Bitcoin a dépassé le 80 000 $ le 25 août, atteignant un sommet intrajournalier supérieur à 81 000 $, et selon Arthur Hayes, il ne s'agit pas de n'importe quel rebond. Maelstrom, co-fondateur et gestionnaire de fonds de BitMEX, a écrit dans un essai publié le même jour que l'expansion des rachats d'obligations du Trésor américain marque le début d'une nouvelle Marché haussier du Bitcoinreliant l'essor de la crypto au même mécanisme de liquidité qui, selon lui, avait déjà poussé Bitcoin dans la seconde moitié de 2023.
Points clés
- Le Trésor a relevé le plafond des rachats d'obligations à long terme de 2 à 4 milliards de dollars par opération, entre le 9 septembre et le 4 novembre 2026.
- Bitcoin a augmenté d'environ 10,9% immédiatement après l'annonce du 19 août, passant d'environ 64 000 à 71 000 dollars, puis dépassant 80 000 $ avant le 25 août.
- Les ETF Spot Bitcoin aux États-Unis se sont enregistrés 517 millions de dollars de collecte nette au 19 août, le meilleur chiffre depuis mai 2026.
- Les liquidations de produits dérivés se sont encore étendues 4 milliards de dollars en positions courtes pendant le rallye.
- Le Trésor décrit le programme comme une gestion des liquidités et non comme une relance monétaire – une lecture différente de celle de Hayes.
Arthur Hayes relie les rachats d'obligations du Trésor au nouveau marché haussier du Bitcoin
Dans l'essai intitulé Pareil Pareil mais différentHayes soutient que l’achat d’obligations plus anciennes et à plus long terme fait monter leur prix et comprime leur rendement. Selon son raisonnement, des rendements plus faibles rendent les actifs aussi risqués que Bitcoin comparativement plus attractifs et poussent les capitaux à s'y diriger. C'est la base logique sur laquelle il construit l'idée selon laquelle le Marché haussier du Bitcoin est déjà parti.
Le parallèle avec la politique de Janet Yellen en 2023
Hayes établit une comparaison directe avec la stratégie de l'ancienne secrétaire au Trésor Janet Yellen, qui a augmenté l'émission de bons du Trésor plutôt que d'obligations de longue durée à la fin de 2023. Il a déclaré que cela avait fait sortir les liquidités du programme de prise en pension de la Réserve fédérale vers le marché privé, le solde du programme étant passé d'environ 2,5 billions de dollars à environ 100 milliards de dollars au moment où Bessent a pris ses fonctions en janvier 2025. Ce changement a coïncidé avec une augmentation à la fois du Bitcoin et du Nasdaq 100, alors même que la Fed maintenait ses taux proches de 5,3 % et continuait de réduire son bilan.
Le Trésor américain relève le plafond des rachats d'obligations à long terme
Le 19 août, le Trésor a confirmé qu'il doublerait au moins le montant maximum de certaines opérations de rachat de titres à long terme. La limite par transaction passera de 2 à 4 milliards de dollars entre le 9 septembre et le 4 novembre. Dans le communiqué de refinancement du 5 août, le ministère a autorisé jusqu'à 38 milliards de dollars d'achats de liquidités au cours du trimestre, ainsi que jusqu'à 25 milliards de dollars pour des opérations de gestion de trésorerie à court terme.
Liquidité ou relance monétaire ? Les versions comparées
Voici la principale divergence : le Trésor décrit son programme comme un outil pour soutenir la liquidité du marché et gérer sa position de trésorerie, et non comme un stimulus monétaire. C'est une précision importante, car elle contraste avec la lecture de Hayes, qui parle plutôt ouvertement d'une injection de liquidités en dollars capable d'alimenter les actifs à risque. Au moment de la publication de l'essai, aucune opération avec les nouvelles limites plus larges n'avait encore eu lieu : le nouveau calendrier commence en septembre.
Bitcoin au-dessus de 80 000 $ : la réaction du marché à l'annonce du 19 août
La réaction immédiate de Bitcoin à l'annonce a fait passer le prix d'environ 64 000 $ à une fourchette comprise entre 69 750 $ et 71 000 $ dans les jours suivants, soit un bond d'environ 10,9% spécifiquement liés à l’actualité. Le rallye s’est ensuite poursuivi et accéléré, poussant Bitcoin plus loin. 80 000 $ le 25 août, avec un sommet intrajournalier supérieur à 81 000 $, avant de se stabiliser à près de 79 000 $ selon les rapports ultérieurs.
