Une opération complexe, qui arrive à un moment tout aussi complexe pour Bitcoin. Cette baleine cible les dividendes STRC de Strategy, mais le fait dans le monde en chaîne.
Une baleine cryptographique vient d'investir 6 millions de dollars dans les produits liés au STRC de Strategy, dans le but d'obtenir un rendement implicite annualisé de 8,95 % au cours des 3 prochains mois. L'opération n'a cependant pas eu lieu sur les marchés traditionnels, mais via des infrastructures DeFi qui reproduisent l'exposition à de tels flux de dividendes, plus précisément via le stablecoin USDat de Saturn Credit et les marchés tokenisés de Pendle.
La transition n'est pas des plus faciles pour ceux qui découvrent ce type d'expositions « lego », car elles impliquent plusieurs niveaux et outils collés ensemble. Le concept sous-jacent, cependant, est que quelqu'un a parié massivement sur la solvabilité de Saylor et sur la structure autour du STRC, et l'a fait indirectement via les plateformes. DéFi.
Balena se concentre sur les rendements de la stratégie : 6 millions sur la table
La nouvelle a été annoncée ce matin par Pendle Financequi, dans un post sur X, a raconté comment une grosse baleine avait acheté 6 millions dollars du produit PT-USDatqui comme mentionné ci-dessus, est une forme complexe et indirecte d'exposition aux rendements liés au STRC de la Stratégie.
Allons-y étape par étape : USDat est le stablecoin de Saturn Credit, un protocole de crédit numérique DeFi qui cherche à offrir un rendement en chaîne basé sur Bitcoin. Cette pièce est adossée à 1:1 à des bons du Trésor américains et fonctionne comme une pièce stable normale, qui ne fournit pas automatiquement de rendement. Le vrai retour vient dans son Version jalonnée sUSDatqui est en grande partie couvert par STRC – l’action privilégiée émise par Strategy – détenue directement par Saturn Credit. Ce dernier stablecoin porteur de rendement offre un rendement natif de 14,3%, s'il est simplement conservé en chaîne.
Cependant, la baleine en question ne s'est pas limitée à acheter le jeton Saturn, mais a choisi d'acheter un produit synthétique de Pendle – le soi-disant Jeton principal (PT) – lié à USDat. Sans entrer dans trop de technicité, nous parlons d’un instrument tokenisé qui sépare la composante capital de celle du rendement futur : en bref, c’est un actif qui s’achète avec une décote incorporée et qui converge vers la parité avec la valeur nominale à l’échéance.
Pour simplifier au maximum, il est comment acheter 1 dollar moins cher que 1 dollarla valeur tendant progressivement vers la parité au fil du temps. Bien évidemment, tout cela n’est pas sans risque et nécessite de s’exposer à de multiples contreparties.
Risques et perspectives de profit pour la baleine
La baleine a bloqué la beauté de 6 millions de personnes en 12 tranches différentes de 500 000 dollars chacun (le message de Pendle mentionne 13 tranches mais c'est probablement une faute de frappe, ndlr) au cours des 3 derniers jours, en achetant PT-USDat avec expire le 27 août 2026donc dans 3 mois environ. Le rendement fixé par l'opération est de 8,95%, ce qui signifie qu'à l'échéance – s'il n'y a pas de complications – l'utilisateur collectera environ 6,14 millions de dollars.
Il s’agit d’un profit 2,5 fois supérieur à celui qui serait réalisé simplement en détenant des titres de créance américains à court terme.
Cependant, la forte rentabilité de la stratégie intègre également un risque, que l'on peut résumer dans la « pérennité future des flux STRC » et dans la La capacité de l'USDat stablecoin à maintenir son ancrage. Techniquement, l'USDat est soutenu par des bons du Trésor américains, mais l'ensemble de la structure de crédit numérique de Saturn fonctionne si le STRC maintient sa parité avec la valeur liquidative (100 $) au fil du temps, ou du moins ne fluctue pas trop à la baisse par rapport à cette valeur.
Ainsi, bien que moins dépendante de sUSDat (dans ce cas le rendement implicite aurait été plus élevé), la stratégie exige que l'ensemble du flux de retour de la stratégie reste intact, et que par conséquent l'entreprise reste solvable, au moins dans les délais.
Ensuite, il y a aussi les risques liés au monde DeFi à ne pas sous-estimer, notamment celui des contrats intelligents et des problèmes potentiels de liquidité sur les marchés secondaires. Cela dit, Pendle semble jusqu’à présent être un protocole solide d’un point de vue infrastructurel, ce n’est donc pas le principal problème. point d'échec.
Demande pour les produits DeFi basés sur STRC de Strategy
Le public DeFi accorde actuellement beaucoup d'attention aux produits en chaîne axés sur les dividendes des actions STRC de Strategy. Nous le constatons à la fois par l’augmentation fourniture de pièces stables Saturn Creditet de la croissance de TVL dans les protocoles concurrents tels que Apix.
Sur ce dernier point, la valeur des pièces qui reproduisent l’exposition au STRC est passée au-dessus 300 millions de dollars. La TVL globale de la plateforme – en tenant également compte des garanties en espèces et équivalents – s'élève même à 500 millions, soit un chiffre doublé par rapport à il y a à peine un mois.
Tout cela montre clairement que même dans les sous-bois de la DeFi, il existe un grand capital baleine prêt à parier sur les promesses de Michael Saylor et sur la pérennité de la stratégie. Entre autres, le dernier gros investissement dont nous vous parlions dans cet article est arrivé précisément à Première vente publique de Bitcoin par Saylorce qui, compte tenu de sa petite taille, ne semble cependant pas avoir dissuadé les investisseurs.