Qu'est-ce qui n'a pas fonctionné avec la cryptographie ? Une autopsie

Le dernier retrait de Crypto a touché les majors en taille : le Bitcoin a chuté d'environ 8,1 % au cours des dernières 24 heures et d'environ 29,5 % au cours des 30 derniers jours, tandis que l'Ether a chuté d'environ 9,4 % sur la journée et d'environ 41,4 % au cours du mois dernier ; Le XRP a chuté d'environ 10,3 % en 24 heures et d'environ 42,7 % sur 30 jours, et Solana a glissé d'environ 12,3 % sur la journée et d'environ 42,8 % sur le mois.

Alors que beaucoup soulignent la nomination de Kevin Warsh comme prochain président de la Réserve fédérale américaine, le célèbre analyste macroéconomique Alex Krüger a soutenu vendredi sur X que c'était l'effet cumulatif d'une lassitude narrative, d'un affaiblissement de la demande marginale et d'un signal d'alarme macroéconomique qui a frappé après que le marché ait déjà commencé à se retourner.

Qu’est-ce qui n’a pas fonctionné pour la cryptographie ?

Krüger a décrit cette décision comme une rupture de dynamique qui s'est transformée en un marché vendeur. Dans son récit, le « massacre 10/10 » – un clin d’œil à l’ampleur du dénouement, avec une remarque pointue sur la question de savoir s’il serait « poursuivi » pour avoir mentionné Binance – était moins un mystère qu’un empilement de facteurs qui ont progressivement drainé l’appétit pour le risque et ont ensuite arraché le dernier espoir d’un vent favorable en matière de liquidité.

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Il a d’abord souligné la gueule de bois des Trésoreries d’actifs numériques (DAT), puis un renversement des flux liés aux réseaux criminels. Krüger a déclaré que « des flux importants se sont inversés après l'inculpation du DoJ contre le groupe cambodgien Prince en octobre dernier », décrivant cela comme un changement important dans la demande que le marché aurait pu sous-évaluer alors que les prix résistaient encore.

Qu'est-ce qui n'a pas fonctionné avec la cryptographie

1. Tuerie 10/10 (suirai-je poursuivi si je mentionne Binance ?).

2. La gueule de bois des Trésoreries d’actifs numériques (DAT).

3. Inversion des flux provenant des syndicats du crime : des flux majeurs se sont inversés après l'inculpation du DoJ contre le Cambodge Prince Group en octobre dernier.

4. Quantique…

– Alex Krüger (@krugermacro) 6 février 2026

Deux autres thèmes de son article s’appuyaient explicitement sur la peur et le coût d’opportunité. Krüger a signalé les « peurs quantiques (réelles) » comme un surplomb psychologique, puis a soutenu que le boom de l’IA est devenu un concurrent direct pour le capital et les talents. Il a déclaré que le pivot n'est pas subtil : « le capital pivote vers l'IA », « les talents pivotent vers l'IA » et même « les mineurs pivotent vers l'IA », qui resserrent tous la boucle autour de la capacité de la crypto à réaccélérer.

En parallèle, il a suggéré que la demande globale du marché s'était rétrécie. Krüger a cité une « perception du Bitcoin comme américain », ajoutant qu'il y a « peu d'acheteurs chinois », un contraste avec la participation qui, selon lui, était « à l'origine de la tendance haussière des métaux en grand nombre ».

Il a également décrit un changement structurel dans la répartition des « propriétaires » du commerce. « Les marais et les institutions prennent le relais », a-t-il écrit, affirmant que le marché est passé de « la technologie Cypherpunk/Rebel à la technologie ETF ». Dans sa conception, la crypto était autrefois « pour les inadaptés et les génies », mais maintenant « c'est un élément de campagne dans un 401k » – un changement qui, à son avis, éclipse l'élan induit par la volatilité qui a historiquement attiré les OG et le commerce de détail.

D’autres points de pression étaient plus familiers : le risque politique autour de l’association Trump (« que se passera-t-il une fois que les démocrates seront de retour ? »), « l’innovation minimale (depuis Hyperliquid) » et la réflexivité brutale du cycle memecoin de Solana – « massacre du casino Solana (merci Pump Fun & the Memecoin Supercycle) ».

Il a associé cela à une critique de l’offre : « Il y a 29,91 millions de crypto-monnaies suivies par CoinMarketCap », a-t-il écrit, avertissant que « presque toutes les pièces du top 200 sont largement surévaluées » aux côtés de lancements « sans fin » qui « pompent puis jettent dans l’oubli où seuls les initiés en profitent ». Il a même déclaré que le « récit de l’or numérique mort » constituait un autre frein pour les acheteurs marginaux.

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Le résultat mécanique, selon Krüger, était simple : « les vendeurs faisaient du dumping de manière plus agressive que d’habitude à chaque pompe », tandis que « les acheteurs ne se présentaient plus autant pour acheter dans les creux ».

Puis est arrivé ce qu’il a décrit comme le déclencheur macroéconomique qui a durci la vente. « Et puis est arrivée la nomination de Warsh (battant Hassett et Rieder), et le marché a soudainement pris conscience que Warsh était un ardent défenseur d'un petit bilan : adieu les rêves d'assouplissement quantitatif (QE) et de contrôle de la courbe des rendements (YCC), bonjour les craintes de resserrement quantitatif (QT). C'est ce qui s'est passé. »

Krüger a souligné qu'il décrivait le passé, sans prévoir la prochaine étape, arguant que le mal était déjà fait. Il a néanmoins noté que « le volume, les liquidations, la volatilité implicite et le biais des options indiquent qu’un plancher local est probable ».

Dans les réponses, la conversation s’est tournée vers ce à quoi pourrait encore servir la cryptographie dans un cycle dirigé par l’IA. Un utilisateur a déclaré que la rotation « a du sens », mais a fait valoir que le plus gros avantage réside dans les « piles d’agents » qui pourraient éventuellement « gérer la liquidité cryptographique », positionnant les rails cryptographiques comme une infrastructure pour le transfert de valeur de machine à machine.

Krüger était largement d'accord sur l'asymétrie. « Je ne sais pas. J'espérais l'élan. L'élan peut faire de la magie », a-t-il écrit. « Je suis très préoccupé par les points n°3 et n°4. Saylor vient de lancer une nouvelle initiative sur le n°4, peut-être que cela aide. La réalité est que la cryptographie ne peut pas rivaliser avec l'IA. C'est impossible. Mais elle pourrait être utilisée par l'IA. C'est là de l'hopium de haute qualité. Les paiements d'agent à agent seraient mieux servis sur les rails cryptographiques. « 

Au moment de mettre sous presse, le BTC s'échangeait à 66 029 $.

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