La combinaison de ces deux indicateurs suggère que le régime actuel est en voie de consolidation ou baissier en milieu de cycle, avec une capitulation définitive susceptible de se produire bientôt.
La dynamique actuelle du marché laisse présager une réinitialisation, le Bitcoin étant en train de se désendetter. Cependant, le principal actif numérique n’a pas encore atteint le fond de ce cycle baissier, malgré le refroidissement des conditions du marché.
Selon un rapport de CryptoQuant, des mesures telles que la baisse des intérêts ouverts et la compression de la base Bitcoin sur le Chicago Mercantile Exchange (CME) indiquent un désendettement continu.
Plus de douleur pour BTC ?
La compression de la base CME est une courbe de rendement des contrats à terme qui reflète la demande d'exposition longue à effet de levier. La courbe est dans une tendance baissière depuis 2025, suivant les tendances qui ont précédé les marchés baissiers de 2019 et 2022. Toutefois, la pente reste à ce jour positive. Même si la pente actuelle de la courbe suggère un refroidissement de la demande de levier et de l'appétit pour le risque, le marché n'a pas encore atteint les conditions historiquement associées aux capitulations. Cela confirme la poursuite progressive du désendettement, mais pas la capitulation.
La compression de la courbe des rendements signale actuellement une demande plus faible pour une exposition longue à effet de levier, car les acteurs du marché sont moins disposés à payer une prime pour une exposition au bitcoin (BTC). Cela indique un affaiblissement de la conviction haussière et un contexte plus neutre ou baissier. Cependant, les contrats à long terme se négocient toujours avec une prime par rapport aux contrats à terme au comptant et à court terme.
Essentiellement, la courbe reflète un environnement dans lequel les hausses de prix peuvent se heurter à une résistance jusqu'à ce qu'un plancher cyclique définitif se forme. Les creux des cycles passés ne se sont formés que lorsque la pente de la courbe des rendements est devenue négative, signalant un déport et un désendettement aigu. Cela signifie que BTC a encore d’autres inconvénients à venir.
Le creux cyclique arrive bientôt
Une preuve supplémentaire que le marché du Bitcoin subit une réinitialisation progressive de son positionnement plutôt que le stress aigu nécessaire pour former un creux est la baisse des intérêts ouverts à terme. Cette mesure a fortement chuté par rapport à son sommet de 2025, suite à une tendance observée lors du marché baissier de 2022.
CryptoQuant a constaté que l'intérêt ouvert des contrats à terme CME Bitcoin a chuté de 47 %, similaire à la chute de 45 % observée en 2022. Une telle décision reflète un dénouement majeur des positions à effet de levier après une période de participation accrue. Ce dénouement se caractérise par une liquidation prolongée, une demande spéculative réduite et une activité de couverture moindre, confirmant un cycle de désendettement en cours.
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La combinaison d’un taux d’intérêt ouvert en baisse et d’une courbe de rendement positive suggère que le régime actuel est en voie de consolidation ou baissier en milieu de cycle, avec une capitulation définitive susceptible de se produire bientôt.
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