La Banque des règlements internationaux (BRI), connue sous le nom de banque des banques centrales, prévient dans son dernier rapport que la croissance des pièces stables libellées en dollars entraîne une nouvelle forme de dollarisation mondiale. Contrairement à la dollarisation traditionnelle, liée aux dépôts bancaires et à l’utilisation physique de la monnaie américaine, cette nouvelle expansion du dollar s’effectue via des réseaux blockchain et peut se développer en dehors d’une bonne partie des contrôles financiers nationaux.
Les Stablecoins et la dollarisation du monde
L'étude, intitulée Dollarisation et contrôle monétaire : quelles leçons pour l'essor des pièces stables ?, analyse comment les pièces stables telles que l'USDT et l'USDC facilitent l'accès mondial au dollar, en particulier dans les économies émergentes touchées par l'inflation, l'instabilité des taux de change, les crises bancaires ou la perte de confiance dans leurs monnaies nationales.
L’avertissement de la BRI ne fait donc pas référence à une expansion générale des pièces stables liées à différentes monnaies, mais à la domination croissante de celles libellées en dollars. L’euro et les autres monnaies apparaissent à peine dans l’analyse. Pour l’institution, le phénomène pertinent est que la blockchain transforme le dollar en une monnaie mondiale encore plus accessible et difficile à contrôler par les banques centrales nationales.
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Toute personne disposant d’une connexion Internet et d’un portefeuille numérique peut détenir et transférer des dollars tokenisés sans avoir à ouvrir un compte bancaire aux États-Unis ni à utiliser les canaux financiers traditionnels. Cette facilité d'accès permet aux pièces stables de circuler même dans les pays soumis à des restrictions de change ou à des contrôles de capitaux, réduisant ainsi la capacité des gouvernements à limiter les sorties d'argent ou à protéger leurs monnaies nationales.
Inflation, crises souveraines et crises bancaires
Le rapport conclut que les pièces stables répondent à bon nombre des mêmes facteurs qui ont historiquement motivé la dollarisation des banques. L’inflation, les crises souveraines et surtout les crises bancaires augmentent la demande d’actifs libellés en dollars. Il existe cependant une différence fondamentale : les contrôles de capitaux qui peuvent freiner les dépôts en devises semblent être beaucoup moins efficaces contre les flux de pièces stables.
La BRI décrit une profonde transformation du processus de dollarisation. Le dollar n’a plus besoin d’entrer dans un pays uniquement via des banques, des factures ou des comptes à l’étranger. Il peut désormais circuler sous forme de jetons dans des infrastructures numériques mondiales, disponibles 24 heures sur 24 et partiellement hors de portée des réglementations nationales.
Cette nouvelle dollarisation numérique peut affaiblir le contrôle monétaire des économies émergentes. Lorsqu’une part croissante de l’épargne et des paiements est effectuée en dollars, les banques centrales perdent la capacité d’influencer l’économie par le biais des taux d’intérêt, de contrôler la quantité de monnaie en circulation et de soutenir la demande de monnaie nationale.
Le document souligne également que la dollarisation tend à être persistante. Une fois que les citoyens et les entreprises commencent à utiliser le dollar comme valeur refuge ou comme moyen de paiement, il leur est difficile de revenir pleinement à la monnaie locale, même lorsque l’inflation diminue ou que la situation économique s’améliore.
Extension technologique de la puissance monétaire américaine
L’analyse de la BRI ne présente pas les pièces stables comme de simples substituts aux dépôts bancaires en dollars. Les deux formes de dollarisation peuvent coexister. Les Stablecoins élargiraient l’accès à la monnaie américaine à de nouveaux utilisateurs, y compris ceux qui n’ont pas de compte en dollars ou qui vivent dans des pays dont le système financier est moins développé.
La principale conclusion du rapport est que les outils utilisés depuis des décennies pour contenir la dollarisation pourraient s’avérer insuffisants dans le nouvel environnement numérique. Les contrôles bancaires, les restrictions de change et les limites des transferts internationaux perdent de leur efficacité lorsque les dollars circulent à travers des réseaux blockchain sans frontières.
Plus qu’une stablecoinisation neutre du système financier, la BRI décrit une extension technologique de la puissance monétaire des États-Unis. Les Stablecoins font du dollar une monnaie numérique mondiale, accessible de partout et capable de pénétrer des économies où jusqu’à présent sa circulation était limitée par des barrières bancaires, réglementaires ou géographiques.
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