Carolyn Wilkins, membre externe du comité de politique financière de la Banque d'Angleterre, affirme que les pièces stables pourraient finir par devenir un gigantesque réseau mondial de distribution de dollars. Et, accessoirement, une nouvelle source d’acheteurs de dette publique américaine. Wilkins a prononcé ces mots dans un discours prononcé hier, le 15 septembre, à l'Université Queen's de Belfast sur les pièces stables, l'argent et la puissance internationale.
Leur analyse repose sur le fait qu’environ 98 % de la valeur des stablecoins est libellée en dollars. Autrement dit, même si la blockchain est née avec la promesse de créer un système financier alternatif, la grande majorité de l’argent stable circulant actuellement à travers ces réseaux reproduit la monnaie dominante du système financier traditionnel : le dollar.
Dollarisation numérique
Wilkins nous rappelle que le marché n'est plus petit. Les Stablecoins en circulation atteignaient environ 300 milliards de dollars à la mi-2026, contre moins de 5 milliards de dollars début 2020. Le représentant de la Banque d’Angleterre utilise le concept de dollarisation numérique pour expliquer l’une des transformations les plus intéressantes que les stablecoins puissent provoquer.
Imaginons une personne qui vit dans un pays dont la monnaie se déprécie rapidement et qui souhaite épargner en dollars. Traditionnellement, pour les obtenir, il fallait disposer d'un compte bancaire en dollars, se rendre sur le marché des changes ou recourir à des intermédiaires financiers. Un stablecoin change cette logique.
Avec l’USDT ou l’USDC, cette personne peut détenir sur son téléphone un actif conçu pour valoir un dollar sans avoir besoin d’avoir un compte bancaire aux États-Unis. Cela permet au dollar d’atteindre des endroits et des utilisateurs qu’il avait auparavant plus de difficulté à atteindre.
Les Stablecoins peuvent également circuler entre les pays 24 heures sur 24 et réduire la dépendance à l’égard de certaines chaînes traditionnelles de banques correspondantes. La différence peut être particulièrement importante lorsque l’envoi d’argent reste coûteux. En 2024, envoyer un envoi de fonds de 200 dollars coûterait environ 6,4 % en moyenne mondiale. En Afrique subsaharienne, environ 8,5 %.
Wilkins se demande quel est le rapport avec la dette américaine ? Beaucoup, car lorsque quelqu'un achète 100 USDT ou 100 USDC, derrière ces jetons, il doit y avoir des actifs qui soutiennent leur valeur. Les émetteurs détiennent ces réserves sous forme d'actifs liquides, y compris la dette du gouvernement américain à court terme.
Les 12 risques que les banques centrales voient dans les pièces stables
La loi GENIUS adoptée aux États-Unis en 2025 renforce précisément ce modèle en exigeant des réserves éligibles d'une valeur d'au moins un dollar pour chaque dollar de stablecoins émis. Par conséquent, plus le marché du stablecoin se développe, plus ses émetteurs ont besoin de réserves. Et une partie de cet argent finit en bons du Trésor américain.
Le résultat commence à être considérable. Fin 2025, l’USDT et l’USDC détenaient ensemble près de 150 milliards de dollars de bons du Trésor. Au cours de cette seule année, ils ont réalisé des achats nets d’environ 33 milliards de dollars.
La Banque d’Angleterre souligne que, même si ces montants restent modestes par rapport au gigantesque marché de la dette américaine, les plus grands émetteurs de stablecoins sont déjà devenus des acteurs importants sur le marché de la dette publique à court terme.
Le cercle qui profite au dollar
Plus les gens utilisent des pièces stables, plus les dollars numériques circulent dans le monde et plus les pièces stables sont émises, plus leurs émetteurs ont besoin de réserves. Et plus ces réserves sont importantes, plus l’achat de bons du Trésor américain peut être important. Une sorte de cercle se crée ainsi, où plus de pièces stables signifient plus de dollars numériques, plus de réserves et plus de demande de dette américaine.
