La tokenisation des sacs Hermès aux actifs financiers. Le futur est là !

Écrit par Gennaro Mazzuoccolo et Chiara Conti, associés et collaborateurs chez Norton Rose Fulbright Le 20 septembre 2024

Nous sommes en mai 2021. Manson Rothschild – un artiste et designer bien connu de Los Angeles – crée et vend une œuvre d’art numérique au format NFT représentant le sac emblématique Hermès, fabriqué numériquement en fourrure synthétique, pour symboliser la cruauté envers les animaux inhérente à la production de sacs en cuir (réel).

Peu de temps après, la maison de couture française, craignant de perdre sa primauté dans la vente de ses produits tokenisés, a poursuivi l'artiste en justice, se plaignant de la production et de la vente (sans autorisation préalable) d'un de ses produits.

L'affaire se termine le 8 février 2023, le tribunal de New York déclarant l'artiste coupable de violation des lois sur le droit d'auteur et le déclarant coupable, entre autres, de cybersquatting. Résumé : quiconque possède une marque dans le monde réel doit également bénéficier d'une protection sur le même actif dans le monde virtuel.

Cette affaire (comme plusieurs autres ces dernières années) démontre clairement une tendance croissante dans le monde de la finance décentralisée : la tokenisation des actifs du monde réel.

Que sont les jetons d’actifs du monde réel ?

Les actifs du monde réel (ou RWA) représentent des actifs du monde réel, tels que des biens immobiliers, des œuvres d’art, des matières premières, des créances financières ou des actions d’entreprises, qui, suite à un processus de « tokenisation », sont transformés en unités numériques qui « existent » et peuvent être échangées de manière décentralisée sur des plateformes basées sur la blockchain.

Souvent, l’idée de base est de lier la valeur du token à celle de l’actif réel sous-jacent, tout en offrant la transparence, la sécurité des transferts et d’autres avantages de la blockchain.

Les avantages offerts par les tokens RWA sont nombreux. En particulier :

• diversificationLes investisseurs peuvent diversifier leur portefeuille d’investissement en incluant des actifs du monde réel sans « quitter » la blockchain et en utilisant les crypto-monnaies comme instrument de paiement ;
• liquiditéLes jetons RWA peuvent être échangés sur des blockchains et des marchés connexes, augmentant ainsi la liquidité des actifs traditionnellement considérés comme illiquides ;
• transparenceLa blockchain fournit un registre immuable de toutes les transactions, augmentant ainsi la transparence et réduisant le risque de fraude ;
• morcellementLes jetons RWA permettent de diviser les actifs de grande valeur en unités plus petites, accessibles même aux petits investisseurs, réduisant ainsi les barrières à l'entrée.

Expériences des tokens RWA dans le monde et en Italie

Le secteur des tokens RWA en est encore à ses balbutiements, mais il existe déjà quelques exemples de projets qui mettent en évidence son potentiel. Par exemple :

• Lien numérique de Cassa Depositi e PrestitiLe 18 juillet 2024 a marqué une étape importante pour Cassa Depositi e Prestiti (CDP), avec la réalisation de sa première émission d'obligations numériques sur la blockchain Polygon, d'une valeur nominale de 25 millions d'euros. Cette opération a également été rendue possible grâce au feu vert de la CONSOB, qui a autorisé l'inscription de CDP dans la liste des responsables des registres de circulation numérique. Une opération entièrement souscrite par Intesa Sanpaolo SpA en tant qu'unique investisseur institutionnel. Il s'agit de la première émission réalisée en Italie conformément au décret législatif du 17 mars 2023, n° 25 (dit décret FinTech), qui réglemente l'émission et la circulation de certains instruments financiers sous forme numérique ;
• Obligations numériques de la KfWParallèlement à la CDP, la KfW, la plus grande banque de développement allemande, se prépare également à émettre sa première obligation numérique basée sur la blockchain, conformément à la réglementation allemande sur les titres électroniques. La banque prévoit de finaliser la transaction d'ici l'automne 2024, marquant ainsi une nouvelle étape importante vers l'innovation dans le secteur des services financiers numériques ;
• CONSTRUIREIl s'agit du premier fonds tokenisé lancé le 20 mars 2024 par BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, qui offre aux investisseurs qualifiés la possibilité de gagner des rendements en dollars américains via le réseau Ethereum.

