Pendant des années, quiconque souhaitait comprendre la finance décentralisée s’est tourné vers Ethereum. Protocoles de prêt, actifs tokenisés, stablecoins : tout est né là. Mais le segment qui connaît la croissance la plus rapide dans le monde de la cryptographie aujourd'hui — je contrats à terme perpétuels sur Ethereum et les perpétuelles décentralisées plus généralement – a trouvé sa place ailleurs. Et ce n’est pas seulement une question technique : c’est une histoire de pouvoir, de liquidité et de redéfinition des rôles.
Points clés
- Ethereum n'a pas été conçu pour le trading à haute fréquence : les coûts du gaz et les temps de blocage le rendent inadapté aux contrats à terme perpétuels en tant que plateforme d'exécution directe.
- GMX a été lancé sur Arbitrum en 2021, établissant le modèle que de nombreux échanges décentralisés ont depuis suivi.
- Solana et Hyperliquid sont aujourd’hui les principales références pour ceux qui souhaitent faire fonctionner du onchain perpétuel à grande vitesse et à faible coût.
- Ethereum souffre d'une fragmentation de la liquidité entre les différentes couches 2, ce qui complique l'expérience de trading par rapport aux blockchains à chaîne unique.
- Le rôle d'Ethereum évolue vers le règlement et la garantie, et non vers l'exécution directe des transactions.
La primauté d'Ethereum et ses limites structurelles
Ethereum a construit l’infrastructure du DeFi moderne. Protocoles de prêt, actifs tokenisés, primitives financières programmables : tout ce que nous appelons aujourd’hui la finance onchain a ses racines dans son écosystème. Mais les contrats à terme perpétuels – des contrats dérivés sans expiration qui vous permettent de spéculer sur un actif à effet de levier – nécessitent quelque chose de très différent de ce que la couche de base d'Ethereum peut offrir.
Transactions rapides, coûts minimes, exécution continue sans interruption: ce sont les exigences fondamentales d’un échange de criminels. Ethereum, avec son architecture orientée sécurité, n’a jamais été optimisé pour ce type de charge. Les temps de blocage et les coûts de gaz historiquement élevés ont rendu cette solution prohibitive pour les applications sensibles à la latence.
« Les criminels d'Onchain sont vraiment difficiles », a déclaré Brian Smith de la Fondation Jito. « Ce n'est pas seulement la performance moyenne qui compte, c'est aussi le taux de réussite de 99,99 % qui compte. Si votre plateforme de pers tombe en panne, c'est un risque existentiel. »
C’est un seuil que le réseau principal Ethereum peine structurellement à garantir à lui seul.
Le trading passe à la couche 2 : Arbitrum, Base et la naissance du modèle GMX
La réponse de l’écosystème Ethereum est venue via la couche 2. Des réseaux comme Arbitrum et Base ont considérablement réduit les coûts et amélioré les performances, devenant ainsi les destinations naturelles pour ceux qui souhaitent construire des échanges perpétuels décentralisés sans abandonner la sécurité de la couche de base.
Le tournant est arrivé 2021, lorsque GMX a été lancé sur Arbitrum. Cet échange a établi un modèle que des dizaines de protocoles ont depuis reproduit. « Les frais du réseau principal Ethereum étaient prohibitifs, ce qui a naturellement attiré les constructeurs de perps vers Arbitrum », a-t-il expliqué. AJ Warner, directeur de la stratégie chez Offchain Labsla société leader derrière Arbitrum. « En donnant la priorité à ce secteur vertical, nous avons pu attirer une concentration de constructeurs et de capitaux dans l'écosystème. »
Aujourd’hui, une grande partie du volume perpétuel sur Ethereum ne passe pas par le réseau principal, mais par Arbitrum et, de plus en plus, par Base.
La logique des effets de réseau
Chris Boulous de Dromos Labs, développeur principal d'Aerodrome – un échange décentralisé sur le réseau Base – met en évidence un mécanisme qui va au-delà de la pure technique. « Le trading est fondamentalement une activité à effets de réseau », a-t-il déclaré. « Il faut construire là où les liquidités et les utilisateurs existent déjà. »
Le cercle s'alimente tout seul : les protocoles arrivent là où se trouvent déjà les traders, les fournisseurs de liquidité suivent les traders et de nouvelles applications se construisent autour de la liquidité existante. Boulous considère l'Aérodrome comme complémentaire aux échanges de perps, et non comme compétitif. « Les perps sont en quelque sorte des clients des bourses au comptant. Les spots et les perps sont les deux faces d'une même monnaie de liquidité. »
Solana et Hyperliquide : le défi des concurrents les plus rapides
Demandez aujourd'hui à un commerçant où vivent les perpétuels onchain, et la réponse est plus susceptible d'être Hyperliquide ou Solana plutôt qu'Ethereum. Ce n'est pas une perception : c'est le reflet de choix architecturaux précis.
Hyperliquid a construit une chaîne spécifique à une application optimisée presque entièrement pour le trading perpétuel. Solana a combiné des frais peu élevés avec une base d'utilisateurs de détail déjà active dans le trading de memecoins et d'actifs spéculatifs. « L'ingrédient le plus important pour tout échange, mais surtout pour les criminels, est le flux de vente au détail de produits biologiques », a déclaré Smith de Jito. « Solana est le roi du commerce de détail. »
Cet avantage concurrentiel ne tient pas seulement à la technologie : il tient à la masse critique d'utilisateurs déjà présente, qui attire les liquidités et les constructeurs dans un cycle difficile à inverser.
