Deux cents milliards de dollars chacun. C'est le chiffre que Amazon et Microsoft se préparent à investir en 2026 pour étendre leurs centres de données, dans ce qui s'avère être la course au cloud la plus intense et la plus coûteuse de l'histoire. Derrière ces chiffres ahurissants se cache un pari existentiel : qui saura transformer cette dépense colossale en rendements concrets – et le faire assez vite pour ne pas perdre patience des investisseurs.
Points clés
- Amazon et Microsoft investiront chacun environ 200 milliards de dollars dans les datacenters en 2026.
- AWS détient le 28% du marché du cloudAzure 21% : ensemble, ils contrôlent la moitié du secteur.
- Le retard d'AWS dépasse 364 milliards de dollars en obligations de bonne exécution résiduelles, à l'exclusion de l'accord de 100 milliards de dollars avec Anthropic.
- Microsoft finance son expansion avec ses flux de trésorerie d'exploitation ; Amazon a plus que doublé sa dette obligataire, pour atteindre plus que cela 120 milliards de dollars.
- La marge opérationnelle de Microsoft Intelligent Cloud est estimée à 47%contre 35 % pour AWS.
Investissements records : 200 milliards chacun pour dominer le cloud de l'IA
Ces dépenses sont sans précédent dans l’histoire du secteur technologique. Amazon et Microsoft s'apprêtent à investir environ 200 milliards de dollars chacun en 2026 pour étendre leurs centres de données.
Ce n’est pas de la spéculation. Le PDG d'Amazon, Andy Jassya écrit sans ambages aux actionnaires : « Nous n’investissons pas environ 200 milliards de dollars en investissements en 2026 sur la base d’une intuition. Une grande partie de ce qu'AWS prévoit de dépenser en 2026, qui sera monétisé en 2027-2028, est déjà couverte par les engagements des clients. Parmi ceux-ci figure un engagement d’OpenAI de plus de 100 milliards de dollars.
Le point critique est le timing. AWS doit concentrer ses dépenses en terrains, en énergie et en infrastructure informatique six à vingt-quatre mois avant de pouvoir facturer ses clients. Un cycle long, à une époque où les investisseurs attendent de moins en moins.
La question de l’IA comme moteur de la course
« Nous n'investissons pas vraiment sur la base d'hypothèses », a réitéré Jassy. Et les données semblent lui donner raison. La demande de capacité cloud pour les services d’IA reste élevée, les clients absorbant rapidement la nouvelle infrastructure mise à disposition.
Les outils d’IA disponibles aujourd’hui – assistants conversationnels, outils de codage – en sont encore aux premiers stades d’adoption. De nouvelles catégories de produits continueront d’apparaître dans les années à venir, générant une demande accrue en capacité de calcul.
C'est une vision ambitieuse. Mais c’est aussi le seul qui justifie une dépense de cette ampleur.
Part de marché et projections de revenus : qui est en tête dans la course au cloud ?
Amazon conserve un avantage structurel : AWS contrôle le 28% du marché mondial du cloudcontre 21 % pour Azure. Google Cloud occupe la troisième position, avec une part variant entre 12% et 14% selon les trimestres. Ensemble, Amazon et Microsoft détiennent la moitié de l'ensemble du marché.
Les projections de revenus reflètent cette dynamique. Selon les estimations consensuelles de Alpha visible (S&P Global), AWS pourrait rattraper son retard 168 milliards de dollars de revenus nets en 2026, contre 128,7 milliards en 2025 : soit une croissance de 30,7%. Les marges sont qualifiées de « sensationnelles » par Melissa Otto, responsable mondiale de Visible Alpha Research : marge brute de 93,8% et marge opérationnelle attendue à 35,4%.
Microsoft évolue sur une voie différente mais tout aussi agressive. Les revenus d'Azure et d'autres services cloud devraient atteindre 148,9 milliards de dollars au cours de l'exercice 2027, soit une hausse de 40 % par rapport aux 106 milliards de dollars environ de l'exercice 2026. Otto note que le rythme de croissance de Microsoft est légèrement plus rapide que celui d'AWS, bien qu'il parte d'une base inférieure.
Backlog clients : la garantie de l’avenir
La valeur la plus significative pour les investisseurs n’est pas le chiffre d’affaires actuel, mais celui déjà contracté. AWS a un arriéré de garanties de bonne exécution restantes de 364 milliards de dollars – et ce chiffre exclut le récent accord de 100 milliards de dollars avec Anthropic, comme l'ont souligné les analystes de Bank of America. Les engagements sur les puces propriétaires dépassent les 225 milliards.
Microsoft a divulgué des obligations de performance restantes de près de 627 milliards de dollars, en hausse de 99 % sur un an. Il convient toutefois de noter que ce chiffre inclut l’ensemble de l’activité commerciale – Azure, M365 et Dynamics – ce qui rend la comparaison directe avec AWS plus complexe.
