Les tendances et les biais sont plus forts que les fondamentaux. Et cela punit également Bitcoin.
George Soros, que les plus jeunes de nos lecteurs connaîtront davantage pour son engagement parapolitique que pour son grand passé de théoricien et de praticien des marchés, peut nous aider. Peut-être pas pour devenir riche, mais pour comprendre pourquoi Bitcoin et les cryptomonnaies sont dans une sorte de cercle vicieux, qui se nourrit de lui-même, malgré des fondamentaux bien plus solides que ceux d’il y a un an. C'est la théorie de réflexivitéque, sans avoir la présomption d'élaborer l'ensemble de la pensée de Soros dans un modeste article, nous tenterons d'aborder en quelques lignes.
Pourquoi est-ce une théorie intéressante ? Parce que cela explique en fait que le sentiment ce qui constitue alors une attente des marchés finit également par avoir un impact sur les fondamentaux eux-mêmes. Autrement dit : ce que nous attendons modifie la réalité la plus concrète, celle des chiffres sur lesquels il faut réfléchir. C’est intéressant à la fois pour le Bitcoin et la crypto, et pour le secteur du moment, celui de l’IA. C’est aussi comprendre pourquoi les marchés sont – en général – si tendus.
En bref : les convictions des investisseurs changent déjà la réalité avant d’être vérifiées.
Réflexivité : la théorie de George Soros en quelques points
En promettant de revenir sur le sujet plus en profondeur, nous vous proposons un bref résumé du cycle réflexivité par Georges Soros :
- Tendances: il y a une nouvelle tendance, comme celle de l'IA ;
- Biais: il y a une croyance dominante qui finit par l'expliquer. C’est généralement banal et générique (l’IA va tout changer/détruire toutes les industries) ;
- Auto-renforcement: tendances et biais finissent par se renforcer. Le biais augmente la croyance, la croyance renforce la tendance, la tendance renforce le biais ;
- Test de réalité: un événement arrive, mais il peut aussi s'agir de données, ce qui infirme 1 et 2 ;
- Pivoter: le récit finit par être bien plus faible qu'il n'y paraissait ;
- Renversement violent: ce qui est d'autant plus fort que la Tendance et le Biais étaient forts.
En termes plus simples : quelque chose de nouveau sort, nous lui attribuons des propriétés d’épargne excessives, ce mécanisme se nourrit de lui-même, jusqu’à ce qu’arrive une donnée qui réfute tout le récit. Et puis il y a le correctif.
Dans le monde de l’IA et de la crypto : à la vitesse de la lumière
Il faut dire qu’à l’époque où Soros semait la terreur avec ses investissements, ce cycle avait tendance à s’achever sur des périodes plus longues. Dans le monde de l’IA, nous avons vu cela se produire même par mini-cycles de quelques semaines.
Rappelez-vous juste le accident lorsque le modèle DeepSeek a été publié, ou encore la grande anxiété avec laquelle nous vivons chaque trimestre Nvidia, pensant que cela pourrait devenir cela test de réalité visé au point 4.
Mais qu’est-ce que cela a à voir avec les crypto-monnaies et le Bitcoin ?
La théorie de Soros est intéressante car elle affirme, à juste titre, que ce cycle a un impact sur les fondamentaux. Si les tendances et les biais sont positifs, les entreprises du secteur ont tendance à avoir plus facilement accès au crédit et au financement, à jouir d’une plus grande légitimité dans la presse et leurs actifs deviennent des garanties de meilleure qualité.
Nous avons vu un mini-cycle de ce type par exemple avec DAT :
- Grande euphorie, car les cryptomonnaies étaient la tendance du moment ;
- Grande facilité à placer des actions hors de prix ;
- Rappel des faits : les cryptomonnaies sont un bon atout dans certains cas, mais pas le miracle qui aurait rendu tout le monde riche en 1 mois ;
- Pivot : effondrement pour DAT, qui souhaitait transformer Bitcoin et crypto en collatéral de collatéral.
La question est cependant intéressante à juger sentiment – depuis trop longtemps en dessous de niveaux que nous devrions considérer comme raisonnables. Le biais, évoqué au point deux, se nourrit de la tendance et vice versa. Et il faudra un retour à la réalité – qui rappellera à tous que les fondamentaux du Bitcoin sont les mêmes qu’il y a quelques mois – pour les inverser.
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