Les marchés ont abordé la publication de l'IPC en s'attendant à une inflation plus faible parce que les chiffres précédents s'assouplissaient et que les conditions financières s'assouplissaient. Les données correspondaient à ce point de vue. L'IPC global a ralenti à 2,4 % et l'IPC de base à 2,5 %, ce qui a réduit la pression sur les rendements réels et accru l'appétit pour le risque sur actions.
Bitcoin [BTC] n’a pas reflété ce suivi car l’acheteur marginal n’est pas réapparu sur le marché spot américain.
L'indice Coinbase Premium est resté négatif pendant des mois, souvent entre –0,02 % et –0,08 %, ce qui signifie que Coinbase s'est négocié en dessous des plateformes offshore.
Source : CryptoQuant
Cette divergence suggère un arbitrage de vente face à la force des États-Unis, une incohérence des flux d’ETF et une préférence pour les produits dérivés plutôt que pour le spot.
Les primes n'ont pas réussi à rester positives lors des hausses de 100 000 à 120 000 dollars parce que les acheteurs ont poursuivi les cassures tardivement, puis ont atténué les rebonds à mesure que les liquidités diminuaient. Cela a maintenu la dynamique haussière fragile et accru la sensibilité à la baisse.
Alors que le BTC glissait vers 68 900 $, la prime proche de -0,06 % montrait que les participants américains réagissaient aux mouvements de prix plutôt que de les diriger.
Cette situation ne s’améliorera que si les primes deviennent positives de manière persistante et si les entrées d’ETF deviennent consécutives, confirmant ainsi l’absorption au comptant. D’ici là, Bitcoin reste en validation de récupération plutôt qu’en tendance haussière confirmée.
La faiblesse de la demande ponctuelle s’étend aux flux d’ETF
Dans le cycle actuel, les ETF Bitcoin au comptant réglementés sont devenus le principal mécanisme de transmission du capital institutionnel. Cependant, leur comportement en février 2026 révèle une nette hésitation plutôt qu’une conviction.
La participation institutionnelle reflétait la même hésitation déjà visible dans la demande spot américaine. Les flux d’ETF au comptant sont devenus incohérents malgré des signaux macroéconomiques favorables. Au 13 février, les sorties nettes ont atteint 410 millions de dollars, soit un total sur deux jours proche de 686 millions de dollars.
Les rachats dans les principaux fonds ont montré que les investisseurs réduisaient leur exposition plutôt que de l’élargir.
Source : Face cachée
Le résultat escompté avait été une accumulation institutionnelle régulière suite à l’allégement de l’IPC et à un renforcement du sentiment des actions. Au lieu de cela, les allocations sont restées tactiques, les investisseurs profitant des reprises pour rééquilibrer le risque.
Dans le même temps, la dynamique de l’Exchange Netflow a renforcé le contexte d’expansion du côté des ventes. Des pics de Netflow sont apparus à plusieurs reprises tout au long du cycle, avec plusieurs fortes poussées positives dépassant 100 000 BTC au cours des principales fenêtres de distribution.
Les pics précédents approchaient même les 175 000 à 190 000 BTC, marquant des périodes de placement agressif de l’offre.
Source : CryptoQuant
Dans le même temps, l’affaiblissement des flux de pièces stables a réduit le pouvoir d’achat déployable, renforçant la fragilité de la demande et maintenant la reprise des prix dans le cadre de la validation plutôt que de l’expansion.
Des ventes agressives freinent la dynamique haussière
L’agressivité du côté des ventes a continué de dominer le flux de commandes, renforçant la même fragilité de la demande reflétée dans l’indice Coinbase Premium. Le volume net d'acheteurs a imprimé des négatifs soutenus, s'étendant fréquemment au-delà de –200 millions et, dans les extrêmes, approchant –450 millions.
Ce déséquilibre est apparu alors que les baleines, les fonds et les traders à effet de levier ont stimulé la reprise alors que la liquidité restait faible. La réalisation des bénéfices et le dénouement des couvertures ont accéléré les ventes sur le marché. En conséquence, les hausses de prix manquaient de parrainage ponctuel durable.
Source : CryptoQuant
De brèves poussées positives au-dessus de +100 millions sont apparues lors de ventes à découvert et d'achats tactiques en baisse. Cependant, ces afflux se sont rapidement estompés, montrant que les acheteurs ont réagi aux baisses plutôt qu’à la reprise.
Alors que Bitcoin approchait de la région des 100 000 $, des moyennes négatives persistantes signalaient une distribution plus forte, reflétant la réduction des primes aux États-Unis.
Ensemble, les achats réactifs ont atténué le risque de baisse, mais l'exécution dominante des ventes et la fragile demande au comptant ont limité la dynamique haussière, laissant la structure du marché équilibrée mais non confirmée.
Pensées finales
- Les remises persistantes sur les primes de Coinbase confirment la faiblesse du leadership au comptant des États-Unis, les flux offshore et les activités d'arbitrage orientant les prix plutôt que l'accumulation nationale.
- Les sorties d’ETF, l’augmentation des entrées de change et les ventes dominantes des preneurs continuent d’absorber les rallyes, maintenant la reprise de Bitcoin en validation et non en expansion.