secours à court terme.
En outre, les taux élevés à long terme, réels et nominaux, incitent les investisseurs institutionnels à rester prudents et à attendre souvent en marge du marché. La dynamique des prix est donc dominée uniquement par les spéculateurs à court terme.
En conséquence, rebonds à court terme et attentes baissières à long terme continueront de coexister. Pour les actifs où le pouvoir institutionnel de fixation des prix est dominant, comme le BTC, XRP Et SOLles attentes négatives à moyen et long terme continueront de peser.
À l’inverse, pour les actifs où l’influence institutionnelle est moindre, comme l’ETH et de nombreux altcoins, les rallyes amplifiés par l’utilisation de l’effet de levier stimuleront le mouvement des prix. Globalement, le scénario reste fragile.
Stratégies de couverture et de protection à long terme
Dans ce contexte, le recours à des put à long terme comme protection sur le portefeuille crypto reste un choix prudent. Toutefois, le coût de ces couvertures nécessite une réévaluation de la part des investisseurs.
En effet, les rendements générés par les stratégies de carry trade sur le marché numérique ne suffisent plus à financer intégralement les flux de trésorerie nécessaires à la protection via les options de vente. Cela restreint la marge de manœuvre des managers.
Une solution pourrait être de conserver dans le portefeuille des actifs qui sont toujours dans une tendance haussière robuste, comme les grandes entreprises technologiques américaines souvent appelées « »7 mai», et utiliser une partie des bénéfices pour payer des « primes d’assurance » sur les cryptomonnaies.
Le bêta du Mag 7 est généralement inférieur à celui du BTC et de l’ETH, donc dans les phases haussières des marchés boursiers, les gains peuvent compenser le coût des options. A l’inverse, en cas de correction des marchés, la plus grande sensibilité des cryptomonnaies fait que les put à maturités lointaines génèrent des rendements potentiellement plus élevés.
Structures opérationnelles pour les responsables de l'entretien de l'exposition
À la lumière de l’environnement de taux actuel, la commodité de détenir des crypto-monnaies n’est plus aussi évidente. Le rendement implicite à terme du BTC étant désormais presque impossible à distinguer de celui des obligations du Trésor, l'avantage relatif se rétrécit considérablement.
Cela dit, pour ceux qui souhaitent conserver une certaine visibilité, certaines structures opérationnelles peuvent être envisagées. Une première possibilité est ce qu'on appelle le « renversement du risque » : utiliser une partie des bénéfices passés pour financer, sur un horizon de 30 à 60 jours, la vente d'un put et l'achat d'un call avec un delta absolu similaire, tout en maintenant une liquidité suffisante dans le portefeuille.
Si le prix augmente de manière significative et que des gains satisfaisants sont réalisés, la position peut être « reconduite » jusqu'à de nouvelles expirations. Si, toutefois, l’évolution des prix reste limitée, l’investisseur peut chercher à monétiser l’asymétrie négative entre les deux options à l’approche de l’expiration.
En cas de baisse notable des prix, la liquidité garantie peut être utilisée pour accumuler l'actif sous-jacent à des niveaux plus attractifs. Cela rend la gestion des risques plus flexible qu'avec une exposition linéaire non garantie.
L’euro comme réserve et perspectives de taux de change
Compte tenu du risque d'affaiblissement du dollar américain, maintenez euro en tant que réserve de liquidité, il semble être une alternative valable. Alors que la Fed est toujours dans un cycle de coupes budgétaires, les perspectives à long terme concernant la monnaie unique restent constructives.
Dans le même temps, le léger rebond de l'inflation en Europe induit le BCE adopter une attitude attentiste et maintenir les taux stables. Pendant ce temps, le Banque du Japon elle pourrait intervenir en vendant des dollars pour contrecarrer la faiblesse du yen et les pressions inflationnistes.
Cette dynamique augmente considérablement la probabilité d’une appréciation de l’euro à court terme. En outre, une monnaie européenne plus forte peut constituer un facteur de diversification supplémentaire pour les portefeuilles exposés aux actifs numériques.
Conclusions : se défendre compte plus que courir après le rallye
En résumé, la dernière baisse de taux n’a pas fondamentalement changé la donne sur le marché des devises numériques. Tout rebond soudain non soutenu par les fondamentaux doit être considéré davantage comme un risque que comme une opportunité.
Par conséquent, surveiller attentivement les indicateurs de levier, tels que les intérêts ouverts sur les produits dérivés, et resserrer les paramètres de risque peut être le choix le plus judicieux pour traverser cette période de vacances incertaine. Adopter une posture défensive, privilégiant la survie plutôt que de parier sur un hypothétique « rallye du Père Noël », apparaît aujourd’hui comme la stratégie la plus rationnelle.
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