Les principales sociétés de crypto cotées ont perdu des sommes importantes dans les résultats correspondant au deuxième trimestre 2026. Le fait que les deux seules sociétés avec un bénéfice net, Figure (+87,4 millions) et Circle (+48,2 millions), partagent un modèle éloigné de la spéculation marque un changement d'ère important.
L’activité traditionnelle consistant à s’appuyer sur des commissions de négociation aux sommets du marché montre depuis un certain temps des signes évidents d’épuisement. La croissance actuelle appartient à ceux qui s’ancrent dans l’économie réelle, que ce soit en accordant des crédits, en rentabilisant les réserves, ou à ceux qui profitent de leurs infrastructures énergétiques pour soutenir la fièvre de l’intelligence artificielle.
Crypto répertoriée
MARA a perdu 611,3 millions de dollars et Coinbase 359,5 millions de dollars. Gemini a clôturé la période avec 107,7 millions de pertes, Galaxy Digital avec 85 millions, Bullish avec 280 millions et Riot Platforms avec 237,2 millions.
Même si Stratégie apparaît avant tout, avec une perte nette de 8,22 milliards de dollars, son cas est exceptionnel. La société a enregistré 8,32 milliards de dollars de pertes latentes sur ses actifs numériques, en raison de l'évolution du prix du bitcoin, qui a eu un impact énorme sur ses résultats comptables.
Sur les dix sociétés cotées en crypto analysées, seules deux ont terminé le deuxième trimestre avec un bénéfice net : Figure et Circle. Figure a gagné 87,4 millions de dollars et Circle a gagné 48,2 millions de dollars de bénéfice net provenant des activités poursuivies.
La photographie reflète également la manière dont les sociétés de cryptographie adaptent leurs modèles commerciaux. Les bourses cherchent à moins dépendre des commissions d'achat et de vente, les mineurs tentent de tirer parti de leur infrastructure pour les centres de données et l'intelligence artificielle, Circle construit son activité autour de l'USDC, Securitize s'engage dans la tokenisation et Figure a trouvé une voie rentable autour du financement et de la distribution de crédit sur l'infrastructure blockchain.
Pour effectuer cette comparaison, nous utilisons un seul critère : le résultat net déclaré par chaque entreprise au deuxième trimestre 2026. Nous n'utilisons pas l'EBITDA ou le bénéfice ajusté pour décider quelles entreprises apparaissent positives ou négatives.
Coinbase : pertes de 359,5 millions de dollars
Coinbase a clôturé le deuxième trimestre avec une perte nette de 359,5 millions de dollars, contre un bénéfice d'environ 1 429 millions de dollars sur la même période en 2025. Les comptes de la plateforme montrent une transformation significative de son modèle économique. Coinbase tente de réduire sa dépendance aux frais générés par le trading de cryptomonnaies.
En effet, les revenus des abonnements et des services ont atteint 555,1 millions de dollars et représentaient 48 % des revenus nets du trimestre. La société elle-même affirme également que 88 % de son revenu net provient déjà d’activités autres que le trading au comptant de Bitcoin. Les Stablecoins, le jalonnement, la garde, les abonnements et autres services prennent de plus en plus de poids au sein de Coinbase.
MARA : 611,3 millions de dollars de pertes
MARA Holdings a enregistré une perte nette de 611,3 millions de dollars, contre un bénéfice de 808,2 millions de dollars au deuxième trimestre de l'année précédente. Une partie importante du résultat est liée au bitcoin. MARA a enregistré une perte latente d'environ 343 millions de dollars au cours du trimestre liée à la juste valeur de ses actifs numériques.
Un an plus tôt, c’était le contraire qui s’était produit, enregistrant environ 1,2 milliard de dollars de bénéfices grâce à la réévaluation de ses actifs numériques. Cela explique pourquoi les comptes d’un mineur qui accumule de grandes quantités de bitcoins peuvent changer radicalement d’un trimestre à l’autre. Les 611,3 millions représentent la perte nette déclarée par MARA, mais ne signifient pas que l'entreprise a perdu tout ce montant exclusivement à cause de son activité minière.
Gémeaux : pertes de 107,7 millions de dollars
Gemini a terminé le trimestre avec une perte nette de 107,7 millions de dollars, en baisse par rapport à une perte de 133,2 millions de dollars un an plus tôt. L'entreprise tente d'étendre son modèle au-delà de la bourse. Au cours du trimestre, les activités telles que les cartes de crédit, le jalonnement, la garde, les services et les intérêts ont augmenté. Les revenus des services et intérêts ont atteint 26 millions de dollars.
Cependant, Gemini continue d'avoir une structure de coûts élevée. Ses dépenses d'exploitation ont atteint 122,4 millions de dollars, au-dessus de ses revenus. L'entreprise diversifie ses sources d'activité, mais n'est pas encore parvenue à traduire cette diversification en bénéfice net.
Galaxy Digital : 85 millions de pertes
Galaxy Digital a clôturé le trimestre avec une perte nette de 85 millions de dollars. L'entreprise elle-même a expliqué que le résultat était principalement conditionné par la dépréciation des prix des actifs numériques au cours de la période. Parallèlement, Galaxy développe une activité de plus en plus importante au sein de l’entreprise : les datacenters.
Ses activités d'actifs numériques et de centres de données ont généré ensemble 86 millions de dollars de bénéfice brut ajusté au cours du trimestre. De plus, Galaxy a achevé la première phase de son centre de données Helios, avec une capacité de 133 MW mise à la disposition de CoreWeave.
L'évolution de Galaxy montre l'un des changements les plus marquants du secteur. En tant qu’entreprise née autour des actifs numériques, elle convertit une partie de son infrastructure en un métier lié à l’informatique et à l’intelligence artificielle.
