Jusqu’à il y a quelques mois, beaucoup affirmaient que parmi les principales pièces stables indexées sur le dollar américain, Tether (c’est-à-dire l’USDT) était la plus problématique.
Au lieu de cela, les dernières semaines ont montré exactement le contraire. En ce début de 2023, pratiquement toutes les autres pièces stables majeures ont eu des problèmes, à l’exception de l’USDT.
Les problèmes des stablecoins
Jusqu’à l’année dernière, il y avait cinq pièces stables majeures, toutes indexées sur le dollar américain : USDT, USDC, BUSD, DAI et UST.
En mai 2022, UST a implosé, car il n’était pas garanti en dollars ou équivalent, mais il s’agissait d’un stablecoin algorithmique garanti à Luna. Avec le Effondrement de la lune le stablecoin UST et l’ensemble de l’écosystème Terra se sont également effondrés.
Il n’en restait plus que quatre, mais en février, le BUSD a également commencé à avoir des problèmes.
BUSD, c’est-à-dire Binance USD, est entièrement collatéralisé en dollars ou équivalent, mais les autorités américaines se sont mises en travers et ont placé son émetteur sous enquête. Il faut dire que Binance USD n’est pas émis par Binance, mais par Paxos, qui était forcé pour cesser d’émettre de nouveaux jetons BUSD.
Et donc, en l’absence de nouvelles émissions, depuis le 13 février, la capitalisation boursière du BUSD a diminué de moitié, passant de 16 milliards de dollars à 8 milliards de dollars. Étant donné que les rachats de BUSD se poursuivent, avec les brûlures de jetons associées, alors qu’aucun nouveau n’est émis, il est extrêmement probable que cette contraction se poursuive.
À ce stade, il restait trois pièces stables majeures : USDT, USDC et DAI.
Au cours du week-end, cependant, la faillite de Silicon Valley Bank, où l’émetteur d’USD Coin (Circle) détenait une partie de ses réserves, a fait plonger la valeur de l’USDC à 0,84 $, bien qu’il ait ensuite retrouvé une partie de l’ancrage par dollar jusqu’à 0,99 $.
Une dynamique similaire s’est abattue sur DAI, dont la performance en valeur marchande a suivi celle de l’USDC.
Le triomphe de Tether (USDT)
Donc à la fin seul USDT eu aucun problème, parmi les principaux stablecoins.
En effet, durant ces premiers mois de 2023 sa capitalisation boursière est passée de 66 milliards de dollars, jusqu’au pic annuel de 74 milliards d’hier. Il est désormais en légère baisse à 72,4 milliards, du fait de la reprise partielle de USDC.
De plus, il n’a en fait jamais perdu son ancrage au dollar, sauf pour de très brefs instants, et avec des écarts minimes qui ne se sont produits que sur quelques bourses à faible liquidité.
Cependant, rappelons que l’an dernier, avant l’implosion de l’UST, il avait atteint 83,2 milliards, il n’a donc pas encore récupéré ce qu’il a perdu depuis en termes de capitalisation boursière.
Cependant, compte tenu de la contraction des marchés de la cryptographie au cours des douze derniers mois, plutôt que de la valeur absolue de sa capitalisation boursière, il est préférable d’analyser la tendance de sa domination au sein du marché des pièces stables.
En fait, en mai 2020, lorsqu’elle a atteint son pic de capitalisation boursière, elle avait une dominance d’un peu moins de 52 %.
Avec la disparition quasi totale de l’UST, sa domination aurait pu augmenter, mais une importante perte en capital due à des problèmes de détention a fait chuter la domination à 44 % au cours des deux mois suivants.
À partir de septembre, cependant, la domination de Tether a recommencé à augmenter jusqu’à 48% en octobre, bien qu’avec le effondrement de FTX en novembre, il est revenu à 46 %.
Le boom a eu lieu à partir de fin janvier 2023, lorsqu’il est d’abord revenu à 50 %, puis a dépassé 52 % peu après la mi-février.
