Quelle est la prochaine étape pour la crypto dans l’UE après le départ de Lagarde ?

La présidente de la Banque centrale européenne (BCE), Christine Lagarde, démissionnera avant l'élection présidentielle française de l'année prochaine.

Sous sa direction, la BCE a mené des consultations sur la législation sur les marchés d'actifs cryptographiques (MiCA) qui a défini le paysage cryptographique dans l'Union européenne. La principale banque européenne a également commencé à travailler sur l'euro numérique, la prochaine itération de la monnaie de la zone euro.

Mais il reste encore du travail à faire sur la politique cryptographique en Europe. La MiCA ne réglemente pas, dans sa forme actuelle, la finance décentralisée (DeFi), et les décideurs politiques de la BCE délibèrent toujours sur les derniers détails de l'euro numérique.

Bien que le moment exact du départ de Lagarde n'ait pas encore été déterminé, les observateurs spéculent déjà sur qui la remplacera et comment cela affectera la politique cryptographique en Europe.

Lagarde était une crypto-sceptique et critique à l’égard des stablecoins

Comme de nombreux banquiers centraux, Lagarde s’est montrée, au mieux, prudente en matière de crypto-monnaies. En 2022, elle a déclaré à propos de la cryptographie : « Ma très humble évaluation est que cela ne vaut rien. »

« Cela ne repose sur rien… Il n'y a aucun actif sous-jacent qui puisse servir de point d'ancrage à la sécurité. »

Elle a déclaré que la cryptographie devrait être réglementée, citant la crainte que les investisseurs ne comprennent pas les risques associés à l’investissement cryptographique et qu’ils « perdent tout ».

Cela a donné le ton aux consultations de la BCE sur MiCA qui allaient suivre. La BCE elle-même ne crée pas de lois, mais tout au long du processus législatif, la BCE a conseillé, observé et formulé des commentaires, notamment sur les domaines liés à la politique monétaire et à la réglementation des paiements.

Même après l’adoption de MiCA, Lagarde a plaidé en faveur d’une réglementation stricte sur les pièces stables et d’un alignement des normes internationales. En septembre 2025, elle a appelé les législateurs européens à prévoir des garanties pour les pièces stables et des équivalences pour les émetteurs étrangers de pièces stables afin d’éviter le risque de ruées sur les pièces stables.

« La législation européenne devrait garantir que de tels systèmes ne peuvent pas fonctionner dans l’UE à moins qu’ils ne soient soutenus par des régimes d’équivalence solides dans d’autres juridictions et par des garanties liées au transfert d’actifs entre l’UE et des entités non européennes », a-t-elle déclaré.

« Cela montre également pourquoi la coopération internationale est indispensable. Sans des règles du jeu équitables à l'échelle mondiale, les risques chercheront toujours la voie de la moindre résistance. »

Elle a en outre déclaré que les pièces stables constituent une menace pour la souveraineté nationale et transforment l’argent d’un bien public en une entreprise sous contrôle privé.

« Lorsque les pièces stables ne sont pas contrôlées, nous risquons de créer un système dans lequel l'argent est contrôlé par le secteur privé. Ce n'est pas le mandat qui nous a été confié en tant que fonctionnaires. »

Demande de monnaie numérique et d’euro

Bien qu’elle soit un crypto-sceptique notoire, Lagarde a reconnu la demande de monnaies numériques dès 2021. Dans une interview cette année-là au Forum économique mondial, Lagarde a déclaré : « Si les clients préfèrent utiliser les monnaies numériques plutôt que d’avoir des billets de banque et des espèces disponibles, ils devraient être disponibles. »

« Nous devons répondre à cette demande et disposer d'une solution basée en Europe, sécurisée, disponible et dotée de conditions conviviales pouvant être utilisées comme moyen de paiement. » Au niveau de la BCE, cette réponse a pris la forme de l’euro numérique.

Mais les roues de Bruxelles ne tournent pas vite. La phase d’investigation d’un euro numérique a commencé en octobre 2021. En octobre 2025, la BCE a achevé la phase de préparation lorsque son conseil des gouverneurs a décidé de commencer à préparer l’émission.