À son tour, l’énorme liquidité des marchés financiers américains rend les pièces stables libellées en dollars particulièrement attrayantes. L'administration américaine est consciente de cette opportunité. En ce sens, Wilkins rappelle que le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a expressément défendu que les pièces stables libellées en dollars pouvaient renforcer le rôle international de la monnaie américaine et accroître la demande de titres du Trésor.
C’est pourquoi les stablecoins ne sont plus uniquement l’affaire du secteur de la cryptographie. Ils sont également devenus une question de politique monétaire et de pouvoir économique.
Les risques du cercle
Mais il y a un deuxième côté. Si des milliards affluent vers des pièces stables, les émetteurs achètent des actifs pour les garantir. Si le contraire se produit et que des millions d’utilisateurs souhaitent simultanément récupérer leurs dollars, les émetteurs ont besoin de liquidités. Et pour y parvenir, ils devront peut-être vendre une partie de leurs réserves.
Si le marché des pièces stables devait croître énormément et que plusieurs grands émetteurs vendaient des bons du Trésor en même temps, ces ventes pourraient accroître les tensions sur le marché de la dette américaine. Wilkins indique clairement que les pièces stables ne sont pas encore suffisamment grandes aujourd’hui pour représenter une menace significative pour le marché du Trésor américain.
La préoccupation est de savoir ce qui pourrait arriver s’ils atteignaient une échelle beaucoup plus grande. Il existe déjà un précédent qui aide à comprendre le risque. Lorsque la Silicon Valley Bank a fait faillite en mars 2023, Circle disposait d'environ 3,3 milliards de dollars de réserves USDC déposées dans la banque. L'incertitude concernant cet argent a provoqué une vague de rachats et l'USDC a temporairement perdu son ancrage au dollar. Le stablecoin a retrouvé le niveau d'un dollar après que les autorités américaines ont garanti les dépôts de la Silicon Valley Bank.
Ce qui s’est passé a montré qu’un stablecoin peut circuler sur la blockchain, mais que sa stabilité continue de dépendre des actifs et des institutions financières qui existent derrière lui.
Les 98% qui peuvent changer la carte monétaire
La grande question soulevée par la Banque d’Angleterre est de savoir ce que tout cela peut signifier pour la puissance internationale du dollar. La monnaie américaine a perdu du poids dans les réserves officielles mondiales. Sa part est passée d’un peu plus de 70 % vers l’an 2000 à environ 57 % au premier trimestre 2026.
Mais il reste extraordinairement dominant sur les marchés financiers internationaux : il était présent dans 89,2 % des opérations de change de gré à gré en avril 2025.
Désormais, les pièces stables offrent au dollar un autre moyen de se développer. Et cette fois, vous n'avez pas besoin de le faire exclusivement par l'intermédiaire des banques. Un USDT ou USDC peut circuler sur une blockchain publique, traverser les frontières et se retrouver sur le téléphone d'une personne à des milliers de kilomètres des États-Unis.
L'infrastructure est nouvelle. La monnaie, non. Wilkins soulève en effet un paradoxe particulièrement intéressant : le système de paiement international peut devenir de plus en plus numérique et multipolaire alors que le dollar continue de renforcer sa présence au sein de ces nouveaux réseaux.
La Chine et d’autres pays construisent des infrastructures de paiement alternatives. Les CBDC, les stablecoins et les nouvelles plateformes numériques peuvent réduire la dépendance à l’égard des canaux bancaires traditionnels contrôlés depuis les États-Unis. Mais cela ne signifie pas nécessairement qu’ils arrêtent d’utiliser les dollars. Et c’est probablement là que réside la grande opportunité américaine.
Les Stablecoins peuvent faire voyager l’argent sur de nouvelles routes tandis que le dollar reste le véhicule. Si le marché continue de croître, les émetteurs de stablecoins ne distribueront pas seulement des dollars numériques sur la planète. Ils pourraient également devenir des acheteurs de plus en plus importants de la dette qui finance les États-Unis.
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