Fragmentation de la liquidité : le problème non résolu d'Ethereum
La stratégie de mise à l'échelle d'Ethereum via la couche 2 a réduit les coûts et amélioré les performances, mais a créé un effet secondaire important : la liquidité était dispersée sur plusieurs écosystèmes. Les traders doivent souvent relier les actifs entre différents réseaux, ce qui rend l'expérience moins transparente que sur les blockchains à chaîne unique comme Solana.
« Ce dont souffre Ethereum, c'est un niveau de fragmentation », a déclaré Smith. « Vous devez pouvoir tout échanger au même endroit. »
Le problème a également été reconnu en interne. Vitalik Buterinco-fondateur d'Ethereum, a admis ces derniers mois que la vision originale de la feuille de route de la couche 2 « n'a plus de sens », car les couches 2 se sont décentralisées plus lentement que prévu tandis que la couche de base est devenue plus évolutive que prévu.
Cependant, tout le monde ne considère pas la fragmentation comme un défaut fatal.
Ethereum comme couche de règlement : un rôle qui évolue et ne diminue pas
Matthieu Saint Olive, Staff Product Manager chez MetaMask, rejette l'idée qu'il s'agisse d'une concurrence directe. « Je remets gentiment en question le principe selon lequel il s'agit d'une compétition », a-t-il déclaré. Les chaînes à exécution optimisée gagnent en rapidité, mais elles ont toujours besoin de quelqu'un pour fournir des garanties, des liquidités, des pièces stables et un règlement.
« Le rôle d'Ethereum est de servir de base de règlement et de garantie, où vivent la liquidité la plus importante, la gamme d'actifs la plus large, les pièces stables et les primitives DeFi les plus matures. » Diverses plateformes de trading perpétuelles fonctionnent directement sur la couche 2 d’Ethereum ou restent étroitement connectées à son écosystème pour les garanties, le règlement et les outils de développement.
Il s’agit d’une division du travail qui pourrait s’avérer plus stable qu’il n’y paraît : Solana et Hyperliquid exécutent les transactions, Ethereum les régule. Deux fonctions différentes, pas forcément en conflit.
Intérêt institutionnel et défis qui restent ouverts
Le marché à terme décentralisé et perpétuel attire de plus en plus l’attention des institutions. La question n’est plus de savoir si ces outils fonctionnent, mais s’ils peuvent rivaliser avec les infrastructures traditionnelles. « Tout se résume à l'exécution, à la détention et à la prévisibilité, et non à l'idéologie », a noté Saint Olive.
Warner d'Offchain Labs est direct sur les lacunes qui doivent encore être comblées : « Le capital est encore fragmenté entre les sites. Les institutions voudront un meilleur accès au crédit, des marges croisées et la possibilité d'échanger entre les sites sans laisser de grandes quantités de capital inutilisées.
Boulous fixe le prochain objectif en termes concrets : « Vous devez être capable de faire des choses en chaîne que vous ne pouvez pas faire, ou à moindre coût, sur les marchés traditionnels. »
Saint Olive voit déjà des signes de cette transition : « Les perps sont l’indicateur avancé, le premier endroit où l’on peut voir l’activité financière traditionnelle véritablement migrer sur la chaîne. »
Si Ethereum peut résoudre la fragmentation de la liquidité, améliorer l'interopérabilité entre ses couches 2 et rendre l'expérience utilisateur plus transparente, il ne deviendra pas nécessairement l'endroit le plus rapide pour échanger des perpétuels. Il faudra simplement qu’elle reste l’endroit le plus profond et le plus fiable pour les réguler. C'est une distinction subtile, mais elle pourrait faire toute la différence.
FAQ
Pourquoi la couche de base d'Ethereum a-t-elle du mal avec le trading à terme perpétuel ?
Le réseau principal Ethereum a des temps de blocage élevés et des coûts de gaz importants, ce qui le rend cher et lent pour les applications de trading à haute fréquence et sensibles à la latence comme les contrats à terme perpétuels.
Quel rôle les couches 2 comme Arbitrum et Base jouent-elles dans l'écosystème perpétuel Ethereum ?
Les réseaux de couche 2 réduisent les coûts et améliorent les performances d'exécution en hébergeant une grande partie des transactions à terme perpétuelles liées à l'écosystème Ethereum, tout en maintenant la sécurité offerte par la couche de base.
Comment Solana et Hyperliquid rivalisent-ils avec Ethereum layer-2 pour le trading perpétuel ?
Ils offrent des frais moins élevés, une exécution plus rapide et des bases d’utilisateurs de détail établies, ce qui en fait des alternatives populaires pour le trading haute fréquence. Hyperliquide en particulier est une chaîne spécialement conçue pour les perpétuels, tandis que Solana bénéficie d'un flux de vente au détail organique que peu d'autres réseaux peuvent égaler.
À quels défis Ethereum est-il confronté pour soutenir les futurs perpétuels décentralisés à long terme ?
Ethereum doit résoudre la fragmentation de la liquidité entre les différentes couches 2, améliorer l'interopérabilité entre les réseaux et rendre l'expérience utilisateur plus fluide, réduisant ainsi le besoin de relier les actifs entre des écosystèmes distincts.
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