La crypto a un problème de contagion, et ce n’est pas encore fini

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Le krach sur les marchés de la cryptographie continue de faire des ravages, car cette semaine a apporté plus de nouvelles d’entreprises qui surveillent les insolvabilités. Cascading Distress met en évidence à quel point une toile est insulaire et enchevêtrée dans l’ensemble de l’espace de crypto-monnaie aujourd’hui.

Pour illustrer cela, il suffit de jeter un coup d’œil à Three Arrows Capital (3AC).

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Capitale des Trois Flèches

Three Arrows Capital est un fonds spéculatif qui a été créé en 2012 et pourrait également être décrit comme un fonds de capital-risque crypto. Fondée par l’éminent Su Zhu, elle est rapidement devenue l’une des plus grandes sociétés de cryptographie.

L’un de ses investissements était dans Luna, l’écosystème algorithmique de pièces stables qui a implosé le mois dernier, envoyant un projet de plus de 40 milliards de dollars dans l’éther (jeu de mots plus ou moins intentionnel). Il est difficile de quantifier exactement à quelle quantité de 3AC ont été exposés, mais sauter sur la chaîne confirme à peu près au moins 200 millions de dollars d’exposition à partir de portefeuilles connus, alors que le chiffre est soupçonné d’être de 450 millions de dollars selon certains analystes. .

Alors que les rumeurs tourbillonnaient et que les marchés continuaient de s’effondrer, la pression de vente augmentait et le répit était introuvable. Après avoir disparu des réseaux sociaux pendant trois jours, le CIO Zu Shu a finalement rompu son silence.

Su avait exprimé dans le passé que nous sommes maintenant dans un « supercycle » ; En d’autres termes, la nature historiquement cyclique de la crypto-monnaie appartient au passé et les corrections majeures ou les marchés baissiers ne se produiront plus. Il a même mis le symbole Luna (lune emoji) sur sa biographie Twitter et, comme le fondateur de Luna, Do Kwon, il a réprimandé quiconque doutait de la viabilité du modèle Terra.

Qu’est ce qui ne s’est pas bien passé

3AC est une autre entreprise qui semble s’appuyer sur l’effet de levier. À bien des égards, cela ressemble à une version numérique plus moderne du tristement célèbre renflouement des fonds spéculatifs LCTM en 1998. Alors que le marché haussier montait en flèche, l’effet de levier était généreusement instillé et 3AC imprimait des rendements pour le plaisir. Maintenant que la musique s’est arrêtée et que les lumières sont allumées, nous voyons de quoi ces entreprises sont vraiment faites.

Le problème auquel nous assistons avec les crypto-monnaies, et ce qui rend le sentiment actuel extrêmement effrayant, c’est à quel point nombre de ces entreprises sont entrelacées. Lundi, Voyager Digital, courtier en cryptographie coté à la Bourse de Toronto, a annoncé qu’il avait prêté 15 250 bitcoins et 350 millions de dollars USDC à 3AC, pour un montant de 666 millions de dollars sur la base du prix actuel du bitcoin.

Voyager a demandé que la totalité du prêt soit remboursée d’ici le 27 juin, mais avec 3AC susceptible d’être insolvable, cela semble ambitieux. Bien que l’ampleur des dégâts ici soit encore grave et que Voyager a depuis placé un plafond de 10 000 dollars sur les retraits des clients. Son cours de bourse est en baisse de 95% cette année.

contagion continue

Le domino continue. Alameda Research, qui avait précédemment investi 75 millions de dollars dans Voyager, a accordé à Voyager un prêt de 250 millions de dollars pour répondre aux «besoins de liquidités des clients», dans l’espoir de relancer l’entreprise en difficulté et de sauver la sienne. investissement.

Alameda a été fondée par Sam Bankman-Fried, qui est également le PDG de l’un des principaux échanges mondiaux, FTX. Le même FTX a accordé lundi un prêt de 250 millions de dollars à BlockFi, qui est dans le même secteur d’activité que Celsius, pour aider à renforcer les liquidités de l’entreprise.

Les données financières de BlockFi ont été divulguées sur Twitter, où il a été révélé qu’elles avaient en quelque sorte subi des pertes lors de la course haussière explosive. Maintenant que nous sommes dans un marché baissier dangereux avec un tourbillon de contagion, les clients devraient-ils leur confier des fonds ?

Ensuite, il y a Tether, le stablecoin controversé qui s’est imposé comme la plus grande paire de liquidités pour la plupart des crypto-monnaies, générant le volume le plus élevé sur tous les échanges. La semaine dernière, j’ai écrit dans ma plongée profonde dans la crise de Celsius comment Tether avait investi dans un tour de table pour Celsius en juin 2020 (en tant qu’investisseur principal) et avait également accordé un prêt de 1 milliard de dollars à l’entreprise.

L’entreprise a même été forcée de sortir et de préciser que « bien que le portefeuille d’investissement de Tether comprenne un investissement dans (Celsius), qui représente une part minime du capital de nos actionnaires, il n’y a aucune corrélation entre cet investissement et nos propres réserves ». ou la stabilité.

Mais en vérité, il n’y a aucun moyen de vérifier votre demande, et c’est une partie du problème ici. C’est un défi de quantifier exactement jusqu’où la contagion gronde. Qui est exposé à qui ? La liquidité de qui est bloquée où ? Aucun de ces bilans n’est public (à l’exception de Voyager Digital), et les investisseurs sont obligés de simplement prendre des citations comme celles de Tether ci-dessus à leur valeur nominale.

la toile

Ce qui précède ne sont que quelques-uns des incidents les plus médiatisés qui ont fait surface au cours de la semaine dernière. Le fait même que je sois assis ici et que j’écrive ceci symbolise l’ampleur de ce problème. Il ne devrait y avoir aucune spéculation ou conjecture quant à savoir qui est exposé à qui. Mais personne ne sait ce qui se passe réellement dans tous ces fonds spéculatifs cryptographiques et plateformes de prêt car il n’y a pas de réglementation et une divulgation minimale.

J’ai dit que lorsque Terra ferait faillite, la contagion tourbillonnerait et les insolvabilités seraient imminentes. Nous avons maintenant vu que Celsius et 3AC tombent au bord du gouffre. Attendez-vous à ce que d’autres entreprises suivent. Si vous ne l’avez pas déjà fait, il est temps d’être très prudent quant à votre risque et de déterminer exactement à qui vous êtes exposé. Ce n’est pas encore fini.

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