Un rapport publié par le Centre d'études de marché Ethereum soutient qu'Ethereum, la principale infrastructure blockchain au monde, est sous-évaluée par les marchés financiers en étant analysée comme s'il s'agissait d'une entreprise privée, alors qu'en réalité elle fonctionne comme un bien public mondial comparable aux protocoles Internet de base.
L'étude, intitulée « Valoriser Ethereum en tant que bien public », a été réalisée par un expert d'Ethereum, William Mougayarqui considère que la valeur actuelle de l’Ethereum se situe entre 2 et 6 000 milliards de dollars. Mougayar estime que son Le potentiel de croissance pourrait atteindre entre 10 et 20 000 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie, s’il consolide son rôle d’acteur de règlement économique et numérique.
Ethereum comme Internet
Selon le rapport, Ethereum ne doit pas être compris comme une entreprise technologique axée sur la maximisation des revenus, mais comme une infrastructure de confiance ouverte, qui permet de coordonner les échanges économiques, de réduire la fraude, de minimiser les risques de contrepartie et de réduire les coûts de vérification dans des secteurs tels que la finance, l'identité numérique, la gouvernance ou l'informatique distribuée.
Ethereum ouvre le débat sur la manière de réduire la mémoire du réseau pour éviter la centralisation
Ethereum n'est pas une entreprise ni une plateforme extractive. Il s'agit d'un système public qui organise la valeur à l'échelle mondiale, souligne Mougayar dans le document. En ce sens, le rapport souligne que le réseau partage des caractéristiques typiques des biens publics, puisque son utilisation n'est pas exclusive et que l'accès d'un utilisateur ne limite pas celui des autres.
L’étude compare l’évolution d’Ethereum à celle d’Internet, considéré comme le bien public par excellence du 21e siècle. À l’instar des protocoles de réseau centraux tels que TCP/IP, Ethereum génère d’énormes avantages économiques et sociaux sans capter directement l’essentiel de la valeur qu’il crée. Cette circonstance, selon le rapport, explique pourquoi les marchés ont tendance à sous-évaluer ce type d'infrastructure.
Le rôle des pièces stables
Pour corriger cette distorsion, le document propose un cadre d'évaluation basé sur trois dimensions. Le premier est la valeur capturée, qui comprend la capitalisation boursière de l’éther de crypto-monnaie (ETH), les solutions de deuxième couche et les principaux actifs financiers décentralisés. Cette couche visible est actuellement estimée à 900 milliards de dollars.
La deuxième dimension est le flux économique dépendant d’Ethereum, qui mesure le volume d’activité utilisant le réseau comme infrastructure de règlement. Le rapport met en évidence le rôle des pièces stables, qui déplacent déjà plus de 30 000 milliards de dollars par an sur Ethereum, en plus des marchés financiers décentralisés, des actifs tokenisés et d'autres applications. Ensemble, ces flux dépassent 50 milliards de dollars par an.
Le troisième et le plus pertinent est ce que l’on appelle le surplus de confiance, une valeur invisible qui naît de la réduction des intermédiaires, de la diminution de la fraude et de la baisse des coûts de fonctionnement. Le rapport estime que ces « dividendes de fiducie » génèrent des dizaines de milliards de dollars par an en efficacité économique, même s’ils ne se reflètent pas directement dans les prix du marché.
Le flux de valeur
L'étude analyse également la valeur de l'éther lui-même en tant qu'actif, soutenu par trois fonctions clés : son rôle monétaire en tant que monnaie programmable, son utilisation comme garantie financière et sa fonction de sécurité via le système de validation du réseau. La combinaison de ces fonctions expliquerait, selon l’auteur, des valorisations de plusieurs milliards de dollars.
Cependant, le rapport met en garde contre les risques auxquels Ethereum est confronté en tant que bien public, notamment le sous-financement, les problèmes de coordination collective, la pression réglementaire ou un éventuel manque d'incitations pour entretenir l'infrastructure à long terme.
Dans sa conclusion, le rapport souligne qu’Ethereum ne concurrence pas principalement les autres blockchains, mais le modèle traditionnel de coordination économique mondiale. De la même manière qu’Internet réorganisait le flux d’informations, Ethereum réorganiserait le flux de valeur. Pour l’auteur, reconnaître ce rôle est essentiel pour comprendre son importance économique et stratégique au XXIe siècle.
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