La volatilité du bitcoin et le recours croissant à l’effet de levier créent des risques systémiques similaires à ceux des produits dérivés avant la crise de 2008. Analyse de Mario Lettieri et Paolo Raimondi.
La valeur du bitcoin est tombée à 86 000 dollars après un sommet de 126 000 dollars le 6 octobre. En quelques semaines seulement, il a perdu plus de 32 %. Peut-être qu’elle parviendra à se redresser grâce à une certaine alchimie de marché, mais c’est précisément cet extraordinaire mouvement de pendule qui représente l’un des problèmes systémiques majeurs des cryptomonnaies.
L’autre mécanisme très risqué et potentiellement destructeur est appelé crypto-leverage, le levier financier des cryptomonnaies. Ceci est également reconnu par les deux principaux médias financiers mondiaux, le Le journal Wall Street aux États-Unis et L'économiste de Londres.
Selon le JournalGrâce à des contrats de crypto-monnaie sophistiqués, les investisseurs peuvent parier des sommes énormes : « Dans certains cas, les traders peuvent investir 1 $ de leur propre argent pour obtenir une exposition de 100 $ au bitcoin. » Il s'agit d'un effet de levier de 100.
En effet, la hausse des prix des cryptomonnaies cette année a été alimentée par un endettement important, les traders utilisant l’effet de levier pour amplifier leurs gains. Ils ont donc pu investir avec plus de fonds qu’ils n’en possèdent réellement.
Il est important de souligner que ce qui s’est passé au début des années 2000 avec les produits financiers dérivés, qui a ensuite conduit à la grande crise systémique de 2008, est en train de se reproduire.
Les types de contrats de cryptomonnaie semblent illimités, de plus en plus imaginatifs et risqués. Par exemple, aux États-Unis, Coinbase, la société de négoce de cryptomonnaies cotée en bourse, a lancé des contrats à terme perpétuels, un type de contrat financier qui n’expire jamais. Vous pouvez parier sur l’augmentation ou la diminution continue du prix d’un token sans jamais avoir à clôturer le contrat. Contrairement aux contrats à terme traditionnels où il existe une date de règlement, en théorie, vous pouvez garder le contrat ouvert pour toujours. Le plus grand risque vient du levier financier qui peut être utilisé.
Aux États-Unis, il est inhabituel que sur Coinbase vous puissiez accéder à un levier financier jusqu'à 10 fois supérieur à la disponibilité réelle, mais à l'étranger, dans certains paradis offshore, il peut atteindre jusqu'à cent fois. Si le bitcoin augmente réellement, il est très probable que des rendements élevés puissent être obtenus. Cependant, si le Bitcoin chute, ne serait-ce que légèrement, vous pourriez subir d’énormes pertes, voire voir l’intégralité de votre position anéantie. Cela fonctionne comme une arme à double tranchant.
De plus, le Chicago Board Options Exchange, la plus grande bourse de produits dérivés financiers au monde, est sur le point de lancer des contrats à terme glissants sur le bitcoin et l'autre crypto, l'éther, avec une expiration de dix ans. La Securities and Exchange Commission, l'organisme américain chargé de surveiller les bourses, a approuvé l'existence de fonds négociés en bourse, appelés ETF, sur les crypto-monnaies. Un ETF gère un panier d’instruments financiers, en l’occurrence des crypto-monnaies, qui peuvent être achetés et vendus à tout moment, en modifiant uniquement le contenu du panier.
N’oubliez pas que les crypto-monnaies n’ont aucune valeur réelle et productive sous-jacente. Leur valeur varie en fonction de l'attente d'une augmentation de la demande et donc du prix. Lorsque cela ne se produit pas, des pertes importantes peuvent survenir et nécessiter des liquidations tout aussi importantes pour combler les trous. Le vrai problème est la possible contagion à d’autres secteurs du marché.
Comme l’a également souligné L'économisteles crypto-monnaies sont de plus en plus étroitement corrélées aux valeurs technologiques et à l’intelligence artificielle. La contagion pourrait fonctionner dans les deux sens : le pessimisme à l’égard des valeurs technologiques pourrait affaiblir le bitcoin, ou les investisseurs dans la cryptomonnaie pourraient abandonner les marchés boursiers.
L'autre problème sérieux est le manque de liquidités pour combler les éventuels déficits et la nécessité de liquider rapidement d'autres positions, d'autres investissements s'il y en a, pour obtenir de l'argent et rembourser les pertes. Autant d’opérations qui risquent d’être répliquées par d’autres traders effrayés ou en difficulté. Difficile de conserver la même quantité d’eau dans un évier qui fuit !
C’est pourquoi, de manière irresponsable, l’administration Trump veut forcer la Réserve fédérale à intervenir également par des mesures de sauvetage pour les marchés des cryptomonnaies en crise. Comme cela s’est produit avec le système bancaire lors des défauts de paiement de 2008. Folie ! Nous sommes à la merci non seulement des spéculateurs mais aussi des incompétents et des irresponsables.
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