La société de logiciels Strategy, dirigée par Michael Saylor, s'est imposée comme la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin, avec plus de 660 000 BTC évalués à des milliards de dollars. Cependant, ce modèle de trésorerie agressif risque d'être exclu des indices mondiaux MSCI, qui revoient leurs politiques visant à limiter la présence d'entreprises dont les actifs numériques dépassent 50 % de leurs actifs totaux. Les MSCI sont des indices préparés par la société MSCI Inc, anciennement Morgan Stanley.
Selon les analystes de JPMorgan, cette décision pourrait déclencher une vente forcée d'actions d'une valeur pouvant atteindre 2,8 milliards de dollars provenant de fonds passifs, mettant à l'épreuve la liquidité de l'entreprise et la pérennité de son pari sur la principale cryptomonnaie. Alors que Saylor défend que la société est une entité opérationnelle et non un fonds passif, le marché attend avec incertitude la décision finale de MSCI prévue pour janvier 2026.
LA STRATÉGIE CRÉE UNE RÉSERVE DE 1 440 MILLIONS DE DOLLARS POUR GARANTIR LES DIVIDENDES ET LA DETTE
Logiciel de stratégie
Pour comprendre un peu ce qui se passe avec Strategy, il est bon de rappeler que l’entreprise dispose de deux types d’actifs dans sa trésorerie : une accumulation massive de Bitcoin et une réserve de liquidité en dollars récemment constituée.
Bitcoin, son principal actif, fait de Strategy la plus grande entreprise détentrice de cet actif, avec un montant qui dépasse 660 000 BTC en sa possession, soit environ 3,4% de l'offre totale actuelle de Bitcoin. La valeur nominale de ces avoirs est d'environ 60 milliards de dollars aux prix récents du marché. Et c'est là que la stratégie de Strategy et son BTC ont un grand impact : la valeur moyenne d'acquisition de ce BTC est d'environ 74 696 $ par unité, avec un coût total cumulé d'environ 49,4 milliards de dollars. Cela signifie que la société réalise des bénéfices d’environ 10,6 milliards de dollars, aux prix actuels du BTC.
On pourrait dire que Strategy gagne énormément d’argent et que même avec un prix BTC aussi bas que 75 000 $, la société maintient toujours des bénéfices sur ledit BTC. C'est ce qui a conduit l'entreprise à poursuivre ses acquisitions. En fait, début décembre 2025, la société a effectué son plus gros achat depuis des mois, acquérant 10 624 BTC supplémentaires d’une valeur de 963 millions de dollars.
Réserve de trésorerie
La deuxième réserve de Strategy est constituée de liquidités, une mesure de diversification que l'entreprise a prise pour atténuer les risques et respecter ses obligations financières. En conséquence, Strategy a constitué une réserve de trésorerie d'environ 1,44 milliard de dollars, destinée à couvrir le paiement des dividendes sur ses actions privilégiées et les intérêts sur sa dette existante.
Ce « coussin financier » permet de couvrir ses engagements pendant environ 18 à 24 mois sans avoir à vendre ses bitcoins, même en cas de marché baissier, ce qui permet à l'entreprise de résister sans pression à un marché baissier.
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Une stratégie à double tranchant
Toutefois, cette stratégie est à double tranchant. Strategy est une société de logiciels, les investisseurs supposent que ses bénéfices proviennent de cette activité et non de la spéculation sur le marché de la cryptographie. C’est précisément cette spéculation qui a valu à Strategy, de la part des indexeurs de marché, le signal qu’elle peut briser tout cela : La stratégie n’est plus une société de logiciels, c’est un ETF camouflé.
Face à l'accusation, Michael Saylor, président exécutif de l'entreprise, défend que Strategy n'est pas un fonds passif (comme un ETF), mais une société opérationnelle. En fait, la société gère une activité logicielle active et génératrice de revenus, évaluée à environ 500 millions de dollars. En outre, Saylor fait valoir que cette composante opérationnelle, ainsi que sa capacité à émettre des titres de créance et des actions, la définit comme une société financière structurée et non comme une simple société de portefeuille d'actifs.
Mais les indexeurs de marché n’adhèrent pas au concept. MSCI, ou Morgan Stanley Capital International, revoit ses politiques pour exclure les entreprises dont les actifs numériques (comme Bitcoin) représentent 50 % ou plus de leurs actifs totaux. Puisque Strategy possède 660 624 bitcoins et que son modèle est basé sur l’accumulation de cet actif, il s’inscrit directement dans cette nouvelle ligne directrice. En conséquence, cela pourrait conduire à exclure la stratégie des indexeurs, ce qui obligerait à vendre des actions par des fonds passifs qui suivent ces indices, estimés à environ 9 milliards.
Forcer la vente de Strategy ?
C'est là que le chaos commence. Les réserves de liquidités de Strategy devraient absorber une telle vente, mais à 1,44 milliard de dollars, elles seraient incapables de le faire. Ainsi, la sortie de Strategy dans ce scénario impliquerait de vendre son BTC pour respecter les engagements. Mais une vente d’une telle ampleur de BTC déclencherait une baisse du prix dudit actif et une baisse générale de l’ensemble du marché de la cryptographie.
Avec cela, non seulement Strategy perdrait de l’argent, mais tous les ETF et entreprises disposant de réserves stratégiques en Bitcoin traverseraient la même situation. Le résultat est une « boule de neige » qui déclencherait les ventes de BTC à l’échelle mondiale, ferait baisser le prix du BTC et ferait ressembler l’hiver crypto de 2017 (l’un des plus durs du secteur) à un été tropical.
Et ce risque ne vient pas seulement du MSCI : d’autres indexeurs, comme le Nasdaq 100, sont également en train de revoir leurs politiques, ce qui mettrait Strategy en grave difficulté. Dans tous les cas, la date limite pour savoir ce qui va se passer est le 15 janvier 2026, date à laquelle le MSCI prendra sa décision finale.
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Saylor reste ferme
Malgré tout, Michael Saylor a maintenu des conversations avec MSCI pour défendre que sa société est une entité opérationnelle avec une activité de logiciels et non un simple fonds passif ou une fiducie d'actifs, arguant que « la classification indicielle ne les définit pas ». Cette position ferme de Saylor pourrait, en fin de compte, sauver Strategy de ce scénario et enfin lever le « mauvais présage » qui pèse actuellement sur le marché de la cryptographie, où l’on peut constater une forte volatilité. C’est la raison pour laquelle l’ensemble de l’écosystème attend de voir ce qui va se passer avec Strategy.
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