TLDR :
- La reconstruction des liquidités du Trésor américain a réduit la liquidité du Bitcoin et fait pression sur la crypto aux côtés des actions SaaS ces dernières semaines.
- Bitcoin et l’indice UBS SaaS affichent désormais un comportement de prix presque identique dans un contexte de stress de liquidité partagé.
- L’or a absorbé des flux de capitaux marginaux qui auraient autrement pu soutenir les actifs cryptographiques et technologiques.
- Les changements de politique en matière de taux et d’effet de levier bancaire pourraient restaurer la liquidité du Bitcoin plus tard dans le cycle.
Bitcoin et les actions technologiques à forte croissance ont évolué presque simultanément lors de la dernière baisse du marché.
Une nouvelle analyse relie ces deux baisses au resserrement des liquidités américaines plutôt qu'à des défaillances spécifiques à un secteur. Les défis de changement affirment que marchés de cryptographie faire face à une panne unique.
Les données indiquent désormais que la gestion de la trésorerie et les mécanismes de financement du gouvernement sont les principaux facteurs déterminants.
La liquidité du Bitcoin se resserre alors que la fuite des financements américains touche les actifs à risque
Raoul Pal a partagé les résultats dans un article public publié dans les notes de recherche de Real Vision et GMI. Il a comparé l’évolution des prix du Bitcoin avec l’indice UBS SaaS et a trouvé des structures graphiques presque identiques.
La comparaison suggère qu’une seule force macroéconomique est à l’œuvre sur les deux marchés. Selon Pal, la liquidité totale américaine a remplacé la liquidité mondiale comme influence dominante dans cette phase du cycle.
La pression sur la liquidité s’est intensifiée après que la Réserve fédérale a achevé le retrait de sa facilité de prise en pension en 2024. Le Trésor a ensuite reconstruit son compte général sans compensation monétaire, créant une fuite nette.
Cette fuite a coïncidé avec de faibles chiffres de l’activité manufacturière américaine et une réduction des flux de capitaux vers les actifs de longue durée. Les actions Bitcoin et SaaS ont absorbé le plus fort impact en raison de profils de risque plus élevés.
Pal a également souligné le récent rallye de l'or comme un puits de liquidité concurrent. Les capitaux se sont déplacés vers une sécurité perçue tandis que les marchés spéculatifs ont été confrontés à une diminution des flux de capitaux.
La fermeture du gouvernement américain a ajouté une autre couche de stress. Le Trésor a évité de puiser dans ses réserves après la dernier arrêt et au lieu de cela ajouté au solde du compte, limitant encore davantage la liquidité disponible.
Pal a décrit cette période comme une poche d’air temporaire. Il a fait valoir que la pression reflète le timing plutôt qu’une rupture structurelle des marchés de la cryptographie.
Les attentes politiques remodèlent les perspectives de liquidité du Bitcoin pour 2026
Pal a rejeté les affirmations selon lesquelles Réserve fédérale les dirigeants resserreraient leur politique de manière agressive. Il a déclaré que les attentes actuelles avaient mal interprété la position à long terme de Kevin Warsh en matière de croissance et de taux.
Selon Pal, le cadre politique reflète le modèle de la fin des années 1990, qui prévoyait des taux plus bas et une tolérance face à une chaleur économique plus élevée. L’approche suppose que les gains de productivité grâce à l’intelligence artificielle limiteront l’inflation sous-jacente.
Il a également noté que la réduction du bilan a atteint les limites du système. Tout renversement brutal risquerait de déstabiliser les marchés du crédit.
L’expansion future des liquidités pourrait provenir de prélèvements partiels sur les comptes du Trésor et de modifications des règles de levier bancaire. Pal a cité l'assouplissement attendu du ratio de levier supplémentaire amélioré comme un mécanisme clé.
Les mesures de relance budgétaire liées aux cycles politiques américains pourraient également soutenir des conditions de liquidité plus larges. Il a lié le calendrier aux incitations électorales de mi-mandat et aux modèles de dépenses publiques.
Pal a reconnu avoir mal évalué la domination de la liquidité américaine par rapport à la liquidité mondiale plus tôt dans le cycle. Il a déclaré que les conditions récentes ont clarifié quel facteur détermine désormais Bitcoin et actifs technologiques.
Malgré la faiblesse actuelle, il a affirmé que la structure macroéconomique au sens large restait intacte. Il a présenté le ralentissement économique comme un retard causé par le chevauchement des contraintes budgétaires et monétaires.
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