Points clés à retenir
- Le Bitcoin a chuté de près de 58 000 $ alors même que les rendements du Trésor diminuaient, que les actions atteignaient des niveaux records et que l’or s’affaiblissait.
- Les analystes affirment que les sorties institutionnelles continues, le positionnement gamma négatif et les ventes mécaniques régulières ont contrebalancé l’amélioration des conditions macroéconomiques.
- En fin de compte, les investisseurs surveilleront les flux d'ETF, les ventes de stratégies, l'activité des contrats à terme et un soutien proche du prix réalisé estimé à 53 000 $.
Pourquoi Bitcoin a-t-il chuté alors que les marchés traditionnels se sont améliorés ?
Selon le rapport Bitfinex Alpha publié le 1er juillet, bitcoin a commencé le troisième trimestre en revisitant son plus bas cycle près de 58 000 $ malgré des conditions financières qui favoriseraient normalement les actifs à risque. Les rendements du Trésor se sont détendus, les actions américaines ont terminé le trimestre à des niveaux records et or affaibli, mais bitcoin a continué de reculer, renforçant une divergence qui est devenue l’une des caractéristiques déterminantes de l’environnement de marché actuel.
Il s'agit de la quatrième occurrence au cours du cycle actuel au cours de laquelle bitcoin a diminué parallèlement à la baisse des rendements du Trésor. Les analystes affirment que cette tendance suggère que la pression à la vente vient principalement de l'intérieur du marché. crypto-monnaie marché plutôt que de tensions macroéconomiques plus larges, ce qui entraîne bitcoin rompant temporairement avec sa corrélation habituelle avec les actions, sauf en période de turbulences généralisées sur les marchés.
Bitcoin ne se comporte plus principalement comme un actif à risque, Bitfinex attribuant le mouvement vers le niveau de 58 000 $ à des ventes mécaniques persistantes tandis que le crypto-monnaie reste bien en dessous de son plus haut historique.
Pourquoi la réinitialisation des options n’a-t-elle pas réussi à stabiliser le marché ?
L'expiration trimestrielle des options le 26 juin a supprimé l'une des plus importantes positions sur produits dérivés de l'année, mais n'a pas modifié la structure plus large du marché. Bien qu'une partie importante des intérêts ouverts sur les options aient expiré, les courtiers restent positionnés en dessous du niveau estimé où le positionnement des options passe de la stabilisation des mouvements de prix à leur amplification, connu sous le nom de retournement gamma, près de 68 000 $, laissant le marché dans un régime gamma négatif qui peut amplifier les fluctuations de prix.
D'autres indicateurs de produits dérivés pointent vers une conclusion similaire, dans la mesure où la protection contre les baisses continue de dominer le positionnement des options tandis que le financement perpétuel reste relativement modéré et que les intérêts ouverts à terme ont montré peu de signes de nouveaux agressives. effet de levier entrant sur le marché, suggérant une pression de vente constante plutôt qu’un excès spéculatif généralisé.
L'analyse met également en évidence la poursuite des sorties de capitaux institutionnels, avec des sorties de capitaux au comptant aux États-Unis ETF Bitcoin enregistrant une septième semaine consécutive de rachats nets totalisant environ 1,79 milliard de dollars au cours de la semaine se terminant le 26 juin. L'IBIT de Blackrock et le FBTC de Fidelity ont représenté une grande partie des ventes, bien qu'ils aient auparavant agi en tant qu'acheteurs importants lors des baisses précédentes du marché.
La stratégie est identifiée comme une autre source potentielle de pression à la vente, car l'autorisation de la société de vendre jusqu'à 1,25 milliard de dollars de bitcoins pour soutenir sa réserve en dollars américains et d'autres obligations crée un mécanisme formel par lequel des avoirs supplémentaires pourraient être convertis en espèces si nécessaire.
Le prix réalisé de 53 000 $ peut-il tenir ?
L’activité sur les produits dérivés étant relativement calme, les mesures en chaîne fournissent désormais l’indication la plus claire d’un support potentiel à la baisse. Le prix réalisé global du Bitcoin, estimé par Bitfinex à environ 53 000 $, est identifié comme le soutien structurel le plus important du marché, notant que les échanges prolongés en dessous de ce niveau ont historiquement coïncidé avec les phases les plus profondes des précédents marchés baissiers.
Le comportement actuel des détenteurs suggère que le marché n’a pas encore atteint sa capitulation complète, car les détenteurs à court terme restent sous l’eau tandis que les détenteurs à long terme ont également commencé à réaliser des pertes, même si les réserves de change restent proches de leurs plus bas niveaux depuis plusieurs années et que l’offre des détenteurs à long terme continue de se situer à des niveaux records, ce qui indique que les investisseurs patients n’ont pas largement distribué leurs avoirs.
À l'avenir, plusieurs développements détermineront si le Bitcoin peut se stabiliser, y compris les afflux soutenus d'ETF, les ventes exécutées avec l'autorisation de Strategy, les changements dans le positionnement des contrats à terme perpétuels et si les acheteurs défendent le prix réalisé. Jusqu’à ce que ces indicateurs s’améliorent, le niveau des prix réalisés reste le soutien structurel le plus important, même si sa durabilité dépend de la question de savoir si la vague actuelle de ventes mécaniques commence à s’atténuer.