Comparaison de la rentabilité et des stratégies financières
L’écart le plus intéressant entre les deux géants ne réside pas dans les revenus, mais dans les marges et dans la manière dont elles financent la croissance.
Microsoft Intelligent Cloud fonctionne avec une marge opérationnelle estimée à 47 %, contre 35 % pour AWS. Otto est explicite : « Non seulement c'est très rentable, mais c'est plus rentable qu'AWS et croît plus vite. » La précision est nécessaire : le chiffre inclut les logiciels de serveur existants à forte marge, le chiffre réel pour Azure pourrait donc être inférieur.
Cash-flows et dette : deux modèles opposés
C’est sur le plan financier que les chemins d’Amazon et de Microsoft divergent fortement. Le flux de trésorerie disponible d'Amazon a chuté à seulement 1,2 milliard de dollars au cours des douze derniers mois, contre 25,9 milliards de dollars un an plus tôt. Pour financer ses investissements, la société a plus que doublé sa dette obligataire, pour la porter à plus de 120 milliards de dollars.
Microsoft prend le chemin inverse. Le flux de trésorerie disponible pour les douze mois clos en mars a atteint 73 milliards de dollars, en légère hausse par rapport à l'année précédente. La société n'émet pas de nouvelles obligations : elle finance une expansion d'environ 35 milliards de dollars par trimestre entièrement avec ses flux de trésorerie d'exploitation.
Cette différence n’est pas seulement comptable. Il indique deux profils de risque différents à l'heure où le marché accorde de plus en plus d'attention au rendement du capital investi.
Ce que les investisseurs surveillent dans les prochains résultats trimestriels
Le contexte a changé par rapport aux trimestres précédents. Les actions d'Alphabet ont chuté de 7 % jeudi après que la société a relevé ses prévisions d'investissement et annoncé un flux de trésorerie disponible négatif au deuxième trimestre. Pour Amazon et Microsoft, le message est clair : les dépenses doivent se traduire par des retours sur investissement, et ce dans des délais crédibles.
Luke Rahbari, PDG d'Equity Armor Investments – qui détient les deux actions dans des portefeuilles différents – a décrit la situation en termes directs : » Celui qui contrôle l'argent contrôle les gagnants. Vous devez absorber autant de capital que possible afin qu'il en reste moins pour les autres. «
Les analystes se concentreront sur quatre variables : la croissance des revenus, les marges bénéficiaires, le carnet de clients et le retour sur investissement. Ce sont les mêmes mesures qui détermineront si la course au cloud Amazon-Microsoft génère une réelle valeur ou si elle consomme simplement des ressources à une vitesse record.
Deux styles différents, les mêmes enjeux
Melissa Otto décrit les deux comme des « ennemis » plutôt que des rivaux directs. AWS est la plateforme flexible et personnalisable, idéale pour les startups et les grosses charges de machine learning, mais plus difficile à apprendre. Azure étend l'écosystème Microsoft déjà présent dans les entreprises, facilitant ainsi son adoption par les entreprises clientes.
Lorsqu’ils sont en concurrence pour les mêmes clients, ils finissent souvent par acheter les deux plateformes. Mais la pression concurrentielle reste forte : Google Cloud est la troisième roue, et aucun des deux leaders ne veut céder du terrain.
« Nous n'en sommes encore qu'aux premiers stades », a déclaré Otto. «Il n'y a pas encore de gagnant établi. Et c’est pour cela qu’il s’agit d’une course aux armements : ceux qui sont déjà à l’intérieur ne veulent pas perdre leur avantage. »
La vraie question n’est pas de savoir qui dépense le plus, mais qui sera en mesure de rentabiliser ces dépenses avant que la patience du marché ne s’épuise. Les résultats trimestriels de cette semaine offriront un premier signal concret.
FAQ
Combien Amazon et Microsoft prévoient-ils d’investir dans les centres de données en 2026 ?
Les deux sociétés visent à dépenser environ 200 milliards de dollars chacune pour étendre leurs centres de données en 2026, un niveau d'investissement sans précédent dans le secteur technologique.
Quelle est la part de marché actuelle d’AWS et de Microsoft Azure ?
Amazon Web Services détient environ 28 % du marché mondial du cloud, tandis que Microsoft Azure en contrôle 21 %. Ensemble, les deux géants couvrent environ la moitié de l’ensemble du marché.
Comment Amazon et Microsoft financent-ils différemment leur expansion cloud ?
Amazon a plus que doublé sa dette obligataire pour atteindre plus de 120 milliards de dollars. Microsoft, en revanche, finance l'expansion – environ 35 milliards de dollars par trimestre – principalement grâce aux flux de trésorerie d'exploitation, sans émettre de nouvelles obligations.
Sur quels indicateurs les investisseurs se concentreront-ils dans les prochains résultats trimestriels ?
Les investisseurs analyseront en particulier la croissance des revenus, les marges bénéficiaires, le carnet de clients et les retours sur les investissements importants réalisés par les deux sociétés.
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