MicroStrategy Levered Bitcoin Bet peut-il écraser le marché ?

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Alors que le marché du Bitcoin faisait face à des turbulences entourant la possible faillite de Genesis Trading et de Digital Currency Group (DCG), des rumeurs continuaient de faire surface selon lesquelles le pari Bitcoin de Michael Saylor et MicroStrategy pourrait être menacé si le prix continuait de baisser.

Cet éléphant dans la pièce a été étudié par Will Clemente de Reflexivity Research et Sam Martin de Blockworks Research. Dans leur rapport, ils examinent les questions de savoir si MicroStrategy a un prix de liquidation Bitcoin, à quel point il est élevé et comment la dette de l’entreprise est structurée.

MicroStrategy détient les plus grands avoirs en Bitcoin parmi les sociétés cotées en bourse, s’élevant à 130 000 BTC. Dans le passé, la société a même contracté de nouveaux prêts pour développer ses avoirs en Bitcoin.

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Plus précisément, MicroStrategy a emprunté 2,37 milliards de dollars pour acheter son Bitcoin à un prix moyen d’environ 30 000 $ par BTC. Le profil de la dette de la société de Saylor se trouve dans le tableau ci-dessous.

Profil de la dette de MicroStrategy pour son pari Bitcoin. La source: Twitter

Le pari Bitcoin à effet de levier de MicroStrategy et Saylor est-il en danger ?

Les billets convertibles entraînent des frais d’intérêt minimes pour MicroStrategy, selon le rapport de recherche, car les billets ont été émis à des taux de conversion MSTR très favorables.

De plus, la conversion en actions ne pourra intervenir que le 15 juin 2025 et au plus tôt le 15 août 2026, sauf si la société subit un « changement fondamental ».

Selon Reflexivity Research, c’est le cas d’une radiation du NASDAQ ou du NYSE, d’une fusion ou d’une acquisition de MicroStrategy, ou d’un changement de propriété majoritaire de l’entreprise.

Étant donné que Michael Saylor détient 67,7 % des droits de vote, ce dernier scénario est très peu probable, ce qui fait que les obligations convertibles ne représentent pas un risque majeur.

Les billets sécurisés de premier rang de 2028, en revanche, sont mauvais pour plusieurs raisons, selon le rapport. Ils incluent un taux d’intérêt fixe élevé, immobilisent 11,5% des avoirs en BTC et pourraient causer des problèmes si la date d’échéance est déclenchée.

« Cependant, cela ne représente aucune menace immédiate pour MicroStrategy », a déclaré Blockworks Research.

Pour le prêt garanti de 205 millions de dollars de Silvergate en 2025, avec environ 85 000 BTC liquides, le prix de liquidation de Saylor pour ce prêt est atteint à un prix au comptant Bitcoin de 3 561 $. Ainsi, cela ne pose pas non plus de risque immédiat. La recherche sur la réflexivité déclare :

Alors que les risques susmentionnés pour MicroStrategy et sa réserve BTC sont relativement loin de devenir des préoccupations immédiates, la plus grande inquiétude réside dans la capacité de l’entreprise à rembourser les intérêts sur sa dette en cours.

Les résultats d’exploitation de MicroStrategy provenant de son activité de logiciels montrent une baisse significative de la rentabilité, et une récession potentielle pourrait avoir un impact supplémentaire sur les résultats d’exploitation.

Dans son dernier rapport 10-Q, la société elle-même prévient qu’elle pourrait subir des pertes d’exploitation dans les périodes futures. Dans le même temps, la société de Saylor détient près de 67 millions de dollars d’actifs liquides, qui serviront de tampon au cours des 6 à 12 prochains mois.

En outre, la société a environ 85 000 BTC liquides sur son bilan pour compléter la garantie si Bitcoin tombe en dessous de 13,5 000 $ et pousse le ratio prêt/valeur du prêt Silvergate au-dessus de 50 %.

« Cependant, le secteur des logiciels doit reprendre afin d’éviter la vente forcée de BTC en 2024 », a conclu Blockworks Research. Pour l’instant, cependant, le pari Bitcoin de MicroStrategy ne devrait pas inquiéter les investisseurs.

Au moment de mettre sous presse, le prix BTC a de nouveau été rejeté de la résistance majeure à 16 600 $.

Bitcoin BTC USD 2022-11-25
Prix ​​​​du Bitcoin dans le graphique de 15 minutes. Source : TradingView



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