Riot Platforms : 237,2 millions de dollars de pertes
Riot Platforms a enregistré une perte nette de 237,2 millions de dollars, contre un bénéfice de 219,5 millions de dollars un an plus tôt. Riot reste l’une des plus grandes sociétés cotées dédiées au minage de Bitcoin, mais elle tente également de réduire sa dépendance à l’égard de cette activité.
Au cours du trimestre, elle a obtenu 23,2 millions de dollars de revenus provenant des centres de données. La logique est similaire à celle de Galaxy. Les mineurs de Bitcoin possèdent des terrains, d’importantes connexions électriques, des infrastructures et un accès à d’énormes quantités d’énergie, des atouts très précieux pour la nouvelle économie de l’intelligence artificielle.
C'est pourquoi Riot tente de transformer une partie de son infrastructure minière en centres de données capables d'héberger des charges informatiques liées à l'IA.
Haussier : 280 millions de pertes
Plateforme haussière et mondiale d'actifs numériques destinée aux clients institutionnels et propriétaire du journal CoinDesk. a enregistré une perte nette d'environ 280 millions de dollars selon les normes comptables IFRS. La société a dans le même temps déclaré un bénéfice net ajusté positif de 14,3 millions de dollars. Cependant, ce chiffre est une mesure non-IFRS.
Pour conserver les mêmes critères tout au long de cette radiographie nous utilisons exclusivement le résultat comptable net, c'est pourquoi Bullish apparaît avec 280 millions de dollars de pertes. Les écarts entre les résultats comptables et ajustés étaient liés, entre autres facteurs, aux variations de valorisation des actifs numériques et financiers.
Titrisation : 21,7 millions de dollars de pertes
Securitize, l'une des sociétés les plus directement liées à l'activité de tokenisation d'actifs financiers, a enregistré une perte nette de 21,7 millions de dollars. Bien que son infrastructure permette d’émettre, de gérer et de transférer des actifs tokenisés, elle ne s’est pas encore traduite en rentabilité.
L'actif sous gestion tokenisé moyen a atteint 4,3 milliards de dollars et le volume total des transactions a atteint 5,3 milliards de dollars, mais la société a continué d'enregistrer des pertes. Le cas de Securitize montre comment la croissance de la tokenisation ne signifie pas automatiquement que les entreprises qui fournissent cette infrastructure sont déjà rentables.
Cercle : bénéfice de 48,2 millions de dollars
Circle était l'une des deux sociétés de cette sélection qui ont terminé le trimestre de manière positive. La société a réalisé un bénéfice net de 48,2 millions de dollars grâce aux activités poursuivies. Le cœur de son activité reste l’USDC. Circle a déclaré 701 millions de dollars de revenus et de revenus de réserve, dont environ 668 millions de dollars de revenus de réserve. À la fin du trimestre, 73,3 milliards USDC étaient en circulation.
Cela explique une bonne partie du modèle économique de Circle. La société génère des rendements sur les actifs financiers soutenant les pièces stables USDC en circulation et partage une partie importante de ces revenus avec ses partenaires de distribution. Circle développe de nouveaux services et produits autour des stablecoins et de la blockchain, mais les revenus des réserves de l'USDC restent de loin sa plus grande source de revenus.
Figure : bénéfice de 87,4 millions de dollars
Figure est l'entreprise qui a présenté le bénéfice net le plus élevé des dix analysés : 87,4 millions de dollars, contre environ 30 millions un an plus tôt. Leur modèle est différent de celui des bourses, des mineurs ou des entreprises qui accumulent du bitcoin. Figure utilise la blockchain comme infrastructure pour un marché financier axé notamment sur le crédit.
Au cours du trimestre, son marché des prêts à la consommation a déplacé 4,3 milliards de dollars, soit 132 % de plus qu'un an plus tôt. Il ne serait pas exact de dire simplement que Figure gagne de l’argent en prêtant. Votre entreprise obtient des revenus de financement, de distribution et de gestion du crédit, ainsi que des commissions associées à son infrastructure et à sa place de marché.
Figure montre ainsi une manière différente de monétiser la blockchain : la technologie reste en arrière-plan alors que l’activité visible pour le client est un marché de crédit financier. Ce modèle a permis à l'entreprise de terminer le deuxième trimestre 2026 avec 87,4 millions de dollars de bénéfice net, le meilleur résultat de cette sélection.
Stratégie : 8,22 milliards de dollars de pertes
La stratégie présente de loin le chiffre négatif le plus important : 8,22 milliards de dollars de perte nette. La société a enregistré environ 8,32 milliards de dollars de pertes non réalisées sur ses actifs numériques au cours du trimestre. Strategy conserve une énorme quantité de Bitcoin dans son bilan. Étant donné que ces actifs sont comptabilisés à la juste valeur, les variations du prix du BTC peuvent entraîner d’énormes changements dans son résultat net sans qu’il soit nécessaire pour l’entreprise de vendre les bitcoins. Cela explique l'énorme volatilité de leurs comptes.
Au deuxième trimestre 2025, Strategy avait déclaré un bénéfice net d'environ 10,02 milliards de dollars, aidé par 14,05 milliards de dollars de gains latents sur ses actifs numériques. Un an plus tard, c’est pratiquement le contraire qui s’est produit. Par conséquent, les 8,22 milliards de dollars représentent la perte comptable nette déclarée par Strategy, mais ne représentent pas 8,22 milliards de dollars de trésorerie perdue au cours du trimestre.
La conclusion de cette analyse est que les sociétés de crypto cotées cessent de dépendre d’un modèle économique unique et que la nouvelle bataille ne consiste pas seulement à gagner de l’argent lorsque le bitcoin augmente, mais à construire des activités capables de produire des revenus quel que soit le cycle du marché.
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