MSCI a relancé la menace d'indice qui a aggravé le crash du Bitcoin en octobre, en ouvrant une consultation qui signale que Strategy (anciennement MicroStrategy) pourrait être retiré de ses indices de référence.
Le cadre évite complètement de nommer les actifs numériques, mais les entreprises prises dans son filet semblent remarquablement familières.
Que s'est-il passé lors du krach d'octobre
La première frayeur a eu lieu le 10 octobre 2025. MSCI a proposé de traiter les entreprises dont les avoirs en actifs numériques dépassaient 50 % de l'actif total davantage comme des fonds d'investissement que comme des entreprises en activité.
La stratégie était directement dans la ligne de mire. La plus grande entreprise détentrice de Bitcoin au monde a été confrontée à des sorties passives estimées à 2,8 milliards de dollars provenant des seuls trackers MSCI.
Une adoption plus large aurait fait beaucoup plus de mal. Les analystes prévoyaient des ventes pouvant atteindre 8,8 milliards de dollars si d'autres fournisseurs d'indices suivaient la même approche.
Le timing a tout amplifié. Cette même session a généré environ 19 milliards de dollars de liquidations à effet de levier, Bitcoin perdant plus de 15 000 dollars par rapport à son sommet de près de 126 000 dollars un mois plus tôt.
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La menace tarifaire et l’effet de levier extrême de Trump ont été à l’origine du krach initial. La proposition d’indice a ajouté un surplomb structurel qui, selon beaucoup, a empêché une reprise rapide.
MSCI a finalement reculé en janvier 2026. La résistance du secteur a réussi, y compris l'argument de Strategy selon lequel il exploite une importante activité de logiciels plutôt que de fonctionner comme un fonds passif.
Comment fonctionne réellement le nouveau cadre
La menace est désormais revenue sous des vêtements différents. MSCI a ouvert une consultation plus large en août 2026 sur l’éligibilité des sociétés non opérationnelles en général. La nouvelle approche repose sur des examens quantitatifs. Les entreprises échouent d’abord à un test de base lorsque les actifs d’exploitation tombent en dessous de 50 % de l’actif total.
Cinq ratios supplémentaires suivent ce seuil. Ils mesurent l’intensité opérationnelle, l’intensité des dépenses, les flux de trésorerie, l’exposition à la juste valeur et la dépendance au capital, quatre échecs rendant une entreprise inéligible.
Les simulations ont produit des résultats prévisibles. Le test des règles par rapport à l'ACWI IMI à l'aide des données de mai 2026 a signalé la suppression de Strategy, de la métaplanète japonaise et du détenteur d'uranium Yellow Cake.
Les électeurs existants bénéficient d'une certaine protection. Les entreprises doivent faire faillite sur deux périodes consécutives avant que la suppression ne prenne effet.
Stratégie a répondu avec force sur X. La société a fait valoir que les fournisseurs d’indices devraient mesurer les marchés plutôt que de décider quels actifs les entreprises peuvent posséder, ajoutant que ni Bitcoin ni Strategy n’ont besoin de MSCI.
Pourquoi Bitcoin ne ressentirait cela qu'indirectement
Le timing revêt une importance particulière. La stratégie est déjà passée d’une simple accumulation à une gestion active des liquidités, y compris certaines ventes de Bitcoin pour constituer des réserves de liquidités.
Le mécanisme mérite cependant de la précision. La vente forcée des actions MSTR par des fonds passifs n’obligerait pas Strategy à se débarrasser directement du Bitcoin.
Les dommages indirects comptent davantage. Une telle pression pourrait comprimer la prime à laquelle l’action se négocie par rapport à ses avoirs en Bitcoin, rendant les futures levées de capitaux moins efficaces.
Cette efficacité sous-tend l’ensemble du modèle. L’affaiblir éliminerait du marché l’un des principaux acheteurs structurels du cycle. Le Bitcoin s'échange à près de 62 849 dollars, soit environ 50 % de moins que le record de plus de 126 000 dollars atteint en octobre 2025, selon les données de BeInCrypto.
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Le calendrier fixe désormais les attentes. Les commentaires se terminent le 30 septembre, les résultats arrivent le 16 octobre et tout changement vise la révision de l'indice de novembre 2026.
La question de savoir si l’histoire se répétera reste véritablement incertaine. Ce que l’épisode confirme, c’est à quel point l’action des prix du Bitcoin est étroitement liée au modèle de trésorerie des entreprises.
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