Sept jours, 22%, et un Bitcoin qui revient à près de 78 000 dollars à un moment où presque personne ne s'y attendait. Mais qu’est-ce qui a réellement déclenché ce mouvement ? Et surtout, est-ce que ça tiendra ?
L'évolution du Bitcoin vers 78 000 $ ne semble pas s'expliquer par un seul facteur isolé. Ce qui pourrait toutefois émerger, c’est une séquence d’événements macroéconomiques qui se seraient imbriqués en quelques jours, produisant un effet amplifié sur un marché déjà sous pression depuis des mois. Lire ce rallye comme un simple rebond technique risquerait de faire perdre la structure plus profonde qui semble le soutenir.
Le détonateur : rachats du Trésor américain et pression sur les obligations longues
Tout semble être parti d'une initiative du Trésor américain dirigée par Scott Bessent : le doublement des programmes de rachat de prêts. Trésorerie à long terme, les tranches de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans étant passées de 2 à 4 milliards de dollars. Techniquement, un rachat d'obligations consiste en le rachat par l'émetteur souverain de ses propres titres déjà en circulation sur le marché secondaire. L’effet mécanique est direct : une demande institutionnelle supplémentaire soutient les prix des obligations, et comme les rendements et les prix évoluent dans une direction inversement proportionnelle, une compression des taux implicites s’ensuit.
L'intervention aurait produit une réduction immédiate d'environ 5 à 10 points de base sur les rendements, mais n'aurait pas modifié le cadre structurel : avec l'obligation américaine à dix ans toujours proche de 4,75% et l'obligation à trente ans vers 5,35%, la pression sur la partie longue de la courbe resterait sensiblement intacte. Ce serait le signe d’un confinement temporaire plutôt que d’un tournant.
Le marché semble cependant avoir interprété cette décision sous un angle différent : comme un aveu implicite que Washington surveille ses coûts d’emprunt avec une inquiétude croissante. Cela aurait alimenté les craintes d'un affaiblissement structurel du dollar, l'indice DXY ayant perdu environ 2,5% en l'espace d'un mois. Et c’est précisément ici que s’ouvrirait le canal de transmission vers Bitcoin : la dévaluation perçue de la monnaie de réserve mondiale aurait réactivé ce qu’on appelle commerce de dévalorisationou la rotation d’instruments libellés en monnaie fiduciaire vers des réserves de valeur alternatives ou des actifs réels.
Les compressions courtes et les flux d’ETF : de l’huile sur le feu
Un mécanisme technique précis se serait superposé à ce contexte macro : un short squeeze. Les traders qui avaient construit des positions baissières sur Bitcoin se seraient retrouvés contraints de les liquider à perte, rachetant la cryptomonnaie pour couvrir l’exposition. Ce processus aurait amplifié de manière exponentielle le mouvement déjà en cours, transformant un rallye ordonné en une soudaine accélération.
Le retour de l’intérêt institutionnel serait confirmé par les données sur ETF Les spots américains, les seuls véhicules réglementés disponibles aux États-Unis pour une exposition directe au Bitcoin. Les 13 fonds cotés auraient enregistré une collecte nette de près de 2 milliards de dollars en l'espace d'une semaine seulement.
Le grand absent : MicroStrategy et liquidités garées
Dans ce scénario, une absence significative ressort en revanche. MicroStrategy, l'entreprise qui, plus que toute autre, a incarné le récit de l'accumulation institutionnelle de Bitcoinn’aurait pas acheté une seule pièce en août. Au lieu de cela, il aurait vendu 3 328 BTC à environ 64 000 $ chacun, réalisant la vente avant le rebond, et aurait levé plus de 3 milliards de dollars grâce à la vente de ses propres actions, plaçant ainsi les liquidités dans une réserve en dollars.
Le coût moyen d’achat de MicroStrategy serait de 75 385 $ par Bitcoin. La société aurait donc vendu lorsque le prix était inférieur à ce seuil, puis serait restée observatrice alors que le marché dépassait les 78 000 $. Une partie de ces liquidités semble avoir été utilisée pour racheter des actions privilégiées STRC à rabais : des instruments émis en juillet 2025 pour lever 2,47 milliards de dollars, formellement destinés à l'achat de Bitcoin, qui verseraient désormais un dividende de 12 % par an par rapport aux 9 % initiaux et qui se négocient en dessous de la valeur nominale de 100 $. Chaque action retirée éliminerait un coût fixe futur, mais le choix de maintenir la liquidité sans la convertir en Bitcoin resterait un signal ambivalent, que le marché pourrait être amené à interpréter dans les semaines à venir.
Quelles perspectives pour le marché des cryptos ?
En moins de 7 jours, les choses sont devenues plus compliquées qu’on ne le pense : ce qui semble se passer autour du Bitcoin pourrait raconter quelque chose de plus profond qu’un simple rebond technique ; un marché à la recherche de points de référence alternatifs, à l'heure où le système obligataire américain montre des fissures, où le dollar perd du terrain et où les banques centrales restent prises entre une inflation persistante et une croissance fragile.
Le symposium de Jackson Hole, les prochaines données macro américaines et l’évolution de la régulation crypto pourraient représenter des points capables de rapidement renforcer ou atténuer ce scénario.