Michael Saylor, fondateur et président de Strategy, a déclaré que les sociétés de trésorerie Bitcoin ont besoin de plus d'une mesure pour suivre leur exposition au Bitcoin.
Résumé
- Saylor dit que le CEBE BPS montre l'exposition au Bitcoin après le comptage des dettes et des actions privilégiées.
- BPS suit la croissance des actions ordinaires, tandis que BTC Yield mesure l'exécution du plan d'accumulation de Bitcoin de Strategy.
- Des passifs plus courts renforcent le rôle du CEBE, tandis que des créances à long terme moins coûteuses peuvent soutenir la hausse du Bitcoin par action.
Dans une série d’articles sur X le 14 juin, il a tracé une ligne entre Bitcoin Per Share, ou BPS, et Common Equity Bitcoin Exposure BPS, également appelé CEBE BPS.
« BPS mesure Bitcoin par action ordinaire avant les réclamations senior. CEBE BPS mesure Bitcoin par action ordinaire après les réclamations senior », a écrit Saylor.
Il a ajouté que le CEBE est la mesure de risque prudente, tandis que le BPS suit la croissance des actions ordinaires. Il a également déclaré que BTC Yield mesure l’exécution du BPS. L’explication visait à séparer les calculs de croissance du risque de bilan.
La dette change la façon dont les investisseurs perçoivent l’exposition au Bitcoin
Les commentaires se sont concentrés sur la manière dont la dette, les actions privilégiées et autres créances de premier rang peuvent modifier la valeur laissée aux actionnaires ordinaires. Dans le cadre de Saylor, BPS indique la quantité de Bitcoin liée à chaque action ordinaire avant ces réclamations. Le CEBE BPS indique le montant après ces réclamations.
Saylor a déclaré que la durée de la responsabilité était importante. « Plus la durée de responsabilité est courte, plus le CEBE est important. Plus la durée est longue, plus le BPS est important », écrit-il. Il a déclaré que le CEBE BPS aurait plus de poids si les réclamations arrivaient à échéance aujourd'hui. BPS afficherait mieux la hausse des capitaux propres si Bitcoin croissait plus rapidement que les coûts des dividendes.
L’amplification peut aider ou nuire aux actionnaires
Saylor a également introduit l'amplification comme écart entre le BPS et le CEBE BPS. Il a déclaré que sans dette ni actions privilégiées, BPS et CEBE BPS seraient les mêmes, et qu'une société de trésorerie Bitcoin suivrait Bitcoin d'une manière plus proche d'un ETF.
Il a déclaré que des passifs plus élevés peuvent faire diverger les deux paramètres. Cette structure peut augmenter les rendements si Bitcoin croît plus vite que le coût du capital. Cela peut également augmenter le risque si l’entreprise recourt à des réclamations à court terme ou coûteuses. « Toutes les responsabilités ne sont pas égales », a écrit Saylor. Cette affirmation place les conditions de financement au centre de tout modèle de trésorerie Bitcoin.
Les récentes évolutions de la stratégie ajoutent au contexte du marché
Ces remarques interviennent après une période volatile pour Strategy et son modèle de trésorerie Bitcoin. Comme l'a rapporté crypto.news, Strategy a vendu 32 BTC entre le 26 et le 31 mai à un prix moyen de 77 135 $, récoltant environ 2,5 millions de dollars. Il s’agissait de la première vente de Bitcoin signalée depuis décembre 2022.
De plus, la vente a attiré l’attention car Strategy a longtemps présenté Bitcoin comme son principal actif de réserve de trésorerie. Le montant représentait une petite part de ses avoirs, mais l'événement a accru l'attention du marché sur les dividendes des actions privilégiées, les besoins de trésorerie et l'équilibre entre la croissance du Bitcoin et les coûts de financement.
Les coûts de financement restent au cœur du débat
Strategy a ensuite levé environ 181 millions de dollars grâce à la vente d'actions MSTR et a acheté 1 550 BTC pour environ 101,3 millions de dollars, comme indiqué précédemment. Les avoirs en Bitcoin de la société ont atteint 845 256 BTC, tandis que ses réserves de liquidités ont atteint environ 1 milliard de dollars.
Ces chiffres rendent la nouvelle explication de Saylor opportune. Ses commentaires orientent les investisseurs vers une lecture plus large des sociétés de trésorerie Bitcoin, où le total des avoirs en Bitcoin, le Bitcoin par action, les réclamations de premier rang, la durée de la responsabilité et les coûts en capital façonnent tous l'exposition des actionnaires communs.
Parallèlement, son message principal était que le CEBE BPS suit le risque, tandis que le BPS suit la croissance. Pour les actionnaires ordinaires, la différence réside dans la question de savoir si l’appréciation du Bitcoin peut couvrir les coûts de responsabilité tout au long du cycle de financement sur des marchés calmes et stressés.
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