Selon Raoul Pal, ancien cadre de Goldman Sachs et macro-investisseur, la réponse dépend moins du sentiment que de la liquidité.
Raoul Pal affirme que les signaux commencent à s’aligner d’une manière qui précède historiquement des mouvements haussiers explosifs.
Le Bitcoin est-il sur le point de revenir à 140 000 $ bien plus tôt que prévu par le marché ?
Raoul Pal affirme que Bitcoin se négocie actuellement avec une « forte décote » par rapport aux conditions de liquidité mondiales. Au cours des cycles précédents, des écarts similaires entre l’expansion de la liquidité et les prix n’ont pas été résolus progressivement. Ils se sont refermés violemment.
« Si cet écart se réduit », suggère-t-il, Bitcoin ne grimpera pas plus haut – il se situera dans une fourchette plus élevée.
Au centre de la thèse de Pal se trouve un point d’inflexion potentiel de la liquidité au premier trimestre 2026. Plusieurs forces macroéconomiques convergent en même temps.
Premièrement, les changements apportés à la réglementation bancaire, en particulier les ajustements du ratio de levier supplémentaire amélioré (ESLR). Selon Pal, cela pourrait permettre aux banques d’absorber davantage de dette publique sans contraindre leurs bilans.
Cela donne effectivement au Trésor américain une plus grande flexibilité pour monétiser les déficits, augmentant ainsi la liquidité à l’échelle du système.
Deuxièmement, la dynamique du Compte général du Trésor (TGA) est au centre de l’attention. Historiquement, lorsque le TGA baisse, les liquidités retournent rapidement sur les marchés. Pal estime que le processus va probablement s’accélérer.
Si l'on y ajoute l'affaiblissement du dollar américain, souvent signe d'un assouplissement des conditions financières et d'une augmentation des liquidités du bilan chinois, le contexte devient plus favorable aux actifs à risque.
Selon Pal, la liquidité s’améliore déjà plus rapidement que les marchés ne l’anticipent. Son estimation approximative ? Si Bitcoin devait s’aligner sur les conditions de liquidité actuelles, le prix serait plus proche de 140 000 $.
«…[based on liquidity models, Bitcoin] devrait être plus proche de 140 000 $ [if historical relationships hold]», a-t-il déclaré.
Un passage à 140 000 $ représenterait une augmentation de 106 % du prix du Bitcoin par rapport aux niveaux actuels.
Confirmation du cycle économique
Pal souligne également des indicateurs prospectifs liés au cycle économique, notamment ceux de l'Institute for Supply Management (ISM). Dans son cadre, les conditions financières devancent l’ISM d’environ neuf mois, suivies peu après par la liquidité mondiale.
Les données qu'il suit suggèrent que l'ISM pourrait se renforcer de manière significative cette année, signalant une amélioration de l'environnement de croissance. Ces données, énumérées ci-dessous, pourraient toutes contribuer à accroître la confiance et l’activité de prêt.
- Stimulation budgétaire
- Incitations fiscales pour l'investissement en immobilisations
- Dépenses en capital sur les centres de données et les infrastructures énergétiques, et
- Allègement potentiel des taux hypothécaires
Si les attentes de croissance augmentent tandis que la liquidité augmente, Bitcoin et d’autres actifs à bêta élevé ont historiquement surperformé.
Le surplomb du 10 octobre
Pourtant, malgré l’amélioration des conditions, Bitcoin est à la traîne. Pal fait remonter cette déconnexion à la cascade de liquidations du 10 octobre, un événement structurel qui, selon lui, a endommagé la plomberie du marché.
Contrairement aux krachs boursiers traditionnels, les cryptomonnaies ne disposent pas de garanties réglementaires pour annuler les transactions. Au cours de cette cascade, le désendettement forcé a coïncidé avec des perturbations de l’API d’échange, supprimant temporairement les teneurs de marché et les fournisseurs de liquidités. Les prix ont chuté plus que ne le justifiaient les fondamentaux.
Pal spécule que les bourses pourraient être intervenues pour absorber les ventes forcées, puis dénouer les positions de manière algorithmique pendant les heures de pointe de liquidité.
Combiné avec des stratégies de vente par appel généralisées regroupées autour du prix d'exercice de 100 000 $, souvent liées aux produits à rendement, le résultat a été une suppression durable de la hausse.
Cependant, il estime que l’excédent est en train de s’estomper.
La configuration de la « zone banane »
Pal appelle la phase d'accélération finale d'un cycle cryptographique la « zone banane » – une réévaluation non linéaire motivée par la liquidité, l'amélioration de la croissance et la reprise des afflux de capitaux.
Avant que cette phase ne commence, les marchés digèrent généralement la volatilité antérieure et des niveaux de résistance structurelle clairs. La zone des 100 000 dollars, affirme-t-il, est à la fois psychologique et structurelle. Une fois que la pression des ventes d’options d’achat s’atténue et que le positionnement reste prudent, la configuration d’un choc haussier se renforce.
Selon Pal, la liquidité détermine les prix. Au moment où le consensus deviendra haussier, le mouvement pourrait déjà être en cours.
Si les pressions mondiales en matière de refinancement obligent à injecter davantage de liquidités dans le système, Bitcoin, qu’il décrit comme une « éponge à liquidité mondiale », pourrait réagir rapidement.
Et si l’écart entre la liquidité et le prix se réduit, 140 000 $ ne constitueront peut-être pas un objectif ambitieux. C’est peut-être simplement la direction vers laquelle le marché s’est toujours dirigé.