Flux d'ETF, liquidations courtes et rendements du Trésor
Les ETF Bitcoin au comptant cotés aux États-Unis ont enregistré des entrées nettes d’environ 517 millions de dollars le 19 août, le chiffre quotidien le plus élevé depuis début mai. Les liquidations de produits dérivés ont ensuite accéléré la cassure à la hausse, avec plus de 4 milliards de dollars de positions courtes forcées de quitter le marché au cours de la reprise plus large. Sur le front obligataire, le rendement du Trésor à 10 ans est tombé dans un premier temps vers 4,65% et celui à 30 ans vers 5,20%, mais les deux ont ensuite récupéré une partie de la baisse – signe que l'ampleur des achats annoncée n'a pas modifié structurellement les inquiétudes du marché concernant la dette et l'offre de titres. Au moment de cette analyse, le rendement à 30 ans était proche de 5,24 % et celui à 10 ans était de 4,71 %. Les évolutions réglementaires et un sentiment plus favorable en matière de cryptographie ont probablement contribué à cette évolution, ce qui rend difficile d'isoler dans quelle mesure le rallye dépend réellement de la liquidité du Trésor par rapport à d'autres facteurs.
Le compte général du Trésor et les prochaines étapes à suivre
Hayes identifie le compte général du Trésor comme une autre source possible de liquidités : le compte contiendrait entre 940 milliards et 1 000 milliards de dollars, selon plusieurs sources citant des responsables du Trésor. Bessent a déclaré que le ministère pourrait utiliser une partie de ces liquidités pour des rachats sans modifier le calendrier des adjudications de dette à long terme déjà programmées, mais le gouvernement n'a pas annoncé de plan visant à déployer la totalité du solde ni réservé un montant spécifique aux achats. Hayes considère un retrait important du compte comme un « juste milieu » parmi les options de Bessent, une alternative à des réductions plus importantes des dépenses – qu'il considère comme peu probables avant les élections – ou un engagement illimité d'achat d'obligations si les rendements dépassent 5 %. Les dernières estimations du Trésor concernant les besoins d'emprunt supposent un solde de trésorerie de 950 milliards de dollars à la fin septembre et de 850 milliards de dollars à la fin de l'année, avec 739 milliards de dollars de nouvelle dette nette placée sur le marché privé au cours du trimestre juillet-septembre.
Positionnement d'Arthur Hayes et avertissements sur les risques
Hayes a déclaré que son fonds, Maelstrom, avait pris ce qu'il appelle une exposition maximale au risque, avec des positions importantes dans Bitcoin, Ether, Ethena et Ether.fi. Il n'a pas divulgué la taille des positions ni fourni d'enregistrements de portefeuille vérifiables de manière indépendante. Il a également averti que de nouvelles hausses n'excluent pas des corrections, même fortes, à l'avenir, et a souligné que l'effet de levier reste dangereux pour quiconque ne négocie pas à plein temps, étant donné la volatilité que le marché pourrait encore générer dans les deux sens. La prochaine réunion politique concrète reste le 9 septembre, date à laquelle les limites plus larges des rachats entreront en vigueur, tandis que le Trésor réexaminera le montant des futurs achats lors du prochain refinancement trimestriel du 4 novembre. Ce sera la comparaison entre les résultats réels des rachats, l’évolution des rendements, le solde du compte général du Trésor et les performances du Bitcoin qui permettra de mieux comprendre à quel point la thèse de Hayes sur la liquidité fonctionne réellement.
FAQ
Quelle est la position d’Arthur Hayes sur la récente hausse du prix du Bitcoin ?
Arthur Hayes estime que l’expansion des rachats d’obligations du Trésor à long terme injecte des liquidités et réduit les rendements, alimentant ainsi un nouveau marché haussier du Bitcoin.
Comment le Trésor américain a-t-il modifié son programme de rachat d’obligations en 2026 ?
Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a relevé la limite des rachats d'obligations à long terme de 2 milliards de dollars à 4 milliards de dollars par transaction entre le 9 septembre et le 4 novembre 2026.
Qu’est-il arrivé au prix du Bitcoin après l’annonce du rachat le 19 août ?
Le Bitcoin a augmenté d'environ 10,9 %, passant d'environ 64 000 $ à plus de 71 000 $ immédiatement après l'annonce, avant de dépasser les 80 000 $ le 25 août.
Le Trésor américain considère-t-il son programme de rachat comme un stimulus monétaire ?
Le Trésor décrit le programme de rachat comme un outil pour soutenir la liquidité du marché et gérer sa position de trésorerie, et non comme un stimulus monétaire.
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