En d’autres termes, malgré une capitalisation boursière moindre qu’au début du mois de mai 2022, sa domination est plus importante, en raison de la contraction intervenue au cours des douze derniers mois sur marchés de la cryptographieet notamment sur celui des stablecoins.
À l’heure actuelle, près de 56% de la capitalisation boursière totale de toutes les pièces stables est constituée d’USDT.
En comparaison avec d’autres stablecoins, Tether arrive en tête
Au cours des trente derniers jours, le BUSD a divisé par deux sa capitalisation boursière, l’USDC est passé de 41,3 à 40,2, le DAI de 5 à 6,1 et le Tether de 68,4 à 72,4.
En d’autres termes, si globalement la capitalisation boursière des stablecoins a diminué, celle de l’USDT a plutôt augmenté de manière significative, surtout en raison des mouvements de fonds provenant d’autres stablecoins.
Il convient également d’ajouter que le TUSD (True USD) est ajouté à cette liste, également parce que Binance semble l’avoir choisi comme alternative au BUSD.
En effet, au cours des trente derniers jours, sa capitalisation boursière est passée de moins d’un milliard à plus de deux, soit plus du double.
Autrement dit, au début de l’année il n’y avait que quatre stablecoins avec plus d’un milliard de dollars de capitalisation, alors qu’aujourd’hui il y en a encore cinq, grâce au TUSD, même si le BUSD pourrait tôt ou tard sortir de cette liste.
Cependant, il ne fait aucun doute qu’au début de 2023, le marché du stablecoin était caractérisé par un véritable triomphe de Tether sur tous les autres.
Les CBDC
Beaucoup soutiennent que les pièces stables pourraient grandement souffrir de la concurrence des monnaies numériques des banques centrales (Monnaies numériques de la Banque centrale, CBDC)quand ceux-ci seront mis sur le marché.
En fait, du moins en théorie, les CBDC pourraient concurrencer les stablecoins, d’autant plus qu’elles sont émises directement par les banques centrales.
Mais il y a quelques observations à faire à cet égard qui pourraient réfuter ces hypothèses.
La première, très anecdotique, est que certaines CBDC sont déjà en circulation, car certaines banques centrales, comme celle de Chine, les testent déjà sur le terrain. Le fait est que les résultats ne semblent pas particulièrement intéressants.
En d’autres termes, les CBDC fonctionnent, mais elles ne les aiment pas beaucoup. Par exemple, au Nigeria, il y a une sorte de révolte contre le passage à l’e-naira cash.
La principale raison de cet échec apparent est également le protagoniste de la deuxième observation qui rend difficile d’imaginer que les CBDC puissent remplacer les stablecoins.
En fait, les stablecoins qui fonctionnent sur des blockchains anonymes ou pseudonymes comme celle de Ethereumsont aussi souvent privilégiés justement à cause de la possibilité de les utiliser sans avoir à faire le KYC, c’est à dire la reconnaissance d’identité.
De plus, les CBDC ne sont non seulement pas du tout anonymes, mais permettent en fait à la banque centrale de connaître tous les mouvements d’argent de toutes les personnes qui les utilisent.
En d’autres termes, les CBDC ne sont pas et ne peuvent pas être une alternative aux billets de banque, mais seulement une alternative à la monnaie numérique déjà utilisée. En revanche, les stablecoins apparaissent de ce point de vue comme une véritable alternative au papier-monnaie, car ils peuvent être déplacés sans que les identités de l’expéditeur et du destinataire ne soient connues des banques centrales.
De plus, les stablecoins peuvent être irréprochables, c’est-à-dire qu’il peut être impossible pour toute autorité de décider d’interdire, de limiter ou de bloquer les transactions. Les CBDC, en revanche, ne peuvent pas avoir cette caractéristique.
Ainsi, le marché des pièces stables est destiné à durer plus longtemps, et en son sein, Tether semble destiné à dominer.