Samsung et SK Hynix ont dévoilé un plan d'investissement combiné qui pourrait dépasser 1 000 000 milliards de wons, soit environ 650 milliards de dollars, au cours de la prochaine décennie, soutenu par les efforts du président Lee Jae Myung en faveur d'une croissance régionale équilibrée à travers le pays.
Malgré ce chiffre stupéfiant, les deux actions ont chuté, Samsung a chuté de 5,3% et SK Hynix a glissé de 3,4%, dans une réaction qui en dit autant sur l'anxiété des investisseurs que sur le plan de dépenses lui-même.
Pour compliquer encore les choses, les deux mêmes sociétés sont désormais défendues dans un nouveau procès intenté en Californie les accusant, aux côtés de Micron, d'avoir délibérément provoqué la pénurie mondiale de puces mémoire qui a fait monter en flèche les prix des DRAM au cours des dernières années.
La répartition de 650 milliards de dollars
Selon les détails partagés par BullTheory, la majeure partie des nouveaux investissements se concentre sur Samsung et SK Hynix, qui engagent 800 000 milliards de wons, soit environ 518 milliards de dollars, pour la construction de quatre nouvelles usines de fabrication de semi-conducteurs. Parallèlement, 81 000 milliards de wons, soit environ 52,45 milliards de dollars, sont spécifiquement réservés aux installations de conditionnement de mémoire à large bande passante, le type d'infrastructure de mémoire avancée qui Fabricants de puces IA dépendent de plus en plus. 30 000 milliards de won supplémentaires, soit environ 19,42 milliards de dollars, seront alloués sur 15 ans à la technologie de mémoire de nouvelle génération.
L’ambition plus large qui se cache derrière ces chiffres est significative. Séoul vise à doubler la capacité de production de DRAM du pays d'ici cinq ans, et le plan comprend 18,4 gigawatts de capacité de centre de données d'IA d'ici 2035, avec un objectif initial de 8,4 gigawatts d'ici 2029 par le biais d'une coalition impliquant le groupe SK, le groupe GS et Naver. Le président de Samsung, Lee Jae-yong, a clairement exprimé l'urgence, déclarant que la capacité actuelle ne peut tout simplement pas répondre à la demande existante, des investissements supplémentaires étant également consacrés à la robotique, à la biotechnologie, aux batteries et aux substrats de puces dans plusieurs régions du pays.
Pourquoi les investisseurs ont quand même vendu la nouvelle
Le scepticisme du marché tient au timing et à l'absorption des risques. Une seule usine de fabrication de semi-conducteurs coûte à elle seule au moins 60 000 milliards de wons, soit environ 40 milliards de dollars, et il faut des années pour la construire, depuis l'inauguration jusqu'à la production opérationnelle. Cela signifie que l’augmentation réelle de l’offre promise par ce plan ne se matérialisera pas avant des années, même si les investisseurs doivent absorber immédiatement les coûts de financement.
Ce décalage entre les gains à long terme et les coûts à court terme explique en partie pourquoi la Bourse de Corée a annulé le lancement prévu d'options liées à ces actions. Le marché semble évaluer le risque d'exécution et de financement bien avant le chiffre d'investissement global, une préoccupation renforcée par le fait que le marché sud-coréen dans son ensemble était déjà en baisse d'environ 10 % au cours de la semaine dernière, dans un contexte de craintes plus larges concernant la valorisation de l'IA sur les marchés mondiaux.
Un procès accuse les trois grands de réductions d’approvisionnement coordonnées
Alors que Séoul dévoilait ses ambitions en matière de dépenses, une histoire distincte et bien plus pointue se déroulait dans une salle d’audience californienne. Un procès déposé le 25 juin accuse Samsung, SK Hynix et Micron utilisent leur orientation stratégique vers les puces de mémoire IA comme couverture pour réduire délibérément la production de DRAM standard, la mémoire quotidienne trouvée dans les ordinateurs portables et les téléphones à laquelle la plupart des consommateurs n'y pensent jamais à deux fois.
Les chiffres cités dans le dossier sont frappants. Les prix des DRAM ont grimpé d'environ 500 à 700 % au cours des quatre dernières années. Le procès souligne également la décision de Micron de fermer Crucial, sa marque grand public de DRAM, à ce que le dossier décrit comme le prix le plus rentable de l'histoire de la marque, une décision que le procès qualifie d'économiquement irrationnelle à moins qu'elle ne reflète une coordination délibérée entre les sociétés plutôt que des décisions commerciales indépendantes. La plainte établit également un lien direct avec le préjudice causé aux consommateurs, citant les récentes augmentations de prix d'Apple sur les iPad et les Mac comme preuve que les dommages financiers liés à la hausse des coûts de la mémoire atteignent déjà les acheteurs ordinaires.
