Une nouvelle théorie qui circule sur le marché de la cryptographie remet en question la façon dont les investisseurs interprètent la récente baisse des prix du Bitcoin. Dans un article partagé sur X (anciennement Twitter), l'analyste de marché Crypto Rover a fait valoir que Bitcoin ne se négocie plus comme un simple actif d'offre et de demande et que ce changement structurel est l'une des principales raisons de la vente actuelle.
Une « couche financière parallèle »
L'affirmation centrale de Rover est que, même si le plafond d'approvisionnement en chaîne de Bitcoin de 21 millions de pièces n'a pas changé, la façon dont Bitcoin est négocié sur les marchés financiers modernes a effectivement dilué sa rareté.
Selon Pour lui, se concentrer uniquement sur l'achat et la vente au comptant ne permet pas de comprendre ce qui détermine réellement l'évolution des prix aujourd'hui. Selon lui, BTC n’évolue plus principalement sur la base de la propriété physique des pièces, mais sur l’activité sur les marchés dérivés massifs qui dominent désormais la découverte des prix.
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Comme l'a souligné l'analyste, dans les premières années de Bitcoin, sa valorisation reposait sur deux principes fondamentaux : une offre strictement fixe de 21 millions de pièces et l'impossibilité de dupliquer cette offre.
Ces caractéristiques ont rendu Bitcoin particulièrement rare, avec des prix largement déterminés par de vrais acheteurs et vendeurs échangeant des pièces dans le monde. marché au comptant. Cependant, au fil du temps, Rover affirme qu’une « couche financière parallèle » s’est développée au-dessus de la blockchain elle-même.
Cette couche financière comprend des contrats à terme réglés en espèces, des swaps perpétuels, des contrats d’options, des prêts de courtage de premier ordre, des produits Bitcoin enveloppés tels que WBTC et des swaps de rendement total.
Aucun de ces instruments ne crée de nouveau Bitcoin sur la blockchain, mais ils créent une exposition synthétique au prix du Bitcoin. Selon Rover, cette exposition synthétique joue désormais un rôle central dans la détermination du mode de négociation du Bitcoin.
Comme volumes de transactions sur produits dérivés a augmenté et a finalement dépassé l'activité du marché au comptant, Rover affirme que le prix du Bitcoin a cessé de répondre principalement au mouvement des pièces en chaîne.
Au lieu de cela, les prix reflètent de plus en plus l’effet de levier, le positionnement des traders, les tensions sur les marges et la dynamique de liquidation. En termes pratiques, cela signifie que Bitcoin peut évoluer fortement même s’il y a peu d’achats ou de ventes de pièces réelles.
Pourquoi Bitcoin évolue sans vente au comptant
Rover met également en avant le concept d’offre synthétique, expliquant qu’un seul Bitcoin peut désormais être utilisé simultanément sur plusieurs produits financiers.
Une pièce peut soutenir un fonds négocié en bourse (ETF) tout en prenant également en charge un contrat à terme, une couverture de swap perpétuel, une exposition aux options, un prêt de courtier ou un produit d'investissement structuré.
Bien que cela n’augmente pas l’offre réelle de Bitcoin, cela augmente considérablement le montant de l’exposition négociable liée à cette même pièce. Lorsque cette exposition synthétique augmente par rapport à l’offre réelle de Bitcoin, la perception de rareté du marché s’affaiblit.
Ce phénomène, souvent décrit comme une expansion synthétique du flottement, modifie le comportement des prix. Les rallyes sont plus facilement vendus à découvert à l'aide de produits dérivés, l'effet de levier se développe rapidement, les liquidations deviennent plus fréquentes et la volatilité augmente.
Selon Rover, ce changement structurel donne l’impression que les mouvements de prix sont déconnectés des fondamentaux de la chaîne. Pourtant, l’analyste note que la principale cryptomonnaie n’est pas unique à cet égard.
Des transitions similaires se sont produites sur des marchés tels que l’or, l’argent, le pétrole et les principaux indices boursiers. Dans chaque cas, une fois marchés dérivés a dépassé le commerce physique, la découverte des prix s'est éloignée de la seule offre et est devenue de plus en plus influencée par le positionnement financier.
Ce cadre permet également d’expliquer pourquoi Bitcoin décline parfois même en l’absence de ventes au comptant importantes. La pression sur les prix peut provenir de liquidations forcées de positions longues à effet de levier, de ventes à découvert agressives de contrats à terme, d'activités de couverture d'options ou d'opérations d'arbitrage sur ETF.
Il est important de noter que Rover souligne que le plafond strict de Bitcoin n'a pas changé au niveau du protocole. La limite de 21 millions reste intacte sur la blockchain.
Ce qui a changé, affirme-t-il, c’est la structure financière autour du Bitcoin. Il a conclu son analyse en affirmant que sur les marchés actuels, le « Bitcoin papier » est devenu plus influent que la propriété physique, et que cette domination joue un rôle clé dans l'instabilité récente du marché.
Image en vedette de DALL-E, graphique de TradingView.com