Faits marquants:
Le modèle de valorisation est centré sur la loi de Metcalfe, précise l’étude.
Les calculs incluent la base d’utilisateurs actifs des couches Ethereum 2.
La valorisation ou le prix raisonnable de l’Ether (ETH), la crypto-monnaie d’Ethereum, est 27 % inférieure à ce qu’elle devrait être, selon les calculs de RxR Research, une société spécialisée dans les études de marché.
Les calculs effectués par l’entreprise sont basés sur la loi de Metcalfe. Cette loi détermine que la valeur est donnée par le nombre d’utilisateurs d’un réseau. Par exemple, un réseau de 100 utilisateurs a 10 fois plus de valeur qu’un réseau de 10 utilisateurs.
« Plus le réseau compte d’utilisateurs actifs, plus il aura de valeur. Cela s’applique également aux crypto-monnaies comme l’ETH. Selon l’entreprise, sa juste capitalisation boursière est de 275 milliards de dollars, selon l’analyse de RxR Research.
Cela signifie que chaque éther aurait dû, actuellement un juste prix d’environ 2 200 USD, si l’on se base sur les données fournies par cette recherche. Cela signifie que, selon RxR Research, l’ETH est sous-évalué.
La société indique que la valeur du réseau suivait « assez bien » l’indice de la loi de Metcalfe, même si seule la base d’utilisateurs du réseau principal (mainnet ou L1) d’Ethereum était ciblée. Cela a entraîné une diminution de leur valeur au fil du temps, car beaucoup ont migré vers des solutions d’évolutivité de couche 2 (ou L2).
L1 est la couche principale du réseau Ethereum. Il s’agit de l’infrastructure sous-jacente qui permet de conclure et d’exécuter des contrats intelligents, mais avec une évolutivité limitée.
Pour l’entreprise, tout a changé depuis 2021, avec le émergence des protocoles de couche 2 sur Ethereum. RxR Research donne l’exemple de l’arrivée de plateformes telles que Curve, Sushiswap, Decentraland et Aave qui ont été lancées sur la sidechain Polygon, entre avril et mai 2021 ; et qu’ensemble, ils ont porté la valeur totale du réseau Polygon à 10 milliards de dollars (même s’il convient de préciser que Polygon n’est pas exactement une deuxième couche d’Ethereum mais plutôt un réseau secondaire ou chaîne latérale).
« En d’autres termes, les réseaux dérivés comme Polygon commençaient à fournir une base évolutive pour un nombre croissant d’utilisateurs qui, à leur tour, contribuaient financièrement à leur chaîne mère, Ethereum », explique RxR.
En fait, à certaines occasions, le réseau Arbitrum, qui est un rollup (réseau de deuxième couche qui exécute des transactions en dehors du réseau principal), a dépassé les transactions quotidiennes effectuées sur le réseau principal, comme le rapporte CryptoNews. Les rollups permettent d’augmenter la capacité de transaction du réseau en gardant une grande partie de l’exécution en dehors du L1. L’idée derrière les rollups consiste à traiter et stocker la plupart des transactions en dehors du réseau principal.
En ce sens, RxR Research décide d’ajuster les données qu’elle choisit pour évaluer le réseau, en intégrant la base d’utilisateurs actifs des solutions d’évolutivité Ethereum pour « créer un modèle plus pertinent ».
« Le modèle mis à jour, qui prend en compte ces réseaux, place la capitalisation boursière de l’ETH à 275 milliards de dollars. » Par rapport au modèle précédent, il se négocie avec une remise de 27%.
Comme le montre le graphique suivant, le point vert indique le nombre actuel d’utilisateurs et la capitalisation boursière. Le point rouge à droite indique quelle est la juste valeur que devrait actuellement avoir l’ETH.
Dans ce nouveau modèle, ils ont projeté la valeur de l’ETH sur la base de Taux de croissance basés sur les utilisateurs actifs de l’écosystème qui sont attendus pour les années à venir.
« Nous envisageons une possibilité raisonnable de croissance de 200 % du nombre d’utilisateurs actifs quotidiens en 2024, ce qui implique une juste valeur du réseau de 800 milliards de dollars d’ici 2025 », note-t-il. Ce chiffre fait référence à la capitalisation boursière de l’éther.