iShares de BlackRock propose un nouveau produit Bitcoin. Ce sera avec du rendement (mais des gains limités).
BlackRock a envoyé une demande formelle à la SEC pour l'approbation d'un nouvel ETF sur le thème du Bitcoin. Il s’appellera iShares® Bitcoin Premium Income ETF et combinera des positions Bitcoin avec la vente d’options d’achat, dans le but d’offrir un rendement à ses détenteurs. Le dépôt il attendait probablement la suppression des limites sur les options sur le Nasdaq, intervenue la semaine dernière.
Il s'agit du premier produit structuré, quoique sous forme de ETFpar BlackRock, qui reste le premier gestionnaire tant en termes de volumes que d'encours sous gestion sur les produits à thème $BTC, avec iShares ETF Bitcoin (le classique, spot Bitcoin) d'une valeur de 69,7 milliards de dollars. Un succès de grande ampleur, comme l'a également rappelé Larry Fink à Davos.
ETF iShares® Bitcoin Premium Income
C'est un produit qui essaie de réduire la volatilité du Bitcoin tout en offrant des rendements, ce que iShares® réalise en vendant des actions d'achat sur $BTC. Bien qu’il s’agisse d’une stratégie complexe, elle reste plutôt linéaire :
iShares Bitcoin Premium Income ETF (la « Fiducie ») est une fiducie statutaire du Delaware qui émet des unités (« Actions ») représentant des intérêts bénéficiaires fractionnaires et indivis dans son actif net. Les actifs de la Fiducie se composent principalement de bitcoins, ainsi que de parts du FNB iShares Bitcoin Trust (« IBIT ») (ces parts, les « parts IBIT »), et de liquidités, y compris les primes associées aux options vendues (« options » ; avec les parts IBIT, les « titres ») – provenant du formulaire S-1 d'iShares® Bitcoin Premium Income ETF.
Pour le moment, l'ETF n'indique pas de commissions, ce qui est normal dans la première phase du processus d'approbation de ces produits. Il n’est pas clair pour l’instant s’il sera nettement plus cher que l’équivalent spot classique déjà approuvé et opérationnel à partir du 11 janvier 2024 sur les marchés américains.
L’ETF investira, pour la partie en Bitcoin, directement dans l’ETF iShares® lui-même. Les options seront vendues principalement sur le Nasdaq ISE, mais il se réservera toujours le droit de le faire sur d'autres bourses.
Le signal
C’est un bon signe d’une structuration plus poussée du marché du Bitcoin et de la présence accrue de produits structurés qui pourraient attirer vers des produits basés sur le Bitcoin.
C’est le plus classique des produits avec une exposition convexe vers le bas et concave vers le haut, pour le dire dans le jargon technique. Spécifiquement:
- Collectez des prix périodiques;
- Limite hausses de prix ;
- Cela ne limite pas toute perte.
C'est un produit conçu pour ceux qui acceptent de renoncer à l'éventuelle explosivité du prix du Bitcoin, obtenant en échange prix qui sont très intéressants lors des phases de latéralisation. De plus, l’éventuelle hausse du Bitcoin est au moins en partie collectée.
En bref : le produit en question ne neutralise pas les mouvements du Bitcoin, mais les normalise en échange d'un retour périodique. C’est une formule que l’on a déjà vue appliquée à d’autres actifs volatils et qui a dans plusieurs cas fait l’objet d’une réponse de la part des investisseurs.
Cependant, ce sera un produit peu pratique dans le cas de marché haussier vrai de la part de Bitcoin, même s’il proposait une fraction des augmentations des cycles précédents.
Une représentation graphique pour comprendre le fonctionnement du produit
Cette représentation graphique devrait vous aider à comprendre le fonctionnement du produit. Il est net de primes. Dès qu'un certain niveau de prix est dépassé, c'est-à-dire supérieur au prix d'exercice des options vendues, sur lequel les gérants ont une totale liberté.
Même en termes de gestion, on pourrait parler de gestion semi-active. Et donc de la nécessité de s’appuyer, au-delà d’un certain point, sur la sagesse des analystes de BlackRock. Sur des produits similaires, les appels sont vendus avec un grève – soit un prix de réalisation – autour de +5%-+15%. Nous verrons si la même fourchette sera adoptée pour Bitcoin.