Le boom de l’or est dû à une catégorie particulière d’instruments et d’investisseurs. Voici ceux-là.
Il y a seulement quelques jours, nous vous proposions le données concernant les entités qu’ils achètent or et soutenir son incroyable course. Gold.org a désormais rassemblé les données du dernier trimestre 2025 et la situation n'a pas beaucoup changé. Toujours un déclin de la joaillerie d'une année sur l'autre et même d'un trimestre à l'autre, la technologie en retrait, peu d'achats de lingots et de pièces (du moins par rapport aux volumes généraux) et les ETF largement dominants. Les banques centrales sont pour l’instant absentes du calcul.
Ce sont surtout ceux qui aiment l’or financier, sous forme d’ETF ou de produits dérivés, qui investissent le plus, et bien moins ceux qui, craignant l’apocalypse, accumulent des lingots. Les données du dernier trimestre se sont ensuite confirmées : la bijouterie a beaucoup moins de succès – et il s'agit principalement d'un secteur vente au détail (et pas toujours à des fins d’investissement, on soupçonne que…
Or : les petits sont choqués
Des nouvelles arrivent – notamment des États-Unis – de longues files d'attente pour acheter des pièces et des lingots d'or. En effet, depuis des semaines, il ne se passe pas un jour sans que les stocks soient épuisés et que l’approvisionnement en or physique soit soumis à de graves tensions. Cependant, au vu des chiffres, ce n’est pas de là que vient l’essentiel de la demande.
| Question (en T) | 2024 | 2025 | %Δ a/a | T4'24 | T4'25 | %Δ a/a |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bijouterie | 131,9 | 117.3 | -11,1% | 47,0 | 40,0 | -15% |
| Technologie | 69,9 | 67.1 | -4,1% | 18.1 | 17.4 | -4% |
| Lingots et pièces de monnaie | 77,5 | 58,0 | -25,2% | 18.6 | 20.9 | 12% |
| ETF | 3.8 | 437,0 | >1 000 % | 25.6 | 96,4 | 277% |
| Total | 283.2 | 679,3 | 140% | 109.3 | 174,6 | 60% |
Pour l’instant, le total des banques centrales est absent du calcul, que nous analyserons lorsque ces données seront disponibles.
L’augmentation de la demande a été relativement modeste, du moins par rapport au secteur des ETF. +12% si l’on compare le dernier trimestre 2024 et le dernier trimestre 2025. Globalement, par rapport à 2024, la demande est effectivement en baisse, pour un chiffre qui pour beaucoup paraîtra plutôt bizarre. Les deux autres secteurs qui demandent et livrent directement de l’or physique, à savoir la bijouterie et la technologie, sont également en déclin.
Il y a plutôt un boom de l’or financiarisé. C’est-à-dire l’or contenu dans les ETF, dont les actions peuvent être achetées en bourse, comme c’est le cas pour les actions. On peut certainement dire que ce n’est pas de l’or, mais les ETF ont des obligations de sauvegarder les actifs physiques et donc, en fin de compte, cela finit quand même par devenir question physique. Ce qui apparaît dans le tableau, c'est l'augmentation de cet or exprimée en tonnes. La croissance est très importante – et elle dépasse toutes les autres en termes de pourcentage et aussi en termes généraux.
De quel type de signal s'agit-il ?
Il s’agit d’une poussée sur l’or qui vient, du moins si vous regardez ces données, directement des investisseurs, qui sont généralement plus sophistiqués. Les ETF sur l’or sont ensuite également achetés par d’autres fonds, depuis répartiteurs des professionnels, des family offices et parfois aussi des investisseurs dits institutionnels. Une partie de la demande en baisse en matière de bijoux s’est retrouvée directement ici.
Y a-t-il des points de vente ?
En partie oui, et cela est démontré par la croissance de la demande de lingots et de pièces, mais il n’en demeure pas moins que l’essentiel de cette augmentation de la demande provient principalement des ETF. Ce qui devrait ouvrir la voie à des considérations plus détaillées, lorsque des données plus granulaires seront disponibles, concernant la composition des investisseurs qui font monter le prix de l’or.
C'est-à-dire ceux qui essaient de se protéger.