Expiration des options Deribit : 23 MILLIARDS de dollars sur la table

Le vendredi 26 décembre est une date très importante pour notre secteur car une montagne de Options de débit sur Bitcoin (BTC).. Plus de 23 milliards de dollars de contrats concentrés en un seul événement, un chiffre qui représente aujourd'hui environ 50 % de tous les intérêts ouverts sur le marché des options.

Nous ne prévoyons pas de mouvements de prix importants d'ici vendredi, car le régime de volatilité semble particulièrement comprimé autour de niveaux clés qui limitent les excursions du Bitcoin. Toutefois, après l'expiration, les couvertures de nombreux opérateurs sont progressivement fermées, ce qui pourrait progressivement modifier les perspectives du marché. Voyons dans cet article ce qui nous attend dans les prochains jours et pourquoi cet événement mérite une attention particulière.

Bitcoin : la maxi expiration des options Deribit approche

Il s'agit du délai plus long jamais inscrit dans le cadre des options liées au monde crypto sur Deribit : 23,2 milliards de dollars de valeur notionnelle uniquement sur Bitcoinauquel s'ajoutent d'autres 3,7 milliards de dollars sur Ethereum. Des chiffres énormes qui pourraient avoir un impact significatif sur le marché, non pas tant en termes d'effet immédiat sur les prix, mais en raison de la dynamique de repositionnement des traders et de la réévaluation progressive du risque qui tend à suivre des événements de ce type.

Nous nous concentrons sur Bitcoin qui est l’actif pour lequel il y a le plus de capital en jeu. La répartition des postes est actuellement la suivante :

– APPEL: 17 milliards de dollars dont plus 16,5 milliards de dollars OTM, c'est-à-dire loin du prix actuel du marché, et juste comme ça 500 millions de dollars ITMc'est-à-dire « dans le cours » et potentiellement exerçables à l'échéance.

– METTRE: 6,1 milliards de dollars dont 3,6 milliards de dollars OTM Et 2,5 milliards de dollars ITM. Une distribution plus équilibrée par rapport aux call qui reflète une approche défensive de la part des traders, sans recherche de positions très directionnelles.

Il sera crucial de voir comment tout ce capital sera réaffecté une fois les options expirées et comment cela affectera la volatilité du Bitcoin.

Répartition des intérêts ouverts sur les différents prix d'exercice

En regardant de plus près la répartition des intérêts ouverts entre les différents niveaux de prix des options Deribit, nous remarquons certains facteurs intéressants. Nous avons d'abord un Prix ​​​​maximum de la douleur fixé à 96 000 $c'est-à-dire le prix du Bitcoin où la valeur globale des options d'expiration serait minime, favorisant les vendeurs des contrats.

Le marché a généralement tendance à se rapprocher du Max Pain Price dans les jours précédant l’expiration, mais nous ne nous attendons pas à de grands mouvements dans ce cas. C'est parce que la volatilité reste écrasée par la forte concentration des positions ouvertes et la gestion des couvertures par les teneurs de marché.

La grève avec le valeur notionnelle plus élevée de PUT c'est celui du 85 000 $prix qui fait également office de niveau clé à court terme sur Bitcoin. Ensuite, nous avons des grèves de moins en moins intenses en dessous de 80 000 $. Pour les APPELS au lieu de cela, l'intérêt se concentre sur 100 000 $et progressivement vers des prix plus éloignés tels que 106 000 $, 112 000 $, 118 000 $, etc.

Nous vous rappelons que la plupart des strikes de prix OTM, tant pour les PUT que pour les CALLS, ne doivent pas être compris comme des niveaux où il y a un pari directionnel, mais plutôt comme formes de couverture utilisées dans des stratégies plus complexes.

Compression de la volatilité sur Bitcoin

La question la plus intéressante à analyser pour l’expiration des options Deribit concerne un concept dont nous avons également parlé hier, c'est-à-dire la forte compression de la volatilité implicite. Au cours de la dernière période, nous avons en effet assisté à un IV tombant sur les échéances à court termesynonyme de traders percevant une prime plus petite pour vendre de la volatilité, s'attendant à un mouvement calme des prix du Bitcoin.

Il faut savoir, entre autres, que de nombreux teneurs de marché opèrent via des stratégies de vol court, vendant des options CALL et PUT aux prix OTM, se couvrant dynamiquement sur le marché spot ou à terme pour maintenir une exposition neutre. Ce type de gestion a tendance à limiter les excursions de prix à court termesurtout compte tenu de l'intérêt ouvert élevé en jeu, et surtout lorsque la sensibilité des options augmente à proximité des niveaux de prix pertinents.

Pour cette raison Jusqu'à vendredi, il est peu probable que nous assistions à de fortes impulsions directionnelles sur Bitcoin.car chaque tentative est absorbée par la dynamique de couverture.

L’approche reste défensive pour l’instant

Il est également intéressant de noter comment les investisseurs en options Bitcoin eux-mêmes ont adopté une tendance ces derniers mois. approche purement défensive. Nous le voyons à partir des mouvements de l'indicateur Inclinaison Delta 25qui mesure la différence de prix implicite entre les options PUT et CALL avec le même delta (25). Autrement dit, cela nous indique si le marché est prêt à payer des primes plus élevées pour une protection contre les baisses ou une exposition haussière.

Si l’asymétrie augmente, cela signifie que les PUT coûtent plus cher et qu’il y a donc une plus grande demande de couvertures. Au contraire, s’il baisse, cela signifie que les traders sont plus susceptibles de payer pour une exposition haussière. Il convient de noter qu'après le 10 octobre, l'asymétrie s'est considérablement accrue.pour ensuite tenter de normaliser lors des séances suivantes et revenir au sommet en décembre.

Cela explique un peu le sentiment des dernières semaines qui ont été dominé par la peur, la prudence et la recherche de protection, sans pour autant conduire à un effondrement des prix, avec dans le même temps une baisse de la volatilité implicite.

À quoi s'attendre sur Bitcoin après l'expiration des options de vendredi ?

Comme nous l'avons dit auparavant, observer les flux post-expiration il sera très important de comprendre comment les investisseurs se positionneront et comment les risques seront évalués dans les semaines à venir. Il n'y aura probablement pas d'impulsion décisive le jour de l'expiration, mais des mouvements intéressants pourraient arriver entre la fin de l'année et début janvier.

Surtout, la délicate question de la compression de la volatilité sera enfin résolue, et avec les couvertures clôturant de nombreux vols courts, il pourrait y avoir une tentative naturelle pour que Bitcoin s'aligne plus haut. Nous verrons si Bitcoin notamment parvient à frôler les 95 000 $, là où l’on retrouve, dès lors, de nombreux clusters de liquidations sur futures prêts à alimenter les haussiers.

Bonnes vacances de Noël, chers lecteurs : nous reviendrons sur ces questions une fois que le marché aura absorbé les effets de l'expiration.