La stratégie mise tout sur les dollars ? En réalité, cette décision fait partie d’une stratégie…
Hier, beaucoup de gens, après avoir entendu la nouvelle de l’ajout de 748 millions de dollars supplémentaires au coussin de dollars du $MSTR, se sont demandé pourquoi. Une explication possible est proposée par TD Cowen, qui parle de préparation à un éventuel hiver crypto. Pas dans le sens où Saylor le considère comme certain, mais simplement en termes de positionnement. Une position qui nous semble correcte et qui s'avère payante prévoyant certaines actions de la stratégie, visant également à faire taire un certain FUD qui s'empare de l'entreprise depuis un certain temps.
Nous avions déjà parlé du premier mouvement qui a créé le premier roulement de 1,44 milliard dans une vidéo dédiée, mais nous ne nous attendions pas à ce qui soit une décision surprise de la part de la principale entreprise mondiale qui investit dans Bitcoin. En nous aidant de l'analyse de TD Cowen, nous essayons de tracer une voie possible non seulement pour $MSTR, mais plus généralement aussi pour Bitcoin, dont dépend le monde de la crypto dans son ensemble.
Roulement plus large
La décision de Saylor peut être résumée comme suit : il a de nouveau dilué les actionnaires ordinaires pour lever des capitaux. Mais cette fois, le capital n'a pas été affecté à l'achat de Bitcoin. En fait, comme cela n'est arrivé qu'une seule fois dans le passé, Saylor il a préféré l'attribuer aux siens palier dans dollars américains. C'est un palier qui sert, ou plutôt, qui servira éventuellement à payer les dividendes de actions privilégiées.
- Actions privilégiées ? Et quels sont-ils ?
Si vous souhaitez connaître en profondeur le fonctionnement de la stratégie, vous trouverez ci-dessus la vidéo qui l'explique étape par étape. Ici, nous vous parlerons très brièvement des soi-disant actions préféré émis, sous diverses formes, par Strategy. Ce sont des actions qui ne disposent pas de droit de vote mais qui reçoivent des dividendes très élevés. Ils ne peuvent pas être convertis en actions ordinaires et drainent un certain montant de capital (à l'heure où nous rédigeons ces lignes, environ 800 millions par an).
Il y a le problème de savoir comment payer ces dividendes : Bitcoin, comme on le sait, n’offre aucun type de rendement. Et la stratégie de l'entreprise ne dispose pas de suffisamment de liquidités pour supporter de tels paiements. Le capital à attribuer aux détenteurs d'actions privilégiées doit donc être augmenté d'une manière ou d'une autre.
Cette méthode a été historiquement la vente d’actions ordinaires. Actions ordinaires qui doivent toutefois rester, en capitalisation, au-dessus de la valeur de capitalisation équivalente du Bitcoin.
- FUD sur la vente de Bitcoin
Étant donné que les actions $MSTR sont déjà à 1:1 avec la valeur équivalente en $BTC détenue par Strategy, beaucoup ont commencé à penser à l'avenir. modus operandi de l'entreprise. Pour soutenir le prix des actions, Strategy n’aurait eu d’autre alternative que de vendre du Bitcoin sur le marché. Mais les choses sont-elles vraiment ainsi ? Saylor l’a également confirmé : dans le cas d’un prix trop bas des actions $MSTR, il aurait été pratique de vendre des $BTC pour verser des dividendes et/ou racheter des actions.
C'est dans ce contexte qu'arrive ce que l'on appelle le tampon. Elle a désormais accumulé 2,19 milliards de dollars et suffira à verser des dividendes, si nécessaire, pendant près de 3 ans.
La théorie de TD Cowen
Cette décision met en évidence la solidité du bilan de l’entreprise et devrait réduire les inquiétudes quant à la viabilité de son plan d’investissement, même en cas d’hiver crypto prolongé. Accumuler des liquidités en période de tensions est toujours une décision prudente, à notre avis, et nous pensons que les actionnaires de Strategy se portent mieux après cette décision.
Autrement dit : une démonstration de force dans un moment difficile, qui a évidemment aussi des répercussions narratives sur l'état de santé de la Stratégie. Si même dans un moment de stress, tant pour le prix du Bitcoin que pour celui des actions $MSTR, il est possible de lever des capitaux et de les mettre de côté pour des périodes potentiellement encore plus difficiles, alors… l'état de santé de l'entreprise est plus que bon. Et c’est à partir de là qu’il faudra recommencer pour toute analyse éventuelle sur le titre $MSTR.
Alors oui, une démarche préventive mais plus que bienvenue sur des marchés qui commençaient à douter de la qualité de la stratégie de Saylor, qui réitère, encore une fois si l'on veut, qu'il est plus solide que beaucoup ne le croyaient.
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