L’euro numérique a fait l’objet de vives critiques, notamment parce qu’il fournirait aux banques centrales un outil supplémentaire pour surveiller le comportement des consommateurs, contrôler les dépenses et éradiquer les transactions anonymes. Des inquiétudes ont également été exprimées quant à l’opérabilité hors ligne et à la dépendance excessive aux systèmes numériques.

La BCE affirme que l’euro numérique sera soumis à des normes strictes en matière de confidentialité et qu’il apportera les mêmes avantages que les espèces à l’espace monétaire numérique. En octobre 2025, Lagarde a déclaré que la BCE souhaitait rendre l’euro « adapté à l’avenir, en repensant et en modernisant nos billets de banque et en préparant l’émission de monnaie numérique ».

Son collègue, Piero Cipollone, membre du directoire de la BCE, a répété que l'euro numérique « garantira que les gens bénéficient des avantages des espèces également à l'ère numérique. Ce faisant, il renforcera la résilience du paysage des paiements européen, réduira les coûts pour les commerçants et créera une plate-forme permettant aux entreprises privées d'innover, de se développer et d'être compétitives ».

Il est peu probable que les nouveaux favoris de la BCE s’écartent de leur position prudente

La décision de Lagarde de se retirer intervient à un moment politiquement difficile. Un départ avant la prochaine élection présidentielle française permettrait au président Emmanuel Macron de participer au choix de son remplaçant.

La France est la deuxième économie de l’UE et, selon Reuters, aucun président de la BCE n’a été choisi sans l’accord de Paris.

Le Rassemblement national de droite a récemment pris le dessus dans les sondages, tandis que Macron n’a pas réussi à offrir une gouvernance stable, avec sept premiers ministres différents sous son mandat. Le président du Rassemblement national, Jordan Bardella, affirme qu’en choisissant un nouveau président de la BCE, Macron pourrait exercer son influence au-delà de la fin de son mandat officiel.

Selon le Financial Times, les favoris actuels pour remplacer Lagarde sont l’ancien gouverneur de la banque centrale espagnole Pablo Hernández de Cos et l’ancien gouverneur de la banque centrale néerlandaise Klaas Knot.

En 2022, Hernández de Cos a déclaré lors d'une conférence de la Banque des règlements internationaux (BRI) que la cryptographie peut « présenter des risques très importants qui sont difficiles à comprendre et à mesurer, même pour les agents les plus expérimentés ».

Il a appelé à un cadre réglementaire solide pour faire passer la cryptographie de « ce mythe hyperbolique du « Far West » à un « chemin de fer de civilisation » ordonné et plus souhaitable.

Knot a été tout aussi prudent. S'exprimant devant la BRI en 2024, il a reconnu les avantages possibles de certains aspects de la technologie blockchain.

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« Créer une représentation numérique d'un actif et la placer sur un registre distribué pourrait apporter des avantages au système financier. Cela inclut des gains d'efficacité et une liquidité potentiellement accrue de certains actifs. Bien entendu, il peut également y avoir des risques pour la stabilité financière. « 

Il a néanmoins souligné que les régulateurs évaluaient les implications que ces technologies auraient sur une stabilité financière plus large, déclarant : « Nous ne pouvons pas présumer que cette innovation, et potentiellement davantage de décentralisation, apporteront des avantages significatifs au système financier mondial. »

En juin 2025, il s’est spécifiquement penché sur les stablecoins. Knot a déclaré que la question de savoir si la prochaine forme d'argent viendrait via des pièces stables ou des réseaux de paiement déjà établis « devrait être quelque chose sur lequel nous sommes agnostiques ».

Bien que neutre quant à la manière dont la technologie soutient l’innovation financière, il a déclaré que « favoriser l’innovation ne doit pas se faire au détriment de la stabilité ».

Bien que souvent critiquée pour le rythme glacial des progrès, l’UE a réussi à adopter un cadre cryptographique complet plus tôt que les États-Unis, beaucoup plus favorables à la cryptographie. Ce cadre comprenait les conseils et la contribution d’une banque centrale prudente en matière de cryptographie, avec un sceptique à la barre.

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