Classification des jetons RWA selon la réglementation sur les marchés des crypto-actifs (MiCAR)

Comme prévu dans l’article publié dans le numéro de juillet d’AziendaBanca, le règlement (UE) 2023/1114 « Règlement sur le marché des crypto-actifs » (le règlement) identifie et réglemente certaines catégories de crypto-actifs. En particulier :

• Le jeton de monnaie électronique (EMT)un crypto-actif qui tend à maintenir une valeur stable en référençant la valeur d’une monnaie officielle ;
• Le jeton référencé par un actif (ART)un crypto-actif qui vise à maintenir une valeur stable en faisant référence à une autre valeur (une marchandise telle que l'or, un panier d'actifs, etc.) ou à un droit ou à une combinaison des deux, y compris, le cas échéant, une ou plusieurs monnaies officielles ; et
• le « crypto-actifs autres que les tokens liés à des actifs et les tokens de monnaie électronique« , cette catégorie résiduelle comprend la majorité des crypto-actifs actuellement négociés sur les marchés, c'est-à-dire tous les crypto-actifs, s'ils sont fongibles, transférables et ayant un émetteur identifié, qui ne sont pas expressément exclus du champ d'application du Règlement et qui n'entrent pas dans les deux catégories précédentes. Parmi ceux-ci, on trouve les utility tokens, un type de crypto-actif destiné uniquement à donner accès à un bien ou à un service fourni par son émetteur.

Étant donné que les RWA peuvent prendre plusieurs formes et représenter différentes classes d’actifs (par exemple, des biens immobiliers, des œuvres d’art, des matières premières, des créances financières, des actions d’entreprises, etc.), selon le type d’actif à « tokeniser », la classification du jeton en vertu du Règlement variera.

Si un jeton d’actif du monde réel est structuré pour fonctionner comme un ART ou un EMT, il sera soumis aux dispositions pertinentes.

Toutefois, si le jeton RWA est utilisé à des fins purement d'investissement similaires aux actions, obligations ou autres instruments financiers, il sera considéré comme un « instrument financier » et relèvera donc de la réglementation de la directive 2014/65/UE (directive sur les marchés d'instruments financiers ou MiFID II).

En résumé, les aspects essentiels à examiner pour une évaluation correcte des jetons RWA sont :

• Nature du jeton: il est nécessaire de déterminer à quel actif réel le jeton RWA sert de représentation numérique et s'il confère des droits sur l'actif qu'il représente. La nature des droits attachés au jeton (par exemple, droits de propriété, droits de crédit ou autres droits financiers, droits accessoires) est d'une importance fondamentale. Selon les droits en question, le jeton RWA peut en effet être assimilé à un instrument financier.
• Stabilité de la valeur:Si le jeton RWA est conçu pour maintenir une valeur stable en référençant un actif tangible, cela pourrait conduire à sa classification en ART ou EMT.

En conclusion, dans un monde qui évolue plus vite que le législateur ne peut légiférer et réglementer, l’interprète sera de plus en plus appelé à jouer un rôle important pour relier la législation et les innovations technologiques.

L’identification correcte de la catégorie appropriée dans laquelle inclure les jetons RWA individuels représentera, en Europe, le défi le plus important pour permettre une croissance équilibrée et sûre d’un marché en croissance d’un grand intérêt pour les générations futures.

Cet article a été publié dans le numéro de septembre 2024 d'AziendaBanca et est exceptionnellement également disponible gratuitement sur le site Internet. Si vous souhaitez recevoir AziendaBanca, vous pouvez vous abonner dans notre boutique.