Un cartel avec une histoire documentée
Ce qui rend ce procès particulièrement difficile à rejeter pour les accusés, c'est que ce n'est pas la première fois que ces entreprises sont confrontées à cette accusation précise. Entre 1998 et 2002, Samsung, Hynix, Micron, Infineon et Elpida ont exploité ce que les procureurs fédéraux américains ont confirmé être un véritable cartel de fixation des prix. Samsung a finalement payé une amende pénale de 300 millions de dollars, Hynix a payé 185 millions de dollars et Infineon a payé 160 millions de dollars, plusieurs dirigeants purgeant de véritables peines de prison allant de quatre à quatorze mois.
Le nouveau procès va plus loin, alléguant que Samsung et SK Hynix ont ensuite réembauché et promu certains des mêmes dirigeants qui avaient été condamnés dans cette précédente affaire de fixation des prix à des postes de direction au sein de leurs organisations. Ensemble, les trois sociétés contrôlent aujourd'hui l'écrasante majorité de l'offre mondiale de DRAM, et la construction d'une seule nouvelle usine de DRAM à partir de zéro coûte entre 15 et 20 milliards de dollars tout en prenant des années pour être mise en ligne, une barrière à l'entrée suffisamment raide pour rendre presque impossible pour de nouveaux concurrents de pénétrer sur le marché et de réduire les prix existants. Cette réalité structurelle est au centre de ce que vise le procès : trois entreprises contrôlant efficacement un marché dont dépend le monde entier, déjà condamnées une fois auparavant, maintenant confrontées à nouveau à la même accusation alors que les prix continuent de grimper et que les acheteurs n’ont nulle part où se tourner.
Aucun soulagement en vue, selon Jefferies
Wall Street ne prévoit pas non plus de répit à court terme. Jefferies prévoit que les prix des DRAM augmenteront encore de 40 à 50 % au prochain trimestre, suivis d'une nouvelle augmentation de 30 à 40 % le trimestre suivant, une trajectoire qui pourrait voir les prix doubler environ d'ici la fin de l'année. La société prévoit une augmentation supplémentaire de 40 à 45 % en 2027, sans réelle normalisation du marché des puces mémoire attendue avant 2028.
Le plus grand avertissement des banquiers centraux
Loin du drame spécifique aux puces, les banquiers centraux craignent désormais ouvertement que le boom plus large des investissements dans l’IA ne soit à l’origine du prochain choc financier majeur. Rohan Paul mis en évidence l’un des avertissements les plus sévères jamais émis par la Banque des règlements internationaux, concernant la dette accumulée derrière le développement de l’IA. La principale préoccupation de l'institution n'est pas la technologie de l'IA elle-même, mais la chaîne d'approvisionnement à effet de levier construite autour de sources de revenus qui ne se sont pas encore avérées durables.
Les mécanismes de ce risque sont spécifiques. La demande en IA a poussé les hyperscalers à dépenser massivement en puces, en centres de données et en capacité électrique, et ces dépenses ont soutenu la croissance, les flux commerciaux et des conditions financières faciles, tandis que les investisseurs en actions valorisent des années de croissance soutenue et élevée des bénéfices. La dette a remodelé la structure de ce boom de manière significative : les émissions d’obligations à grande échelle ont dépassé les 100 milliards de dollars rien qu’en 2025, tandis que les véhicules hors bilan ont déplacé les obligations des centres de données vers des fonds de crédit privés, des assureurs et d’autres prêteurs non bancaires. Le financement circulaire aggrave encore le risque, puisque les fabricants de puces, les hyperscalers, les laboratoires d’IA et les fournisseurs de calcul peuvent se financer mutuellement tout en réservant simultanément des ventes futures les uns aux autres, une dynamique qui rend la véritable demande sous-jacente beaucoup plus difficile à lire clairement de l’extérieur.
Si un ralentissement des dépenses d'investissement se matérialisait, la BRI prévient que cela pourrait d'abord toucher les fournisseurs, puis se propager aux marchés du crédit, puis finalement atteindre les ménages, une réelle préoccupation étant donné que les actions américaines représentent environ 64 % de l'indice MSCI Global, avec une exposition aux actions des ménages actuellement plus élevée que lors des cycles économiques précédents. Le crédit privé ajoute à cela un autre niveau de risque systémique, les prêteurs directs ayant quadruplé leur exposition à l'IA et à l'informatique au cours des cinq dernières années pour atteindre environ 15 % du total des portefeuilles, même si certains fonds destinés aux particuliers sont déjà confrontés à des pressions de rachat. La BRI prend soin de noter que l’IA peut encore générer des gains de productivité réels et durables. La préoccupation est plus restreinte et plus spécifique : la structure de financement construite autour de la technologie suppose désormais que ces gains arrivent assez rapidement pour soutenir une base énorme et en croissance rapide de coûts fixes.
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